* 首季進(jìn)口鐵礦石增長(zhǎng)19.4%，銅增加37.8%
　　* 與不利的經(jīng)濟(jì)、外貿(mào)與匯率走勢(shì)逆向而行
　　* 貿(mào)易融資對(duì)齊進(jìn)口需求擴(kuò)張“功不可沒”
　　* 二季度貿(mào)易融資的基礎(chǔ)仍在，但料放緩
　　路透北京4月10日 -盡管中國(guó)今年首季外貿(mào)總值驚現(xiàn)同比下滑，但大宗商品的進(jìn)口卻并沒有感受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的冷意。相反，一季度銅和鐵礦石進(jìn)口量均錄得兩位數(shù)增長(zhǎng)，顯示貿(mào)易融資仍在進(jìn)口中扮演重要角色。
　　中國(guó)海關(guān)周四公布，一季度進(jìn)口原油7,472.4萬噸，增加8.3%，同期進(jìn)口鐵礦石2.22億噸，增長(zhǎng)19.4%。一季度進(jìn)口銅133.4萬噸，增加37.8%。
　　市場(chǎng)分析人士稱，中國(guó)即將迎來季節(jié)性的消費(fèi)旺季，大宗商品價(jià)格持續(xù)下滑，以及貿(mào)易融資熱情不減是中國(guó)大宗商品進(jìn)口逆勢(shì)增加的主要原因。
　　他們并解釋稱，商品貿(mào)易融資中基本不用考慮價(jià)格變動(dòng)的因素，因?yàn)橐呀?jīng)在兩端進(jìn)行了保值操作，從而規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，就目前情況來看，雖然人民幣單邊升值預(yù)期已經(jīng)趨緩，但利差仍有利潤(rùn)。
　　“人民幣單邊升值預(yù)期已經(jīng)趨緩，但利差還是能提供年化10-15%的利潤(rùn)，“中金公司金屬分析師馬凱指出。
　　一般而言，在匯率波動(dòng)繼續(xù)加大的情況下，勢(shì)必加大匯率套保的成本，這會(huì)把規(guī)模較小的參與者擠出市場(chǎng)，但大的玩家仍會(huì)投入穩(wěn)定的資金來進(jìn)行融資。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，6-12個(gè)月的時(shí)間內(nèi)套利不會(huì)明顯減少。
　　另有市場(chǎng)人士指出，鐵礦大量進(jìn)口還是融資需求帶動(dòng)的，無非就是未來需求量提前囤到國(guó)內(nèi)，表現(xiàn)到價(jià)格就是普氏與現(xiàn)貨價(jià)的價(jià)差拉大，現(xiàn)貨價(jià)與期貨價(jià)也相應(yīng)拉大。
　　中國(guó)3月進(jìn)出口額雙雙同比下滑讓人大跌眼鏡，這固然可以歸咎于去年同期基數(shù)偏高，但外需復(fù)蘇差強(qiáng)人意也難脫干系。外貿(mào)面臨的下行壓力加重，人民幣匯率偏弱走勢(shì)預(yù)計(jì)還將持續(xù)一段時(shí)間。
　　**價(jià)格下滑和消費(fèi)旺季助力**
　　今年以來鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格.IO62-CNI=SI出現(xiàn)明顯下滑，年內(nèi)跌幅最大逾20%，中國(guó)鋼鐵業(yè)冶煉利潤(rùn)邊際改善，加上消費(fèi)旺季即將來臨，這些因素都刺激鋼廠擴(kuò)大生產(chǎn)，并因此提升對(duì)鐵礦石的需求。
　　而國(guó)際鐵礦石供應(yīng)商力拓和必和必拓BHP.L此前已宣布二季度鐵礦石產(chǎn)能釋放將繼續(xù)加大，這些增加的產(chǎn)能將會(huì)涌入海運(yùn)市場(chǎng)，進(jìn)入全球最大的鐵礦石消費(fèi)國(guó)--中國(guó)。因此從供求關(guān)系來看，鐵礦石價(jià)格中樞可能在下半年繼續(xù)下移，但幅度不會(huì)太大。
　　實(shí)際上，無論是銅還是鐵礦石，國(guó)內(nèi)需求并不差，且二季度將迎來傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，鋼材價(jià)格已經(jīng)溫和復(fù)蘇，考慮到汽車、家電以及電網(wǎng)投入等因素，中國(guó)銅消費(fèi)亦會(huì)溫和增長(zhǎng)。
　　”因?yàn)榧竟?jié)性開工的因素，二季度銅進(jìn)口持平或者小幅上升，“馬凱指出。
　　LME三個(gè)月期銅自年初以來最大下跌14.5%。同樣滬銅主力合約年初以來最大下跌逾10%。自3月下旬以來，受消費(fèi)回暖帶動(dòng)，境內(nèi)外銅價(jià)小幅回升。
　　**貿(mào)易融資會(huì)放緩，仍有基礎(chǔ)**
　　中信期貨副總經(jīng)理、首席分析師景川認(rèn)為，貿(mào)易融資在一季度進(jìn)口增長(zhǎng)中貢獻(xiàn)不小，但也需要考慮人民幣匯率自2月中旬以來的貶值走勢(shì)可能造成的影響。
　　實(shí)際上，3月銅進(jìn)口增長(zhǎng)并不是特別明顯，就是因?yàn)橘Q(mào)易融資空間受到抑制。數(shù)據(jù)顯示，3月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口42萬噸，比2月略高，但明顯低于1月水平。
　　人民幣兌美元即期自今年2月中旬以來啟動(dòng)一波大幅貶值走勢(shì)，隨后央行祭出拓寬日波幅兩倍的匯率政策，配合2、3月份的貿(mào)易疲態(tài)，人民幣匯率單邊升值預(yù)期減弱，雙邊波動(dòng)的勢(shì)頭漸成氣候。截止目前，人民幣匯率自年初以來已經(jīng)貶值逾2.5%，幾乎吞噬了去年全年的升值幅度。
　　但他也認(rèn)為，即便人民幣匯率單邊升值預(yù)期不再明顯，但只要利差足夠，匯率風(fēng)險(xiǎn)一定程度可以通過離岸人民幣市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖，加上國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)性偏緊是常態(tài)，依托商品進(jìn)行貿(mào)易融資的基礎(chǔ)就依然存在。
　　”二季度銅和鐵礦石這些融資貿(mào)易品的進(jìn)口可能會(huì)有所影響，環(huán)比應(yīng)該會(huì)減少，但不會(huì)大幅下降，同比仍應(yīng)是增長(zhǎng)。“景川指出。
　　富寶銅分析師雷連華也對(duì)路透指出，融資銅應(yīng)該會(huì)放緩，長(zhǎng)單進(jìn)口相對(duì)固定，但鑒于前期冶煉廠向保稅倉(cāng)庫(kù)運(yùn)送精銅令國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給相對(duì)不足，比價(jià)合適的時(shí)候保稅區(qū)銅庫(kù)存將流入內(nèi)地。綜合來看，總量可能小幅下滑。