季節(jié)性虧損,艾瑪?shù)V業(yè)作業(yè)時間延長近2個月。2014年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.48億元,同比增加577.35%;凈利潤-1962萬元,EPS為-0.04元。一、營業(yè)收入大幅增長,是低毛利的貿(mào)易業(yè)務(wù)增長所致;二、一季度業(yè)績同比繼續(xù)虧損,是主力礦山--?，?shù)V業(yè)、銀鑫礦業(yè)在冰凍期都無法進(jìn)行采選作業(yè),未形成銷售。?，?shù)V業(yè)2013年完成了井口供暖工程,已于3月26日(去年同期5月10日)提前開工生產(chǎn),過往每年只能生產(chǎn)220天左右,2014年作業(yè)時間延長近2月,實現(xiàn)30萬噸/年設(shè)計產(chǎn)能問題不大。
　　保理業(yè)務(wù)已發(fā)力,打造金屬金融服務(wù)平臺。盛屯金屬第一筆3000萬元保理業(yè)務(wù)已在2014年3月份投放,當(dāng)季實現(xiàn)盈利,我們預(yù)計二季度公司還將與4-5家冶煉企業(yè)簽訂保理協(xié)議。有色金屬行業(yè)應(yīng)收賬款保理市場空間巨大,盛屯具備低成本融資渠道、專業(yè)風(fēng)險評估能力兩大關(guān)鍵優(yōu)勢,與銀行形成錯位競爭。我們預(yù)計2014年底可實現(xiàn)6億元保理量,保理余額3億元,三年內(nèi)實現(xiàn)保理余額40億元,凈息差收益率5%。隨著自貿(mào)區(qū)金融業(yè)務(wù)許可的逐步放開,公司還將拓展租賃等融資服務(wù),打造金屬金融服務(wù)平臺。
　　非公開發(fā)行方案已無條件審核通過,發(fā)行在即。公司非公開發(fā)行股票已于2014年3月21日獲得證監(jiān)會發(fā)審委無條件審核通過,并于2014年4月23日收到核準(zhǔn)文件,目前正在積極準(zhǔn)備發(fā)行事項。
　　給予買入-B評級,12個月目標(biāo)價11.20元。預(yù)計2014-2016年營業(yè)收入分別為24.62億元、30.88億元38.24億元,凈利潤分別為1.62億元、2.42億元和3.87億元,增速分別為52.5%、49.3%和60.2%,EPS分別為0.26元、0.39元和0.63元。給予買入-B的投資評級,12個月目標(biāo)價為11.20元,相當(dāng)于2015年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)25x,保理業(yè)務(wù)40x的動態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險提示:鉛鋅價格大幅下滑;保理政策收緊;應(yīng)收款質(zhì)量惡化。