金浦鈦業(yè)（000545）剛剛借殼ST吉藥登陸資本市場之后，就發(fā)布公告稱將進(jìn)行非公開增發(fā)，募資不超過9.56億元進(jìn)行年產(chǎn)8萬噸鈦白粉搬遷一期項目和補充流動資金。然而無論是金浦鈦業(yè)借殼上市的資產(chǎn)重組還是此次的非公開增發(fā)，都有很多疑點等待解開。

　　募投項目有蹊蹺
　　根據(jù)11月25日金浦鈦業(yè)發(fā)布的非公開發(fā)行股票預(yù)案，公司擬發(fā)行不超過9807萬股，募集資金不超過95662萬元，用來進(jìn)行年產(chǎn)8萬噸鈦白粉搬遷一期項目的建設(shè)以及補充流動資金，公司估算僅鈦白粉項目就需資金8.74億元（見表1）。預(yù)案顯示，該項目實施主體為金浦鈦業(yè)下屬控股子公司徐州鈦白，建設(shè)用地位于徐州工業(yè)園區(qū)賈汪化工產(chǎn)業(yè)園內(nèi)。
　　不過，據(jù)2011年賈汪區(qū)重大產(chǎn)業(yè)項目進(jìn)展情況匯總報表顯示，江蘇金浦集團(tuán)有限公司（下稱“江蘇金浦”）鈦白粉項目選址位于化工產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)，計劃總投資8億元，建設(shè)年產(chǎn)7萬噸高檔金紅石鈦白粉生產(chǎn)線，年度計劃完成投資4億元，其中2011年1~6月份已完成投資600萬。這則官方網(wǎng)站的消息表明，金浦鈦業(yè)的控股股東江蘇金浦早在2011年就在賈汪化工產(chǎn)業(yè)園內(nèi)進(jìn)行了年產(chǎn)7萬噸的金紅石鈦白粉生產(chǎn)線建設(shè)。此次上市公司又拋出在同一地點建設(shè)年產(chǎn)8萬噸的鈦白粉搬遷一期項目，是不是在原來這7萬噸金紅石鈦白粉生產(chǎn)線升級而來的呢？
　　根據(jù)公司公告，此次年產(chǎn)8萬噸鈦白粉搬遷一期項目和原來的7萬噸高檔金紅石鈦白粉項目均由徐州鈦白實施。2012年金浦鈦業(yè)與吉林制藥有關(guān)重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書中顯示，金浦鈦業(yè)控股子公司徐州鈦白只有一個8萬噸的鈦白粉項目。而在徐州市賈汪區(qū)政府的重大產(chǎn)業(yè)項目進(jìn)展情況中，2011年中關(guān)于江蘇金浦的鈦白粉項目仍是總投資8億元，年產(chǎn)7萬噸高檔金紅石鈦白粉生產(chǎn)線，并表示此項目正在開工建議中。但是2012年的該區(qū)重大項目進(jìn)展中，7萬噸高檔金紅石鈦白粉生產(chǎn)線卻蹤影全無，而到了2013年該區(qū)披露的重大項目情況中，江蘇金浦徐州鈦白粉項目變成8萬噸鈦白粉生產(chǎn)裝置。極有可能此次募投項目正是由原來的7萬噸紅石鈦白粉項目改造而來。
　　但是公司在2012年末發(fā)布的重要資產(chǎn)重組置換公告中和本次的增發(fā)預(yù)案中，并未對由徐州鈦業(yè)實施的這個項目重要變更情況進(jìn)行過介紹。在賈汪區(qū)人民政府網(wǎng)站上，記者看到2011年賈汪區(qū)重大產(chǎn)業(yè)項目1~10月情況介紹中，披露了江蘇金浦年產(chǎn)7萬噸高檔金紅石鈦白粉項目，1~10月份完成投資額為0.1億元。
　　假設(shè)此次的8萬噸鈦白粉生產(chǎn)項目是當(dāng)年7萬噸高檔金紅石鈦白粉項目升級而來，那么2012年發(fā)布的重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書中，徐州鈦白年產(chǎn)8萬噸鈦白粉以及硫鈦一體化熱能利用項目的在建工程合計只有375.09萬元。如果剔除了硫鈦一體化熱能利用項目的話，其鈦白粉項目的在建工程費用恐怕更低，這與賈汪區(qū)政府2011年披露7萬噸鈦白粉項目已經(jīng)投資1000萬相差了625萬元。其背后原因是什么？
　　此次增發(fā)中，公司稱8萬噸鈦白粉生產(chǎn)項目已經(jīng)于2012年12月開工，而前文所述的375萬元的年產(chǎn)8萬噸鈦白粉及硫鈦一體化熱能利用項目在建工程是截至2012年9月30日的財務(wù)報告中披露。這顯然又與此次增發(fā)預(yù)案所述該生產(chǎn)裝置2012年12月才開工情況不一致。對于這個不斷變換、建設(shè)了多年的項目，不禁讓人充滿擔(dān)擾。

　　主營產(chǎn)品成本存疑
　　出現(xiàn)問題的還不僅是此次的非公開發(fā)行，金浦汰業(yè)下屬子公司南京鈦白有關(guān)成本構(gòu)成同樣也出現(xiàn)了異常。
　　根據(jù)披露的南京鈦白主要產(chǎn)品工藝流程，其主要兩種產(chǎn)品為銳鈦型鈦白粉和金紅石型鈦白粉，銳鈦型鈦白粉在經(jīng)過前面近十幾個步驟工序后進(jìn)入成品，包裝入庫。而金紅石產(chǎn)品還需要在銳鈦型鈦白粉工序后再進(jìn)行若干步驟才能形成成品。也即，銳鈦型鈦白粉的生產(chǎn)成本將高于金紅石型鈦白粉。
　　據(jù)披露的南京鈦白銷量（見表2），其2012年1~9月，金紅石型銷量為2.86萬噸，銳鈦型銷量為2.7萬噸。金紅石型比銳鈦型多了1600噸，但兩者所形成的成本（表3）中金紅石型鈦白粉比銳鈦型鈦白粉還要少395萬。根據(jù)生產(chǎn)工序，銳鈦型產(chǎn)品在生產(chǎn)線上最先完成，而金紅石型比銳鈦型生產(chǎn)工序更多，消耗更大，那么其消耗的原材料所形成的成本應(yīng)比前者多，而南京鈦白兩者的成本卻剛好相反。
　　南京鈦白的另一產(chǎn)品銳鈦型鈦白粉，根據(jù)表2，其銷量從2010至2012年9月，每年當(dāng)中的銷量都在上升，近三年間增加銷量2800噸，遞增了近11.6%。但是水電動力、人工成本和制造費用這三項與生產(chǎn)息息相關(guān)的成本，卻同比2010年一直處于遞減狀態(tài)。而金紅石型鈦白粉制造費用隨產(chǎn)量增加而增加。尤其是這些年社會整體人力成本一直上升，而公司的人工成本卻不增反降。其成本的降低，可以變相提高公司盈利能力，并最終都將反映到南京鈦白的損益表中，提高公司的利潤水平。