一、事件概述 辰州礦業(yè)3月11日公布2013年年報,公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入51.21億元,同比增長8.28%,實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.05億元,同比下降61.85%,每股收益0.21元。公司預(yù)計,2014年1-3月歸屬于上市公司股東的凈利潤0至3,527.23萬元,同比下降50%-100%。
　　二、分析與判斷 各品種產(chǎn)量穩(wěn)步增加,甘肅加鑫子公司拖累整體業(yè)績 報告期內(nèi),公司共生產(chǎn)黃金11,569千克,同比增長47.64%,黃金自產(chǎn)產(chǎn)量2,376千克,同比增長3.10%;生產(chǎn)銻品30,127噸,同比增長10.79%,其中精銻8,539噸,氧化銻14,401噸;生產(chǎn)鎢品2,086標(biāo)噸,同比減少2.96%。報告期內(nèi),甘肅加鑫子公司實現(xiàn)營業(yè)收入2,582.65萬元,凈利潤-3,563.53萬元,該子公司目前處于探礦和建設(shè)階段,未形成規(guī)?；a(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債率不斷增大,導(dǎo)致處理成本、財務(wù)費用、管理費用偏高,計提固定資產(chǎn)折舊額度較大。
　　子公司與集團(tuán)公司均有增儲空間 截至報告期末,公司擁有和控制礦業(yè)權(quán)43個,其中:探礦權(quán)29個,面積479.67平方公里;采礦權(quán)14個,面積31.18平方公里;保有資源儲量礦石量3,524萬噸,同比增長16.88%;保有資源儲量金屬量:金55,804千克,同比增長15.08%,銻247,448噸,同比增長9.80%;鎢76,004噸,同比增長10.37%。整體來看,公司礦權(quán)多數(shù)處于相對較好的礦脈上,增儲空間較大。 受價格下跌影響,三品種毛利率均下滑 受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響,大宗商品價格多數(shù)下跌,其中公司主營占比較大的產(chǎn)品黃金價格由2012年均價1669美元/盎司下跌18.4%至1410美元/盎司;銻價由7.6萬/噸下跌16%至6.5萬/噸,相應(yīng)公司產(chǎn)品毛利率分別下降9.05%、3.25%。由于礦企對價格的敏感性非常強(qiáng),因此價格預(yù)期趨勢更為重要,我們預(yù)計黃金價格2014年維持震蕩,銻價或上漲到7.5萬/噸。
　　三、盈利預(yù)測與投資建議 2014年銻行業(yè)整合或影響供給,價格有望提升,鑒于對銻價格趨勢向好的預(yù)期,預(yù)計2014-2016年EPS0.31,0.40,0.53元,對應(yīng)的PE為28、20、16倍,維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。

       四、風(fēng)險提示 非公開發(fā)行時間延期。