內(nèi)容摘要：

　　★ 美聯(lián)儲大幅減息，美元創(chuàng)出記錄新低；

　　★ 全球銅庫存再度下滑，倫銅現(xiàn)貨升水走穩(wěn)；

　　★ 傳統(tǒng)基金再度轉(zhuǎn)多，推動銅價重上8000美元；

　　★ 第四季度中國需求成為焦點，銅價有望挑戰(zhàn)新高；

　　9 月份銅價逐步擺脫了美國次級債危機引發(fā)的全球金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險的負(fù)面影響，其自身的供求關(guān)系重新成為價格運行的主導(dǎo)。此外美聯(lián)儲的大幅降息引發(fā)美元創(chuàng)出歷史新低，也為商品價格提供了良好的支撐。傳統(tǒng)基金在維持了 18 個月的凈空狀態(tài)后重新翻多，推動倫銅重上8000美元。雖然9月份中國精銅消費回升的勢頭并不明顯，但中國經(jīng)濟運行依然良好，精銅消費的季節(jié)性回升仍值得期待，而全球精銅供應(yīng)由于受到罷工等因素的制肘短期將導(dǎo)致供應(yīng)偏緊的局面繼續(xù)維持，銅價在此基礎(chǔ)上有望向新高邁進。

　　美聯(lián)儲大幅減息，美元創(chuàng)出紀(jì)錄新低

　　9月18日美聯(lián)儲宣布降息50個基點，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率降至4.75%。這是2003年6月以來聯(lián)儲首次降息。與此同時，聯(lián)儲將貼現(xiàn)率降低0.5%，至5.25%。

　　盡管此前由于八月份美國非農(nóng)就業(yè)人口出現(xiàn)自2003年以來的首次下滑后，已經(jīng)使得市場對于美聯(lián)儲此次降息有所預(yù)期，但是一次降息50個基點的幅度仍然大大超出了市場的預(yù)期。

　　美聯(lián)儲此次降息，主要受到因連續(xù)數(shù)年的信貸緊縮造成的美國住房市場調(diào)整的影響，而近期美國次級債危機的出現(xiàn)已經(jīng)成為抑制美國經(jīng)濟健康增長的隱患。美聯(lián)儲的決定顯然是為了消解這些負(fù)面影響，幫助美國經(jīng)濟走出金融市場振蕩，繼續(xù)保持適度增長。然而 9 月底公布的一系列美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)如：成屋銷售、新屋銷售創(chuàng)出 7 年來的新低，消費信心指數(shù)的下滑，均令市場加重了對美國經(jīng)濟前景的憂慮。在房地產(chǎn)市場低迷及個人消費出現(xiàn)降溫跡象的情況下，美聯(lián)儲未來進一步下調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的可能性將大大增加。

　　受美聯(lián)儲降息的影響，近期美元幾乎是兌所有貨幣都處于一個貶值狀態(tài)，這樣的表現(xiàn)在9月的最后一周更加明顯，美元指數(shù)也創(chuàng)下了歷史新低。從歷史上美元指數(shù)與美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率的正相關(guān)關(guān)系來看，如果美元已經(jīng)開始步入減息周期，則美元指數(shù)的熊市將會進一步延續(xù)，并將對以美元為計價單位的商品提供持續(xù)的支持。

　　全球銅庫存再度下滑，倫銅現(xiàn)貨升水走穩(wěn)

　　隨著全球銅夏季消費淡季的結(jié)束，銅供應(yīng)緊張的局面再度顯現(xiàn)。一方面近幾個月發(fā)生在智利、墨西哥、加拿大等國的銅礦、銅冶煉企業(yè)工人罷工事件對銅產(chǎn)量的影響逐步顯現(xiàn)，日前智利《信使報》報道，智利國營銅公司(Codelco)7月份計劃生產(chǎn)的14.6萬噸銅損失了3.1萬噸，其中1.2萬噸歸因于合同工人因爭取新的勞工合同而舉行的罷工，但Codelco并沒有對產(chǎn)量損失進行官方披露。上述報道指出，該公司在罷工中被破壞最嚴(yán)重的Salvador分部7月份產(chǎn)量僅1000噸，而預(yù)期產(chǎn)量8000噸。

　　南方銅業(yè)的首席執(zhí)行官稱，下屬墨西哥和秘魯生產(chǎn)單位的勞資糾紛可能影響其銅產(chǎn)量，估計其可能無法實現(xiàn)年產(chǎn)銅700,000噸的目標(biāo)。墨西哥Cananea銅礦的罷工仍在繼續(xù)，生產(chǎn)已經(jīng)受到影響，同時該公司下屬位于秘魯?shù)?Cuajone和Toquepala銅礦及 Ilo 冶煉廠的工會也可能展開罷工，工人罷工可能將影響產(chǎn)量。Cananea銅礦已經(jīng)因罷工而陷于癱瘓，如果秘魯?shù)娜疑a(chǎn)單位工人也開始罷工，估計公司2007年的產(chǎn)量目標(biāo)料受影響。但是他并沒有提供新的年產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)。 據(jù)悉南方銅業(yè)公司下屬的三家生產(chǎn)單位的工會已經(jīng)投票決定自10月2日開始罷工，而此次罷工仍將對全球銅供應(yīng)產(chǎn)生負(fù)面影響，但影響程度有待進一步評估。

　　從全球交易所銅庫存的變化可以看出，進入9月份以后，全球銅庫存再度出現(xiàn)下滑，其中中國精銅庫存下滑幅度較大，這一方面與8月份滬銅與倫銅比價走低后引發(fā)部分庫存轉(zhuǎn)流海外有關(guān)，另一方面也反映出中國精銅剛性需求較為強勁。而倫銅庫存在9月份也結(jié)束了前幾個月持續(xù)增加的態(tài)勢，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)下滑，雖然下滑幅度不大，但反映出市場供應(yīng)依然偏緊的現(xiàn)實。

　　隨著倫銅庫存轉(zhuǎn)升為降，倫銅現(xiàn)貨升水止跌并開始趨于回升，這對于三月期銅價形成了實質(zhì)性的支撐。

　　傳統(tǒng)基金再度轉(zhuǎn)多，推動銅價重上8000美元

　　9 月份市場最顯著的變化是傳統(tǒng)基金對銅價的看法出現(xiàn)了實質(zhì)性的改變。

　　自2006年4月以后，COMEX市場上以CTA為主的傳統(tǒng)基金就開始持有銅的凈空頭寸，雖然在近一年半的時間里，銅價也曾出現(xiàn)過階段性的強勁反彈走勢，但始終無法穿越傳統(tǒng)基金翻空后不久所形成的歷史高點8800美元，在長達(dá)一年半的時間中，傳統(tǒng)基金很好地把握住了銅價處于大級別調(diào)整的主基調(diào)，在與指數(shù)基金的斗法中笑到了最后。面對由次級債危機引發(fā)的部分指數(shù)基金的離場，傳統(tǒng)基金反而在銅市場轉(zhuǎn)空為多，并推動銅價重上8000美元的高位水平，顯示其對于銅價的看法已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。

　　隨著銅價持穩(wěn)于8000美元上方，以技術(shù)型操作策略為主的傳統(tǒng)基金很顯然已經(jīng)將本倫銅價上漲的目標(biāo)鎖定在8800美元的紀(jì)錄高點一線。

　　第四季度中國需求成為焦點，銅價有望挑戰(zhàn)新高

　　由于受房地產(chǎn)市場疲軟的影響，美國經(jīng)濟的弱勢已經(jīng)出現(xiàn)，因此支撐全球銅消費的主要動力將取決于中國，其中第四季度中國銅消費能否出現(xiàn)預(yù)期中的回升將對銅價走勢產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。

　　據(jù)中國海關(guān)的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8 月份中國精銅進口 8.7192 萬噸。較7月份再度下滑，這已是自3月份進口高峰以來連續(xù)第五個月出現(xiàn)下滑，說明一方面滬銅與倫銅比價持續(xù)位于 9 水平下方對精銅進口產(chǎn)生了持續(xù)的負(fù)面影響，另一方面由于國內(nèi)精銅產(chǎn)量增加也使得國內(nèi)對精銅進口的需求有所減弱。

　　雖然今年以來銅精礦進口受到TC/RC較低的影響整體增幅相對有限，但廢銅進口的劇烈增加依然支撐了國內(nèi)精銅產(chǎn)量的持續(xù)提升。消費方面，在夏季精銅消費淡季中，國內(nèi)精銅進口的減少應(yīng)在預(yù)料之中，而進入9月份后，精銅進口能否在低比價的情況下出現(xiàn)持續(xù)增加將可能直接關(guān)系到全球銅價的強弱。由于在淡季中，中國精銅的剛性消費較好的支撐了國內(nèi)的銅價，現(xiàn)貨價格基本處于平水略升的局面中，因此筆者認(rèn)為在第四季度季節(jié)性消費的驅(qū)動下，中國精銅進口有望再度出現(xiàn)增勢，并將推動全球銅價向上運行。

　　作為用銅企業(yè)，在第四季度應(yīng)該考慮逐步加大買入套期保值的力度，而對于普通投資者而言，逢低做多的思路仍應(yīng)貫穿于整個第四季度。