全球的鎳供給印尼占據重要地位。據USGS顯示,2012年印尼鎳礦產量占全球總量15%,生產鏈各個環(huán)節(jié)中國均需大量進口原料,當年我國進口紅土鎳礦有55%來自印尼。而從近期我國鎳精礦的進口數據看,確實出現環(huán)比下滑跡象,這也可能與印尼的限制精礦出口政策直接相關。
　　不銹鋼是鎳主要的初級需求行業(yè)。鎳的主要應用領域是以合金元素用于生產不銹鋼、高溫合金鋼、特種合金和鎳基噴鍍材。其中不銹鋼是鎳最主要的初級下游需求行業(yè),需求占比達到61%。終端下游需求中,工程、交通運輸、電子以及建筑是主要應用領域。據WBMS顯示,2013年中國鎳產品需求量為91萬噸,占全球總需求量的50%。而從近期我國不銹鋼的產量情況看,目前下游需求增速平穩(wěn)。
　　紅土礦逐漸取代硫化礦是發(fā)展方向。鎳鐵的生產成本是鎳價走勢的關鍵指標。當LME鎳價在25000美元/噸以上,即人民幣18萬元/噸以上時,鎳鐵就有生存空間,但是對于擁有礦源、加工廠甚至不銹鋼廠的產業(yè)鏈客戶,長期盈虧平衡點甚至可以低于15000美元/噸。而各國對于資源的保護性措施,也將影響全球鎳產品供需。
　　錫資源稀缺。LME錫價與銅價的相關性最高,錫資源儲量逐年下降,較低的儲采比不支持產量持續(xù)增長。錫精礦兩大主產國中國與印尼資源保護力度加大,產量已過峰值。資源品位下降導致開采成本不斷上升制約零散產能入場,同時新增項目成本較高,從成本角度為價格上漲提供了支撐。
　　錫下游電子行業(yè)觸底回升。宏觀經濟復蘇的大背景下,電子行業(yè)及由此帶來的焊料需求已觸底回升,盡管單體錫焊料的用量不可避免地隨著設備小型化而逐漸減少,但鋰離子電池、新型不銹鋼等新興領域需求的興起或將彌補傳統(tǒng)領域需求停滯的不足,未來錫需求將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。
　　資源保護提升錫開采成本。2011年全球錫精礦凈現金成本90%邊際位已接近15000美元/噸的水平。未來隨著現有礦山受品位、人力及環(huán)保等因素造成生產成本繼續(xù)上升,同時新增礦山生產成本本身已處于較高水平,可以預料到錫精礦的邊際成本將繼續(xù)上升到20000美元/噸以上的水平,從而對錫價的長期走勢形成有力支撐。
　　關注標的:吉恩鎳業(yè)(600432)、華澤鈷鎳(000693)、格林美(002340)和錫業(yè)股份(000960)。