三季度鉛價維持3月以來的震蕩調(diào)整態(tài)勢。具體來看，7月份，鉛鋅價格延續(xù)了6月份橫盤調(diào)整的態(tài)勢。8月初，受國內(nèi)鉛現(xiàn)貨吃緊以及滬鉛將推行小合約等因素的影響，鉛價震蕩上升。隨著市場對美國QE退出的再度擔(dān)憂，以及國內(nèi)支撐因素的減弱，鉛價出現(xiàn)回調(diào)，下行至前期支撐位附近后，在9月底才再現(xiàn)企穩(wěn)跡象。
　　庫存低位回升對鉛價的支撐作用減弱
　　LME鉛庫存自去年12月從36萬噸的高位開始持續(xù)下降，至今年9月11日下降至18萬噸的低位。庫存的下降，配合歐美鉛市場需求的增長，對前期市場形成了支撐。不過LME鉛庫存未能繼續(xù)下降，在9月中旬開始出現(xiàn)大幅反彈。9月13日荷蘭港口Vlissingen的LME注冊倉庫鉛庫存猛增近5萬噸，為1970年來鉛庫存的最大單日升幅，使得LME鉛庫存當(dāng)日從18.2萬噸的低位迅速提高至23.2萬噸。9月17日該倉庫又再度大幅增加了1.5萬噸的庫存，LME鉛總庫存也隨之提高至24.7萬噸。盡管隨后幾天庫存略有下滑，至9月26日為24.2萬噸，下降量十分有限。歐洲地區(qū)LME鉛庫存的低位反彈，表明了歐洲地區(qū)的供應(yīng)相對充裕。目前來看，LME鉛總庫存已下降至低點(diǎn)，美國庫存也持續(xù)降低至1.1萬噸的低位水平，而基于注銷倉單比例下降至26%的較低水平，預(yù)計(jì)后期LME鉛庫存再度持續(xù)下降的概率已不大。因此低庫存的因素在后期的支撐作用有所趨緩。
　　國內(nèi)鉛礦供應(yīng)受限
　　精鉛供應(yīng)萎縮
　　國內(nèi)方面，國內(nèi)精鉛產(chǎn)出自6月份開始明顯萎縮。近幾個月鉛供應(yīng)出現(xiàn)大幅縮減，主要是由于其冶煉副產(chǎn)品效益的明顯下滑，加上鉛價本身表現(xiàn)也不佳所致。
　　從國內(nèi)鉛礦供應(yīng)情況來看，盡管8月份國內(nèi)鉛礦產(chǎn)量環(huán)比7月略回升了1萬噸至28.4萬噸，但仍然處于相對低位。國內(nèi)7~8月進(jìn)口鉛礦也有所回升，但相對去年同期仍下滑了20%~30%的幅度。國內(nèi)鉛礦供應(yīng)量下降，加上鉛精礦價格不佳以及伴生品收益的大幅下降導(dǎo)致礦企囤貨惜售明顯，因此近幾個月原生鉛企業(yè)的原料備貨存在一定的困難。四季度，伴生品價格收益萎縮將繼續(xù)壓制礦企開工出售意愿，以及國內(nèi)鉛礦進(jìn)口仍不劃算，因此國內(nèi)鉛礦供應(yīng)尚難呈現(xiàn)充裕狀態(tài)，也將導(dǎo)致原生鉛企業(yè)的原料備庫繼續(xù)受到一定的限制。
　　下游需求好壞參半
　　進(jìn)入四季度，國內(nèi)鉛終端下游既有利好支撐，也有不利因素存在。
　　首先，國內(nèi)汽車業(yè)在今年以來的表現(xiàn)較佳，8月份開始，汽車業(yè)產(chǎn)銷量開始季節(jié)性回升，且旺季特征將持續(xù)。今年8月汽車產(chǎn)銷量分別為167.72萬輛和164.89萬輛，環(huán)比分別提高了11.7%和8.7%。而基于今年汽車業(yè)的良好表現(xiàn)，四季度國內(nèi)汽車產(chǎn)銷旺季有望呈現(xiàn)較好態(tài)勢，并推動汽車鉛蓄電池的新增需求。四季度我國天氣漸冷，汽車的鉛蓄電池置換需求也將有所上升。
　　鉛蓄電池的另一重要消費(fèi)行業(yè)——電動車，其鉛蓄電池置換需求也有望季節(jié)性回升，但今年以來該行業(yè)的表現(xiàn)卻相當(dāng)一般。預(yù)計(jì)四季度電動車電池消費(fèi)將維持平穩(wěn)，價格再現(xiàn)7月大幅上調(diào)的可能性不大。
　　總的來看，盡管電動車、蓄電池出口以及移動基站等終端行業(yè)在今年四季度的表現(xiàn)將不盡人意，但汽車電池的新增需求，以及汽車和電動車電池置換需求的季節(jié)性回升，仍然對鉛需求端形成一定的支撐。
　　四季度鉛基本面相對偏強(qiáng)
　　綜上所述，四季度鉛基本面相對偏強(qiáng)。美國及中國汽車鉛蓄電池的置換需求季節(jié)性回升和新增需求維持增長，為全球鉛需求繼續(xù)溫和上升的主要支撐。而美國由于環(huán)保政策的持續(xù)實(shí)施，國內(nèi)供應(yīng)仍將有小幅短缺。中國方面則因?yàn)榘樯肥找娴拇蠓陆?，鉛礦產(chǎn)出減少及礦企囤貨惜售明顯導(dǎo)致原料受限。加上冶煉利潤下滑，從而進(jìn)一步影響鉛冶煉企業(yè)的產(chǎn)出。盡管四季度鉛產(chǎn)出可能略有回升，但供應(yīng)預(yù)計(jì)不會呈現(xiàn)充裕狀態(tài)。因此，在基本面的支撐下，預(yù)計(jì)四季度鉛價震蕩重心較三季度略有上移。但美國QE退出的預(yù)期，及其他基本金屬基本面未能協(xié)同配合，使得LME鉛高點(diǎn)或難以突破6月初2060美元/噸的高點(diǎn)。滬鉛價格將在14000元~15200元/噸的區(qū)間中偏強(qiáng)震蕩。