11月召開三種全會為A股帶來了非常強(qiáng)烈的改革預(yù)期,帶動A股整體上漲,同時,對周期股的關(guān)注熱情明顯升溫。上證綜指月末收于2220.50,月漲幅3.3%。鋼鐵板塊方面,在我們重點(diǎn)推薦的軍工、油氣改革受益?zhèn)€股帶動下,整體跑贏大盤,月末黑色金屬行業(yè)指數(shù)報(bào)收于1593.39,月漲幅4.63%。本月華泰鋼鐵“軍工鋼+鋼管”6只核心組合平均漲幅為9.5%,累計(jì)年均漲幅30.1%。
　　11月長材鋼價小幅反彈,板材延續(xù)跌勢。鋼價經(jīng)歷了九月、十月連續(xù)兩月的下跌,已處于較低位置。進(jìn)入11月后,由于貿(mào)易商備貨意愿較弱,華東地區(qū)一度出現(xiàn)資源緊張的情況,刺激以長材為主的部分品種價格小幅上漲。綜合來看,11月螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的均價分別報(bào)3565、3554、3507、3444、4493元/噸,月變動幅度分別為1.36%、1.09%、-1.48%、-1.44%、-0.19%。原料成本方面,進(jìn)口礦價格下跌,焦炭價格季節(jié)性強(qiáng)勢。11月唐山鐵精粉、印度粉礦、巴西礦和澳洲礦的均價分別為966、948、1016、932元/噸,月變動幅度分別為2.40%、-1.46%、1.40%、-1.89%。山西焦炭的11月均價為1424元/噸,月漲幅11.25%。據(jù)我們的模型測算,分產(chǎn)品來看,測算11月螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的加權(quán)利潤分別為-25、-91、-250、173、-343元/噸,月變動幅度分別為6、-5、-81、-43。
　　12月中國經(jīng)濟(jì)增速放緩,鋼企庫存出現(xiàn)堆積。11月中采PMI為51.4%,與上月指數(shù)持平,結(jié)束了連續(xù)四個月的上升趨勢,11月工業(yè)增速恐將小幅回落,四季度經(jīng)濟(jì)整體增速放緩已較為確定,鋼鐵需求同步入冬。與此同時,經(jīng)歷了10月份連續(xù)三旬的產(chǎn)量下降,11月上旬粗鋼產(chǎn)量卻再現(xiàn)上升,重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量176.27萬噸,旬環(huán)比上漲3.49%。而根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù),重點(diǎn)鋼企庫存已經(jīng)出現(xiàn)明顯的上漲,11月中旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)庫存量旬末為1393.4萬噸,較上旬末增加了100.8萬噸,環(huán)比是上升0.78%,為近期增幅最多的一旬,對后期鋼價形成壓制。
　　河北打響去產(chǎn)能第一槍,任重道遠(yuǎn),信心為金。未來供應(yīng)端改善優(yōu)化是行業(yè)最關(guān)鍵變量,本月河北地區(qū)宣布開展鋼鐵冶煉高爐拆除行動,集中拆除8家鋼鐵企業(yè)高爐10座、轉(zhuǎn)爐16座,打響了河北化解過剩產(chǎn)能的第一槍。行動執(zhí)行至今,市場對于“拆除名單上存在已停產(chǎn)高爐”而略存遲疑,但環(huán)保執(zhí)行力度與對企業(yè)壓力在不斷加重已無疑義,也真切的對河北運(yùn)營規(guī)范性較差的小廠產(chǎn)生影響,且中央經(jīng)濟(jì)工作會議討論中也將限制鋼鐵等5大行業(yè)產(chǎn)能提上日程,為行業(yè)的長期好轉(zhuǎn)增添了信心。
　　維持行業(yè)“增持”評級。目前鋼鐵板塊相對全部A股估值僅有0.47倍,已經(jīng)與2008年金融危機(jī)時的0.46倍接近,板塊防御性機(jī)會凸顯。改革仍將是未來一段時間內(nèi)的A股投資主線,對于鋼鐵行業(yè)來講,改革集中在“新產(chǎn)品與舊產(chǎn)能”兩個方面:細(xì)分領(lǐng)域的新產(chǎn)品升級與需求向好是我們貫穿全年的擇股標(biāo)準(zhǔn),具體標(biāo)的是“軍工鋼+鋼管”6支核心推薦組合。已經(jīng)開始且不斷加速的舊產(chǎn)能淘汰是出現(xiàn)的新變量,有望真正提升行業(yè)健康度,具體標(biāo)的為區(qū)域龍頭河北鋼鐵、行業(yè)龍頭寶鋼股份。同時關(guān)注下游造船行業(yè)產(chǎn)能淘汰、觸底回升對船板企業(yè)南鋼股份的影響。