搖擺的QE、向上的美元以及疲弱的需求，是年內(nèi)以來縈繞在貴金屬上空久久不散的陰霾。本周四，金銀走勢再次迎來會議紀(jì)要公布的重要時間窗口。有人認(rèn)為“和以前一樣，這只是一次常規(guī)會議”；也有人認(rèn)為“12月縮減QE的可能性在上升”。而貴金屬市場則以弱勢的態(tài)度表明，QE已是老生常談，通脹則為明日黃花，需求不濟(jì)是“骨感現(xiàn)實”，貴金屬沉疴難治，短線震蕩難抵長線下行。
　　搖擺的QE 觀望的金銀
　　北京時間本周四(11月21日)3時，美聯(lián)儲將公布10月會議紀(jì)要，這成為近期貴金屬市場最為關(guān)注的事件，焦點依然圍繞年內(nèi)會否退出QE展開。
　　觀望期內(nèi)，貴金屬期價仍以弱勢震蕩應(yīng)對。截至記者發(fā)稿時，COMEX黃金微漲0.19%，報1274.3美元/盎司，COMEX白銀下跌0.11%，報20.335美元/盎司，最低下探至20.20美元/盎司，創(chuàng)8月12日以來階段新低；國內(nèi)滬金(254, -0.60, -0.24%)銀則雙雙下挫。截至收盤，滬金全日下跌0.92%或2.35元/克，收報252.6元/克；滬銀全日下跌1.39%或59元/千克，收報4184元/千克，創(chuàng)8月13日以來階段新低。
　　對于周四會議紀(jì)要，目前市場上出現(xiàn)了分歧看法。安信期貨高級分析師趙菁菁認(rèn)為，雖然近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，但仍舊沒有達(dá)到美聯(lián)儲預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)。“此次會議注定是一次常規(guī)性會議，在這樣的情況下預(yù)計對短期貴金屬有扶持作用，但由于此內(nèi)容基本都在市場預(yù)期內(nèi)，因而這一支撐將顯得較疲弱。”
　　但寶城期貨金融研究所所長助理程小勇則認(rèn)為，周四公布的會議紀(jì)要上，美聯(lián)儲傾向于削減QE的理事會增多，美聯(lián)儲在12月份削減QE的可能性逐漸上升，概率超過50%，這是繼續(xù)打壓貴金屬弱勢的主因。不過，近期基金削減黃金持倉，以及三季度黃金投資需求下降，都意味著貴金屬在全球資產(chǎn)配置中的地位不斷下降，美聯(lián)儲就算推遲削減QE，貴金屬反彈也是短暫的。
　　不過，從近期金銀期價表現(xiàn)看，即使QE延緩?fù)顺?，其對貴金屬價格也難以形成多大支撐。“今年金價已表現(xiàn)出對QE政策的敏感性減弱的特征，QE存在的事實并非金價上漲的充分條件，因為缺乏通脹加劇的背景。”長江期貨分析師李富表示。
　　美元向上 需求向下
　　籠罩在貴金屬價格上空的利空陰霾，除了QE退出之外，莫過于美元上行和需求疲軟了。
　　從美元層面看，盡管11月中旬以來，美元指數(shù)出現(xiàn)了沖高回落的趨勢，但市場對其繼續(xù)上行的趨勢依然看多。安信期貨高級分析師趙菁菁對美元指數(shù)行進(jìn)路徑預(yù)估是“75點-85點-92點”。第一目標(biāo)85點年內(nèi)曾達(dá)到，目前回落到80.5點附近，年內(nèi)可能向82點挺進(jìn)。
　　從需求層面看，世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，三季度印度黃金需求減少了71噸，同比大幅下滑32%，至148.2公噸；而中國黃金消費卻有所增長，同比增長18%至210噸?？傮w上，今年第三季度黃金需求同比下降21%至869噸，對于黃金的支撐力度很弱。“國際黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，印度黃金需求下降，使得實物黃金需求增長的預(yù)期落空。”程小勇說。
　　按照以往各年各季節(jié)情況看，秋冬季節(jié)是傳統(tǒng)的金銀消費旺季，特別是11月適逢印度宗教和婚慶的時段，也是中國國慶到春節(jié)的旺季。但趙菁菁指出，今年三季度中國需求得以維持往年增速，可印度需求明顯疲弱，預(yù)計四季度有所好轉(zhuǎn)但也難以有強(qiáng)勁表現(xiàn)。
　　但近期價格出現(xiàn)了區(qū)間震蕩態(tài)勢，市場也早已有1000-1200美元的“成本支撐說”。但程小勇認(rèn)為，“成本支撐說”并不成立，黃金下跌空間仍存。“原因有三點：其一，貴金屬消費大多數(shù)是儲存，而非消耗掉了，就算首飾和工業(yè)消耗，但其高回收率也能保持黃金供應(yīng)不會出現(xiàn)短缺；其二，黃金消費彈性很大，消費價格彈性高于供求價格彈性；其三，普通商品跌破成本也是可能的，更何況黃金這個金融化程度很高的異化商品。”
　　把握金銀套利機(jī)會
　　展望后市，接受中國證券報記者采訪的多位分析師一致預(yù)計金銀價格重心從趨勢上看仍將下移，操作上建議維持做空思路不變。
　　程小勇認(rèn)為，黃金在年中一度跌穿1200美元的關(guān)鍵支撐，一旦美聯(lián)儲確定收緊貨幣政策，那么金價可能進(jìn)一步下探1000美元的重要支撐，因此未來還是以逢高拋空為主。短期內(nèi)則可能維持低位弱勢震蕩，以等待美聯(lián)儲12月份議息會議的信號。
　　在震蕩期內(nèi)，無論做多還是做空都存在一定風(fēng)險，那么通過金銀比價套利則是較好的操作策略。金銀是一對天然的套利組合，如果金銀比價偏低，則可買金拋銀套利，如果金銀比價偏高，則可拋金買銀。截至11月18日，金銀比價為62.65。
　　“目前金銀比價已經(jīng)顯著高于去年57左右的平均水平，比價拉大主要還是下跌過程中白銀跌幅更大所致。預(yù)計未來金銀走勢同步性整體還是較好，但相對而言白銀下方空間較黃金大，可適當(dāng)嘗試比價套利。”趙菁菁說。
　　程小勇指出，通過頻率直方圖發(fā)現(xiàn)，金銀比價在47.4至68.6之間，因此，目前比價屬于偏高區(qū)域，未來拋金買銀將是比較好的套利操作策略。