在上市后的第二個(gè)完整年度，章源鎢業(yè)（002378.SZ）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就出現(xiàn)大幅下滑，同時(shí)公司資產(chǎn)負(fù)債率的大幅攀升令其財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下。12月3日，章源鎢業(yè)發(fā)布公告擬再融資6.1億元，其中1.78億元用于償還銀行貸款，占比達(dá)到29%。
　　而上市三年間，章源鎢業(yè)已經(jīng)累計(jì)分紅達(dá)到4.28億元，占三年凈利潤(rùn)的比例超過(guò)75%。資料顯示，章源鎢業(yè)實(shí)際控制人黃澤蘭持股比例達(dá)81.5%，巨額分紅有3.49億元被其收入囊中。

　　業(yè)績(jī)變臉財(cái)務(wù)費(fèi)用高企
　　頭頂高端鎢資源及深加工企業(yè)的光環(huán)，章源鎢業(yè)在2010年以發(fā)行市盈率高達(dá)52倍超募1.97億元的“驕人”戰(zhàn)績(jī)登陸深交所。而讓投資者始料未及的是，自去年開始章源鎢業(yè)的業(yè)績(jī)忽然變臉。
　　2012年年報(bào)顯示，章源鎢業(yè)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比下滑9.93%至17.44億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑54.11%至1.32億元。章源鎢業(yè)解釋稱，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯放緩和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的形勢(shì)影響，國(guó)內(nèi)外鎢市場(chǎng)需求低迷，去年前三季度鎢市場(chǎng)價(jià)格明顯下滑，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益總體下滑。
　　業(yè)績(jī)下滑態(tài)勢(shì)在今年依舊在繼續(xù)。今年半年報(bào)顯示，章源鎢業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤(rùn)同比下滑36.52%只有6003.34萬(wàn)元。公司稱，上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率比上年同期略低，主要原因是2013年鎢精礦市場(chǎng)價(jià)格處于上升趨勢(shì)，導(dǎo)致加工的鎢產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升，但鎢產(chǎn)品銷售價(jià)格未能與鎢精礦價(jià)格保持同步上升的態(tài)勢(shì)，使得產(chǎn)品綜合毛利率有所下降。而前三季度扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤(rùn)則同比下滑13.70%。
　　與業(yè)績(jī)下滑相伴隨的是章源鎢業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的攀升。為此公司不得不在超募上市三年后即進(jìn)行再融資，其中用于償還銀行貸款的金額占比近三成。根據(jù)昨日披露的預(yù)案，章源鎢業(yè)擬以16.84元/股的底價(jià)，向不超過(guò)10名的特定對(duì)象增發(fā)，發(fā)行股票數(shù)量為不超過(guò)3650萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)6.1億元，其中將使用1.78億元償還銀行貸款。
　　對(duì)此，章源鎢業(yè)解釋稱，近年來(lái)公司主要通過(guò)負(fù)債的方式籌措資金用于資本性支出和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，公司的資產(chǎn)負(fù)債率由2010年末的43.18%增長(zhǎng)至2013年9月末的54.92%。且公司負(fù)債中有息負(fù)債一直占比較高，償債壓力較大。
　　資料顯示，章源鎢業(yè)近年來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用可謂急劇上升。2010年上市當(dāng)年起財(cái)務(wù)費(fèi)用僅有3211.17萬(wàn)元，占當(dāng)年利潤(rùn)總額1.76億元的比例只有18.21%。2012年其財(cái)務(wù)費(fèi)用陡增至6612.23萬(wàn)元，占到了當(dāng)年利潤(rùn)總額的41.21%；而今年前三季度其財(cái)務(wù)費(fèi)用即達(dá)到6395.51萬(wàn)元，占到了同期利潤(rùn)總額的53.93%。章源鎢業(yè)稱，若此次再融資成功，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將從發(fā)行前的54.92%下降至43.27%。

　　三年分紅4.28億元
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用激增讓章源鎢業(yè)的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)諸多問題，資產(chǎn)負(fù)債率的攀升也讓公司不得不進(jìn)行再融資用于償還銀行貸款。然而讓人匪夷所思的是，在2010~2012年，章源鎢業(yè)分紅可共計(jì)分紅金額達(dá)到4.28億元。統(tǒng)計(jì)顯示，章源鎢業(yè)2010~2012年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.51億元、2.87億元和1.32億元，三年共計(jì)5.7億元，分紅占比達(dá)75%。
　　資料顯示，上市后的首份半年報(bào)章源鎢業(yè)即推出了分紅計(jì)劃，以總股份4.28億股為基數(shù)，向全體股東每10股派現(xiàn)金分紅1.50元，共計(jì)派發(fā)紅利6423.2萬(wàn)元。隨后的首份年報(bào)章源鎢業(yè)再度推出大手筆分紅計(jì)劃，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元，共計(jì)分紅金額1.07億元。2011年度分紅更為夸張，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元，共計(jì)派發(fā)分紅金額1.72億元。2012年則再度向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元，共計(jì)派發(fā)8564.27萬(wàn)元。按此計(jì)算，上市三年間，章源鎢業(yè)已經(jīng)累計(jì)向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利達(dá)到驚人的4.28億元。
　　資料顯示，章源鎢業(yè)的實(shí)際控制人黃澤蘭通過(guò)持有94%的崇義章源投資控股有限公司（下稱“章源控股”）的股權(quán)而間接持有章源鎢業(yè)81.50%的股權(quán)。值得注意的是，章源控股剩下的6%的股權(quán)為賴香英所持有。章源鎢業(yè)招股書顯示，黃澤蘭與賴香英為夫妻，如此意味著章源控股所持有的章源鎢業(yè)81.50%的股權(quán)全部為黃澤蘭家庭持有。
　　章源鎢業(yè)最新三季報(bào)顯示，章源控股依舊持有這81.50%的股權(quán)，持股數(shù)量為3.49億股。按此計(jì)算，在過(guò)往三年間章源鎢業(yè)共計(jì)達(dá)4.28億元的巨額分紅有3.49億元被黃澤蘭家族收入囊中。
　　“監(jiān)管層鼓勵(lì)上市公司分紅沒錯(cuò)，但是如果公司發(fā)展過(guò)程中需要更多的資金進(jìn)行投入之時(shí)，則可以更為靈活地執(zhí)行上述指引。”有上市公司人士在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)稱，“上市之后進(jìn)行大比例分紅，然后在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中支付大量的財(cái)務(wù)費(fèi)用，再融資募資還款顯得有些難以理解。”