鋅礦供應(yīng)是決定
　　鋅市場(chǎng)的重要因素
　　與鋁類(lèi)似，近幾年來(lái)供應(yīng)過(guò)剩一直是鋅市揮之不去的主題。然而，這種情況今年看來(lái)已有所轉(zhuǎn)變，尤其在中國(guó)以外。由于礦山的減產(chǎn)、庫(kù)存的下降、貿(mào)易升水的高企以及全球供應(yīng)過(guò)剩的縮窄，使鋅成為各大機(jī)構(gòu)最為看好的金屬品種之一。
　　全球來(lái)看，2014年開(kāi)始的世界幾大礦山因資源枯竭將關(guān)閉成為機(jī)構(gòu)看好中期鋅價(jià)走勢(shì)的主要依據(jù)。根據(jù)安泰科的數(shù)據(jù)顯示，2014年~2019年中國(guó)之外的地區(qū)礦山產(chǎn)能關(guān)閉在170萬(wàn)噸，2017年中國(guó)礦山累計(jì)增量將達(dá)到136萬(wàn)噸。從嘉能可2013年第三季度的數(shù)據(jù)看到，鋅礦產(chǎn)量同比下降12%，主要由于兩個(gè)大礦山關(guān)閉——Perseverance 礦山和 Brunswick礦山。這兩大礦山的關(guān)閉將會(huì)使全球鋅礦年產(chǎn)量減少30萬(wàn)噸，這對(duì)于未來(lái)看漲鋅價(jià)有了初步影響。
　　然而，國(guó)內(nèi)的情況并非如此。盡管?chē)?guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）對(duì)中國(guó)鋅礦產(chǎn)量作了較大幅度的下調(diào)（2012年鋅產(chǎn)量向下修正了50萬(wàn)噸，2013年的鋅產(chǎn)量向下修正了18.7萬(wàn)噸），但近兩年國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)過(guò)剩的局面對(duì)鋅價(jià)的壓制不言而喻。從2012年開(kāi)始，供應(yīng)過(guò)剩從金屬市場(chǎng)向精礦市場(chǎng)蔓延。目前礦企生產(chǎn)情況穩(wěn)定，產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，精礦庫(kù)存較多，國(guó)內(nèi)冶煉廠供應(yīng)充足，鋅錠產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)精礦過(guò)剩超過(guò)45萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2013年大型礦山新增產(chǎn)能10萬(wàn)噸金屬量左右，未來(lái)國(guó)內(nèi)投產(chǎn)的高峰在2014年~2015年，精礦庫(kù)存繼續(xù)增加的可能性很大。
　　總體來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇促進(jìn)需求持續(xù)改善，鋅礦減產(chǎn)導(dǎo)致顯性庫(kù)存出現(xiàn)明顯下降，長(zhǎng)期過(guò)剩壓力逐步趨緩。國(guó)內(nèi)供給彈性較大，價(jià)格回升導(dǎo)致小礦供給上升壓制價(jià)格高度。國(guó)內(nèi)外供需的不平衡，將導(dǎo)致鋅價(jià)逐步呈現(xiàn)出外強(qiáng)內(nèi)弱格局。
　　關(guān)注鉛鋅的套利機(jī)會(huì)
　　由于鉛鋅礦的伴生關(guān)系，鉛鋅之間經(jīng)常出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。去年底以來(lái),LME鉛鋅價(jià)差范圍縮窄，大多維持在100美元~300美元之間，而今年下半年兩者價(jià)差更為縮小，基本維持在150美元~250美元區(qū)間。近日隨著鋅價(jià)的快速上揚(yáng)，目前兩者價(jià)差已縮窄170美元的水平，筆者認(rèn)為這一波鋅價(jià)的快速上漲是市場(chǎng)短期的行為，后期鉛鋅價(jià)格很有可能出現(xiàn)回歸，筆者建議關(guān)注LME市場(chǎng)買(mǎi)鉛拋鋅的套利機(jī)會(huì)。

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