【概念股解析】
　　云南銅業(yè)(000878)：量?jī)r(jià)齊跌，業(yè)績(jī)大幅下滑
　　事件：
　　公司今日公布2013年半年報(bào)，公告顯示上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比減少16.53%至154.19億元，毛利率同比減少6.69個(gè)百分點(diǎn)至0.67%，利潤(rùn)總額同比減少339.93%至-7.71億元，歸屬于上司公司股東的凈利潤(rùn)同比減少405.45%至-8.18億元，每股收益減少0.77元至-0.58元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)大幅下滑。主要原因?yàn)椋?、銅價(jià)大幅下跌。上半年國(guó)內(nèi)外銅價(jià)總體呈現(xiàn)大幅下跌趨勢(shì)，尤其是4月份之后，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)基本在2012年以來的底部運(yùn)行，導(dǎo)致公司各產(chǎn)品毛利率均大幅下滑；2、有色金屬(3103.04,13.200,0.43%)產(chǎn)品產(chǎn)量下降。公司上半年共完成礦山自產(chǎn)銅金屬29776噸，完成年計(jì)劃的50.96%，同比降低8.77%；精煉銅197709噸，完成年計(jì)劃的47.87%，同比降低3.16%；黃金2851千克，完成年計(jì)劃的53.77%，同比降低35.64%；白銀241噸，完成年計(jì)劃的68.97%，同比降低11.20%；硫酸67萬噸，完成年計(jì)劃的54.99%，同比增長(zhǎng)7.89%，鐵精礦41萬噸，完成年計(jì)劃的47.89%，同比增長(zhǎng)14.58%。
　　期間費(fèi)用得到控制。上半年，公司期間費(fèi)用率降低0.46個(gè)百分點(diǎn)至5.45%，為三年來最低。其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比上升0.35、0.25個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.06個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用下降的主要原因是公司本期加速了庫(kù)存周轉(zhuǎn)，保證了現(xiàn)金流的充足，借款規(guī)模下降，同時(shí)由于人民幣對(duì)美元的匯率上升導(dǎo)致公司的美元借款發(fā)生較大的匯兌凈收益。
　　銅價(jià)中期走勢(shì)難言樂觀。銅作為金融屬性較強(qiáng)的有色金屬之一，受全球貨幣政策影響較大，從市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策以來，銅價(jià)便持續(xù)走低，上周，美聯(lián)儲(chǔ)釋放放緩購(gòu)債的信號(hào)，預(yù)計(jì)中期銅價(jià)將持續(xù)受到金融屬性的抑制；隨著多寶山銅礦、烏努格吐山銅礦2012年的項(xiàng)目逐步投產(chǎn)和達(dá)產(chǎn)，銅冶煉產(chǎn)能釋放將步入高峰期，而目前國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力，中期對(duì)銅的需求乏力。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2013年、2014年、2015年EPS分別為-0.64元、0.03元、0.17元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2014年、2015年P(guān)E分別為301.28倍、56.43倍。公司銅礦自給率較低，利潤(rùn)嚴(yán)重依賴銅價(jià)的提升，依據(jù)我們對(duì)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的分析，公司股價(jià)目前缺乏上行催化劑，給予公司“中性”評(píng)級(jí)。
　　投資看點(diǎn)：
　　1、大紅山銅礦3萬t/a精礦含銅-西部礦段采礦工程超預(yù)期完成；
　　2、集團(tuán)礦山注入超預(yù)期。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：
　　1、銅市場(chǎng)持續(xù)低迷；
　　2、匯率風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

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