中誠(chéng)信托30億礦產(chǎn)信托兌付危機(jī)剛剛得到解決，又有因山西最大煤炭民營(yíng)企業(yè)聯(lián)盛集團(tuán)申請(qǐng)重整陷入兌付風(fēng)險(xiǎn)的信托產(chǎn)品投資者，正以各種形式維權(quán)催討。
　　格上理財(cái)研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，2014年礦產(chǎn)信托到期規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)150億元左右。而在礦產(chǎn)信托中金額和數(shù)量均占絕對(duì)地位的煤礦信托，其行業(yè)也步入下滑周期……礦產(chǎn)信托蒙上一層濃重的不確定性陰影。
　　投資者該如何知己知彼，識(shí)別礦產(chǎn)信托中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)？又該如何有效規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)？中國(guó)基金報(bào)記者通過(guò)采訪業(yè)內(nèi)人士和分析過(guò)往案例，為投資者厘清其中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
　　現(xiàn)狀：隔行如隔山
　　對(duì)策：選擇大信托公司好乘涼
　　現(xiàn)狀：抵押擔(dān)保紙上畫(huà)餅
　　礦產(chǎn)信托之所以風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，雖然有大環(huán)境的原因，但其實(shí)在產(chǎn)品研發(fā)設(shè)立過(guò)程中亦存在不少問(wèn)題。隔行如隔山，既懂得礦產(chǎn)行業(yè)，又掌握了相關(guān)金融知識(shí)的信托產(chǎn)品經(jīng)理可謂鳳毛麟角。信托產(chǎn)品經(jīng)理也未必精通的行業(yè)，普通投資者又該如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)？
　　中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)邢成對(duì)記者表示，礦產(chǎn)信托存在專(zhuān)業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，他認(rèn)為信托公司作為一類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，與礦產(chǎn)資源行業(yè)隔行如隔山，不可能短期內(nèi)打造一批礦業(yè)專(zhuān)家，因此信托公司必然直面各類(lèi)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　首先是勘查風(fēng)險(xiǎn)。礦產(chǎn)勘查具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)。高風(fēng)險(xiǎn)通常指礦產(chǎn)勘查的成功率較低。因?yàn)榈V產(chǎn)資源埋藏在地下，由于地質(zhì)環(huán)境的多樣性和復(fù)雜性都使高風(fēng)險(xiǎn)性成為礦產(chǎn)勘查主要特點(diǎn)。另外礦產(chǎn)資源的隱蔽性和不確定性，使礦產(chǎn)勘查從一開(kāi)始到完成始終處于不斷探索的過(guò)程中。并且，還有儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)，礦業(yè)投資決策是根據(jù)與項(xiàng)目有關(guān)的儲(chǔ)量、品位及其他技術(shù)參數(shù)的估值作出的，因而也就存在著因儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)引起的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。
　　其次是政策風(fēng)險(xiǎn)。資源類(lèi)行業(yè)，尤其是和國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)的資源類(lèi)行業(yè)，普遍都面臨著政策風(fēng)險(xiǎn)。礦業(yè)作為重點(diǎn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，國(guó)家制定了一整套政策法規(guī)，而伴隨著資源的枯竭、環(huán)保節(jié)能的需求發(fā)展，該行業(yè)政策層面更增加了不確定性。格上理財(cái)研究中心信托研究員曹慶展表示，礦產(chǎn)信托通常采用受讓權(quán)益、股權(quán)投資或信托貸款的方式，多涉及到礦業(yè)權(quán)的獲取和轉(zhuǎn)讓?zhuān)覈?guó)法律規(guī)定礦產(chǎn)資源屬于國(guó)家所有，企業(yè)僅擁有采礦權(quán)，這也為礦產(chǎn)信托的運(yùn)作帶來(lái)了一定的操作以及政策風(fēng)險(xiǎn)。
　　第三是項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。礦產(chǎn)投資具有周期長(zhǎng)、投入資金大的特點(diǎn)，其中周期長(zhǎng)這個(gè)特點(diǎn)容易造成投資不易控制。而從近幾年發(fā)行的信托產(chǎn)品情況看，產(chǎn)品存續(xù)期在1到3年，其中2年存續(xù)期產(chǎn)品最多。這樣的時(shí)間對(duì)于礦產(chǎn)投資來(lái)說(shuō)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，產(chǎn)品到期時(shí)項(xiàng)目方尚未完成項(xiàng)目，因此不得不通過(guò)其他形式來(lái)接盤(pán)繼續(xù)融資，也造成了項(xiàng)目方融資成本持續(xù)滾動(dòng)增長(zhǎng)，為最終難以?xún)陡堵裣码[患。
　　●投資建議
　　銀率網(wǎng)分析師牛雯表示，投資者不可能精通信托資金所投的項(xiàng)目，并且在中國(guó)的投資理財(cái)市場(chǎng)，投資顧問(wèn)制度也并未完善。如果信托經(jīng)理也不熟悉礦產(chǎn)行業(yè)，但依然設(shè)計(jì)礦產(chǎn)類(lèi)信托產(chǎn)品，投資者是無(wú)從知曉的。大多數(shù)投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)，由于無(wú)法得到專(zhuān)業(yè)人士的幫助，只能依靠自己的判斷，因此大多數(shù)投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)，主要還是看信托公司的實(shí)力和是否有良好的信譽(yù)。
　　現(xiàn)狀：抵押擔(dān)保紙上畫(huà)餅
　　對(duì)策：搜集資料判斷抵押估值
　　在信托產(chǎn)品到期出現(xiàn)兌付困難時(shí)，投資者往往這時(shí)才會(huì)后知后覺(jué)地發(fā)現(xiàn)，當(dāng)初說(shuō)得非常完美的抵押擔(dān)保其實(shí)只是“紙上畫(huà)餅”。因此，做好對(duì)產(chǎn)品抵押擔(dān)保的事前了解也十分重要。
　　從近幾年發(fā)生的信托兌付危機(jī)看，礦產(chǎn)類(lèi)信托和房地產(chǎn)類(lèi)信托的風(fēng)險(xiǎn)程度完全不同。以影響力較大的中融信托青島凱悅信托計(jì)劃為例，事涉青島一高端地產(chǎn)項(xiàng)目青島凱悅中心，該地產(chǎn)項(xiàng)目融資方因?yàn)橘Y金過(guò)于緊張，無(wú)法按時(shí)到期兌付，最終該中心被法院判決拍賣(mài)。“最后的結(jié)果是投資者并無(wú)損失，信托公司也沒(méi)太大損失。”一位信托公司人士說(shuō)。
　　再如幾年前記者曾經(jīng)調(diào)查過(guò)的新華信托“上海明勇實(shí)業(yè)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”，該信托計(jì)劃用于上海一酒店項(xiàng)目，由于其間各種糾紛，該信托計(jì)劃項(xiàng)目方最終未能如期兌付，而新華信托在進(jìn)行了剛性?xún)陡逗螅苯咏邮衷摼频瓴b成酒店式公寓進(jìn)行出售，當(dāng)時(shí)該項(xiàng)目值班保安直接告訴記者：“我們的老板是信托。”但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由于該項(xiàng)目地理位置還不錯(cuò)，又是在上海，最終應(yīng)該能處理出去。
　　“房地產(chǎn)信托抵押物往往是不動(dòng)產(chǎn)，而且抵押率經(jīng)常打到4折。房地產(chǎn)因?yàn)閲?guó)家宏觀政策的調(diào)控，價(jià)格出現(xiàn)階段性起伏，開(kāi)發(fā)商資金也是時(shí)緊時(shí)松，但因?yàn)槭请A段性的，所以在房地產(chǎn)信托項(xiàng)目因?yàn)橐粫r(shí)危機(jī)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，抵押物價(jià)值并不會(huì)縮水多少，但礦產(chǎn)信托則不同。”用益信托首席分析師李旸表示。
　　礦產(chǎn)信托的抵押擔(dān)保設(shè)計(jì)從條文上看就要比房地產(chǎn)信托復(fù)雜得多，但由于礦產(chǎn)行業(yè)的專(zhuān)業(yè)性、復(fù)雜性和特殊風(fēng)險(xiǎn)性，常使得這些抵押擔(dān)保設(shè)計(jì)最后成為一紙空文。
　　中誠(chéng)信托的“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)集合信托計(jì)劃”和吉林信托所涉及山西聯(lián)盛集團(tuán)的“松花江77號(hào)”信托計(jì)劃，在爆發(fā)兌付危機(jī)時(shí)，其抵押擔(dān)保設(shè)計(jì)幾乎起不上作用。
　　中誠(chéng)信托的該項(xiàng)目中還有當(dāng)時(shí)估值5億多元的抵押物，其余則是關(guān)聯(lián)企業(yè)股權(quán)擔(dān)保，而在處置了該抵押物后，據(jù)報(bào)道僅有3億多元的處置價(jià)值，意味著抵押物價(jià)值縮水，而且設(shè)計(jì)的股權(quán)擔(dān)保條款也未能起到作用，因?yàn)橐粯s俱榮一損俱損，這些擔(dān)保企業(yè)也早已深陷泥潭。而該信托計(jì)劃規(guī)模卻有30億之多。
　　吉林信托的“松花江77號(hào)”到期拖延兌付至今已達(dá)半年之久，但依然未能解決。該計(jì)劃中沒(méi)有任何實(shí)物抵押，僅有相關(guān)擔(dān)保，在山西煤改及行業(yè)疲態(tài)的大背景下，關(guān)聯(lián)企業(yè)的境況可想而知。
　　●投資建議
　　投資者在投資相關(guān)礦產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)，要認(rèn)真閱讀抵押擔(dān)保部分，一要看有無(wú)實(shí)物抵押，抵押估值多少，搜集相關(guān)資料，判斷抵押估值是否虛假。二要查看擔(dān)保方與項(xiàng)目方的關(guān)系。牛雯認(rèn)為，抵押品是否足值，取決于評(píng)估機(jī)構(gòu)是否有良好的職業(yè)操守，投資者通過(guò)推介書(shū)很多時(shí)候是無(wú)法獲得相關(guān)信息的，投資者如果熟悉礦產(chǎn)行業(yè)，可以自己根據(jù)抵押物品的描述，自己估值，也可以請(qǐng)教專(zhuān)業(yè)人士，幫助鑒定。
　　現(xiàn)狀：盡職調(diào)查不盡職
　　對(duì)策：訪親問(wèn)友實(shí)地調(diào)查
　　為了能獲得融資以及能降低融資成本，有些融資方會(huì)將自身包裝得很好，加上礦產(chǎn)行業(yè)的復(fù)雜性和專(zhuān)業(yè)性，經(jīng)常能在信托經(jīng)理那里蒙混過(guò)關(guān)。另外由于很多項(xiàng)目是銀行介紹的通道業(yè)務(wù)，不少信托公司都未能做到盡職調(diào)查，為產(chǎn)品埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。
　　曾經(jīng)有貴州某煤礦小股東向記者提供資料反映，某中字頭信托公司在為一煤礦企業(yè)做信托計(jì)劃時(shí)就受到了融資方的欺騙。“那個(gè)煤礦面積看上去的確非常大，也能看到地下厚厚的煤層，但問(wèn)題是這個(gè)礦其實(shí)已經(jīng)基本處于無(wú)法開(kāi)采的情況，但那個(gè)信托經(jīng)理不懂。”該人士說(shuō)，這個(gè)礦已經(jīng)被幾任小煤礦主開(kāi)采，因?yàn)樾∶旱V主一沒(méi)遠(yuǎn)見(jiàn)，二沒(méi)技術(shù)，只顧眼前利益，就撿著地表好挖的地方開(kāi)采，淺層煤已經(jīng)發(fā)掘完了，地下雖還有很厚的煤層，但由于上面幾層被挖空，已成為危礦。而且就在這個(gè)礦的附近，按照當(dāng)?shù)匾?guī)劃將有一條新的公路通過(guò)，是否還能開(kāi)采也是個(gè)問(wèn)題。
　　該人士還反映，在做信托擔(dān)保時(shí)，擔(dān)保企業(yè)表面看似與融資方?jīng)]有多大關(guān)系，但事實(shí)上另外擔(dān)保的礦產(chǎn)其實(shí)也是融資方資產(chǎn)。“其實(shí)這個(gè)融資方也不懂煤礦開(kāi)采，他不是當(dāng)?shù)厝?，就是搞資本炒作的。”
　　其炒作的模式是，先出錢(qián)買(mǎi)下一處煤礦，作為抵押向信托融資，繼續(xù)買(mǎi)礦，買(mǎi)下之后將自己擁有的股份拆分再次提價(jià)賣(mài)出，當(dāng)然要保留自己大股東位置，再繼續(xù)融資，再繼續(xù)買(mǎi)礦，再繼續(xù)拆分股份賣(mài)出，如此不斷炒作。
　　如果信托公司能夠做到盡職調(diào)查，這種伎倆應(yīng)該能夠被識(shí)破。如吉林信托的“松花江77號(hào)”產(chǎn)品，據(jù)該產(chǎn)品的報(bào)告顯示，該產(chǎn)品共成立了六期，第一期是在2011年11月17日成立，據(jù)記者從山西柳林當(dāng)?shù)厝耸刻幜私獾?，融資方山西聯(lián)盛集團(tuán)2011年下半年已經(jīng)有比較明顯的危機(jī)苗頭。
　　不少問(wèn)題在盡職調(diào)查時(shí)基本可查出，但還有一些隱性事件就不易察覺(jué)了，其中最主要的就是民間借貸問(wèn)題。
　　中誠(chéng)信托30億信托危機(jī)就始于融資方深陷民間借貸危機(jī)，最終拖累信托兌付。而中誠(chéng)信托所碰到的民間借貸并不是僅此一例。尚在存續(xù)期的“青山金礦股權(quán)投資信托計(jì)劃”中其擔(dān)保人在產(chǎn)品推介時(shí)已背負(fù)著民間借貸。
　　●投資建議
　　牛雯認(rèn)為，在融資方包裝公司的情況下，投資者基本無(wú)法了解融資企業(yè)的真實(shí)情況。如果信托公司做到盡職調(diào)查的責(zé)任，那么會(huì)在信托募集說(shuō)明書(shū)中明示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，投資者則可以通過(guò)閱讀募集說(shuō)明書(shū)對(duì)融資公司有大概了解。如果融資方有多角債務(wù)關(guān)系，而且又不是上市公司，融資方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系不會(huì)公開(kāi)披露，投資者基本不太可能通過(guò)官方渠道獲取類(lèi)似信息。也就是說(shuō)，投資者要想了解融資方真實(shí)情況，只能依靠信托公司的盡職調(diào)查。 如果信托公司的調(diào)查沒(méi)有盡職，謹(jǐn)慎的投資者還可通過(guò)項(xiàng)目當(dāng)?shù)赜H友或自己實(shí)地考察來(lái)盡量減少風(fēng)險(xiǎn)。