近期，美國兩黨債務(wù)上限之爭主導(dǎo)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒,在兩黨真正達(dá)成一致之前，商品市場偏向謹(jǐn)慎, 鋅價(jià)波動有限，總體上延續(xù)今年3月以來的區(qū)間震蕩格局。整體上看，鋅的基本面相對偏弱，第四季度需求有望保持相對平穩(wěn)增長，但缺乏明顯的增長點(diǎn)，而供應(yīng)過剩態(tài)勢未變，年前鋅價(jià)將維持當(dāng)前的震蕩態(tài)勢，震蕩區(qū)間為倫鋅1800美元~2000美元/噸，滬鋅14300元~15300元/噸。技術(shù)上看，短期走勢轉(zhuǎn)強(qiáng)，近期仍有上行空間，可能向上測試倫鋅1930美元/噸，滬鋅15100元/噸壓力。
　　從美國最近的財(cái)政談判進(jìn)展來看，兩黨有望打破僵局，最終解決債務(wù)上限問題。另一方面，美國總統(tǒng)奧巴馬正式提名推崇量化寬松政策的耶倫為美聯(lián)儲主席，在債務(wù)上限、政府預(yù)算談判仍存在不確定性的情況下，QE縮減將再次延后啟動。經(jīng)濟(jì)上，美國持續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇，歐盟觸底回升，而我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了6月的觸底后，在隨后的7月和8月有了明顯的改善。另一方面，隨著我國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，政府將再次將調(diào)結(jié)構(gòu)放在增長之前，可能會犧牲一定的經(jīng)濟(jì)增長空間。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國9月出口同比下滑0.3%，大幅低于市場預(yù)期及8月的7.2%增長率；進(jìn)口同比增長7.4%，大體符合預(yù)期。而9月匯豐中國制造業(yè)PMI終值為50.2，大幅低于初值51.2。世界銀行與IMF均下調(diào)中國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期，顯示中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有較大不確定性，而增速放緩則是大勢所趨，這決定鋅的消費(fèi)難有大的突破。
　　基建投資將是第四季度的亮點(diǎn)，由此帶動的消費(fèi)量將使得鋅有望保持相對平穩(wěn)的消費(fèi)增速。從三季度的數(shù)據(jù)來看，7月我國基礎(chǔ)建設(shè)投資同比增速上升至24.8%，8月則快速提高到29.3%，創(chuàng)近兩年新高，顯示鐵路和城市基礎(chǔ)建設(shè)，基建投資的增長已從三季度開始發(fā)力。其中，與鐵路交通相關(guān)和公用設(shè)施的投資漲幅明顯，說明穩(wěn)增長政策已經(jīng)在發(fā)揮作用。而四季度穩(wěn)增長的政策將會落地，基礎(chǔ)建設(shè)帶來的需求釋放將會有效拉動鋅的消費(fèi)。而房地產(chǎn)市場存在較大的不確定性，7月底政府表態(tài)保證房地產(chǎn)市場健康發(fā)展后，沒有出臺明確的房地產(chǎn)調(diào)控政策。筆者對房地產(chǎn)需求保持中性看法，可能會維持相對的穩(wěn)定。
　　供應(yīng)上，2013年鋅繼續(xù)保持良好的恢復(fù)態(tài)勢。“十一五”期間國內(nèi)投產(chǎn)的礦山，自去年以來產(chǎn)出大幅釋放，今年國內(nèi)鋅礦產(chǎn)出維持較高的增速。1~8月國內(nèi)鋅礦累計(jì)產(chǎn)出363.8萬噸，同比增長10.2%；與此同時(shí)，進(jìn)口鋅礦也在增加，1~8月累計(jì)進(jìn)口量達(dá)到135.6萬噸，增長13%。相對應(yīng)的，8月我國精鋅產(chǎn)量為43.7萬噸，同比增長10.1%；1~8月份累計(jì)產(chǎn)量345.8萬噸，累計(jì)同比增長10.8%。1~8月國內(nèi)精鋅進(jìn)口量累計(jì)同比增長18.0%至35.1萬噸。而9月以來，精鋅加工費(fèi)較前兩月提高了200元~300元/噸，在目前鋅精礦供應(yīng)充裕的情況下，這將刺激鋅冶煉企業(yè)的開工積極性，使得開工率再度回升，四季度精鋅供應(yīng)將維持增長態(tài)勢。
　　但是，全年總過剩量有望縮窄。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）統(tǒng)計(jì)，今年1~7月全球鋅市供應(yīng)過剩11.9萬噸，較去年同期有所減少，去年全年鋅市供應(yīng)過剩26.2萬噸。國際鉛鋅研究小組（ILZSG）公布的數(shù)據(jù)有所出入，據(jù)其統(tǒng)計(jì)，今年1~7月全球鋅市供應(yīng)過剩7萬噸，去年同期為過剩14萬噸，兩者數(shù)據(jù)都指向鋅市供應(yīng)過剩，但過剩量有所縮窄。
　　從現(xiàn)貨市場表現(xiàn)來看，“金九銀十”旺季特征表現(xiàn)得并不特別明顯，國慶節(jié)后現(xiàn)貨市場未出現(xiàn)明顯的節(jié)后補(bǔ)貨行為，成交依然清淡，普遍持觀望心態(tài)，下游按需采購。在冶煉廠持貨商惜售挺價(jià)下，現(xiàn)貨升水有所走高，目前0#現(xiàn)鋅較1401合約升水140元~180元/噸。庫存方面，截至10月11日當(dāng)周，倫鋅庫存為99.3萬噸，滬鋅庫存25.1萬噸，延續(xù)近期總體下滑的趨勢。不過，考慮到不斷增長的產(chǎn)量，冶煉廠和持貨商惜售挺價(jià)，進(jìn)口的增加，下游消費(fèi)相對平穩(wěn)，大多按需采購，社會隱形庫存不可小覷。因此，顯性庫存的下滑對價(jià)格支撐有限。另一方面，11月將逐步轉(zhuǎn)向淡季預(yù)期，消費(fèi)支撐將逐漸減弱，無法為鋅價(jià)的上行持續(xù)提供動能。
　　技術(shù)上看，經(jīng)過較長時(shí)間的窄幅震蕩后，短期均線收斂走平后開始向上發(fā)散，國內(nèi)外鋅價(jià)都成功站上均線組，形態(tài)轉(zhuǎn)強(qiáng)。不過，國內(nèi)鋅價(jià)要強(qiáng)于倫鋅走勢，節(jié)前離場觀望的資金于節(jié)后重新入場，成交量亦有所放大，上漲的動能仍存，將向上測試倫鋅1930美元/噸，滬鋅15100元/噸壓力。