基本金屬:銅現(xiàn)貨緊俏,不改中長(zhǎng)期弱勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看,由于美元指數(shù)中長(zhǎng)期將上揚(yáng);國(guó)內(nèi)供需趨于惡化,海外需求回暖,廢銅短缺,將減緩供需惡化勢(shì)頭;基本金屬供需中長(zhǎng)期將呈弱勢(shì)。短期,國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨升水居高不下,貿(mào)易升水回升,但銅的3月期國(guó)內(nèi)外價(jià)差貼水表明,短期,在收儲(chǔ)及開(kāi)工的刺激下,銅需求回升,但沒(méi)有改變3月期銅國(guó)內(nèi)需求的弱勢(shì)。我們預(yù)計(jì),銅等金屬價(jià)格正在尋找新的振蕩區(qū)間,而目前的價(jià)格則位于這個(gè)區(qū)間的中間位臵。
　　關(guān)注印尼禁止原礦出口政策,2013年,印尼貢獻(xiàn)的鎳金屬含量約44萬(wàn)噸,其中我國(guó)利用印尼紅土鎳礦產(chǎn)出的鎳生鐵含鎳量在20萬(wàn)噸以上。自1月禁止原礦政策實(shí)施后,我國(guó)鎳礦港口庫(kù)存大幅下降,紅土鎳礦價(jià)格上漲,而且印尼本地的冶煉廠建設(shè)進(jìn)展緩慢,多還需2年才能釋放產(chǎn)能。2014年海外其他鎳冶煉產(chǎn)量可能增長(zhǎng)8-10萬(wàn)噸,同時(shí),菲律賓等其他紅土鎳礦產(chǎn)區(qū)對(duì)印尼礦的彌補(bǔ)能力又不足。因此,鎳市在印尼政策的沖擊下,可能出現(xiàn)緊缺,緊缺規(guī)模在2015年可能會(huì)擴(kuò)大。
　　黃金價(jià)格下行的趨勢(shì)還沒(méi)有結(jié)束,但過(guò)程已放緩且可能出現(xiàn)反復(fù)。因黃金ETF持倉(cāng)規(guī)模企穩(wěn),印度黃金實(shí)物需求回升或政策調(diào)整及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的升級(jí),將給金價(jià)下行趨勢(shì)帶來(lái)些變化和反復(fù)。
　　鉬價(jià)持續(xù)上揚(yáng)。鉬鎳因都主要用于生產(chǎn)不銹鋼及特種鋼,且具有一定的替代性,價(jià)格高度相關(guān)。海外氧化鉬價(jià)格在今年4月份以來(lái)因鎳價(jià)大漲及庫(kù)存下降,也強(qiáng)勁上揚(yáng)了20%多?；旧?海外鉬供給穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),國(guó)內(nèi)的鉬礦則一直處于產(chǎn)能過(guò)剩的態(tài)勢(shì)。今年4月份以來(lái),我國(guó)鉬精礦價(jià)格的漲幅僅為5%,表明,國(guó)內(nèi)鉬的供需的確不樂(lè)觀,盡管在出口帶動(dòng)下國(guó)內(nèi)鉬價(jià)有上升動(dòng)力,但供給的壓力仍不可小視。
　　投資策略:近期,有色金屬板塊持續(xù)大漲,鎳鉬領(lǐng)漲,板塊活躍,我們認(rèn)為,有色行業(yè)繼續(xù)下行的空間已較為有限,整個(gè)板塊的活躍受到了國(guó)九條政策及降準(zhǔn)傳言的推動(dòng),由鉬鎳熱點(diǎn),帶動(dòng)資金板塊配臵。但多數(shù)有色子板塊的行業(yè)狀況仍不佳。當(dāng)前,我們可以關(guān)注一些率先走出低迷或未來(lái)需求前景較好的子行業(yè)如:面臨供給政策沖擊的鎳,及需求前景改善的鉬、鎢、鈦等子行業(yè):如關(guān)注受印尼出口政策沖擊的鎳和錫,如吉恩鎳業(yè)、錫業(yè)股份;關(guān)注與鎳價(jià)相關(guān)性高,受海外需求恢復(fù)支撐,庫(kù)存下降的鉬價(jià),關(guān)注金鉬股份;布局鎢、鈦需求回升,關(guān)注中鎢高新和寶鈦股份。其他公司如稀土永磁的正海磁材、中科三環(huán)等。稀土公司如五礦稀土、盛和資源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,金屬需求恢復(fù)緩慢或供給增長(zhǎng)超出預(yù)期等,美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁,加息預(yù)期時(shí)間提前。