縱觀2009年~2013年投產(chǎn)的新項(xiàng)目,合計(jì)鎳金屬產(chǎn)能40萬噸,絕大部分從2011年開始投產(chǎn),但是經(jīng)過兩年的生產(chǎn)運(yùn)行來看,新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)速度要遠(yuǎn)低于預(yù)期。2013年后更是難有超過萬噸金屬量增長(zhǎng)的項(xiàng)目。2012年新建項(xiàng)目貢獻(xiàn)新增金屬量6.23萬噸,2013年貢獻(xiàn)金屬量11.84萬噸,年度增長(zhǎng)5.42萬噸,每年釋放15%左右的產(chǎn)能,預(yù)計(jì)2014年產(chǎn)量增長(zhǎng)將維持6萬噸左右增量,產(chǎn)量預(yù)計(jì)17.84萬噸。
　　另外硫化礦存在增長(zhǎng)可能的加拿大、巴西、南非,鎳礦產(chǎn)量增長(zhǎng)非常有限。例如巴西2011年一季度開始投產(chǎn)的一項(xiàng)目產(chǎn)出離最終達(dá)產(chǎn)有5.5萬噸沒有釋放,但由于新項(xiàng)目及前期虧損嚴(yán)重,所以后續(xù)項(xiàng)目的建設(shè)開發(fā)能力也非常有限,2014年最大貢獻(xiàn)能力難超過5萬噸;加拿大吉恩鎳業(yè)項(xiàng)目于2014年3月底投產(chǎn),但實(shí)際產(chǎn)出非常有限,據(jù)不完全了解,離達(dá)產(chǎn)10萬金屬噸/年至少還需要2年左右的時(shí)間,估計(jì)2014年產(chǎn)量增加不會(huì)超過1萬噸;南非的項(xiàng)目投產(chǎn)也與俄羅斯的大宗商品出口禁令長(zhǎng)期相關(guān),增產(chǎn)空間也難超過1萬噸。另外新喀里多尼亞可能在2014年增產(chǎn)4.3萬噸。綜合以上幾國(guó)來看,除菲律賓外的替代在2014年供南量?jī)H維持在10萬噸左右,離印尼短缺26萬噸以上仍存在近15萬噸缺口。禁礦令執(zhí)行具備連續(xù)性
　　印尼在鎳供應(yīng)上的戰(zhàn)略地位,決定其國(guó)際定價(jià)話語權(quán)。雖然禁令執(zhí)行在很大程度上屬于國(guó)家行為,但從我們了解及對(duì)比錫原礦禁令執(zhí)行以來,先后執(zhí)行錫精礦禁止出口后發(fā)展至錫錠有條件出口。錫于2013年8月30日在印尼推出期貨后,所有出口產(chǎn)品必須經(jīng)過期貨交易后方可出口,奠定國(guó)際定價(jià)基礎(chǔ)。印尼在鎳的供應(yīng)地位與錫相當(dāng),不排除其復(fù)制錫政策的可能性。印尼原礦出口禁令面臨較大阻力,主要來自于就業(yè)壓力和各地方自治洲的反對(duì),但在出口利益分布不均(地方占據(jù)70%)背景下,中央放松可能性不大;經(jīng)濟(jì)角度,印尼鎳礦出口占印尼GDP比重約為1%,短期經(jīng)濟(jì)雖然面臨下滑沖擊,但長(zhǎng)期來看,禁令嚴(yán)格執(zhí)行更能拉動(dòng)國(guó)際資產(chǎn)進(jìn)入印尼投資建廠,未來經(jīng)濟(jì)增值遠(yuǎn)高于目前受到的沖擊?；谝陨蠋c(diǎn),筆者認(rèn)為印尼禁令沒有放松的可能性,至少在2016年前不存在放松可能。短期在印尼大選政策背景下,不排除有政府表態(tài)有條件放松或者配置有條件發(fā)放可能性,總體均會(huì)是出于拉攏海外投資進(jìn)入及加快投資的需要。原則上沒有大面積放松至彌補(bǔ)缺口的可能性。
　　綜合以上來看,全球鎳礦供給高度集中,使得2014年印尼、俄羅斯兩大巨頭分別受制于禁令執(zhí)行及大宗商品出口實(shí)施制裁,兩國(guó)供應(yīng)均有中斷及下滑可能性,二者占全球總體供應(yīng)40%左右,2014年和2015年受影響供應(yīng)量至少在31.5萬噸及26.8萬噸以上,占全球供應(yīng)的15%左右?？赡芴娲鸁o論是氧化礦為主的菲律賓還是礦化礦為主的加拿大巴西、南非均存在較大不確定性。實(shí)際增長(zhǎng)效果也會(huì)遠(yuǎn)低于預(yù)計(jì)。全球其他國(guó)家鎳礦資源供應(yīng)無法彌補(bǔ),筆者分析預(yù)計(jì)2014年鎳礦當(dāng)期供應(yīng)短缺或達(dá)到12萬金屬噸量,2015年受部分新項(xiàng)目可能達(dá)產(chǎn)形成新供應(yīng),短缺量收縮至9.5萬噸,這也是目前鎳礦上漲最大支撐理由,并且會(huì)持續(xù)整個(gè)2014年和2015年上半年。2015年鎳礦供應(yīng)將短缺
　　國(guó)際鎳礦2013年在國(guó)際鎳價(jià)低位徘徊下,礦供應(yīng)增長(zhǎng)慢于原生鎳對(duì)礦的需求增長(zhǎng)2013年短缺4.4萬噸,一改2011年以來的過剩格局。綜合2008年后全球累計(jì)鎳礦過剩量為23.7萬噸,為全球鎳礦庫(kù)存儲(chǔ)備。未來2014年及2015年受印尼禁礦減產(chǎn)31.9萬噸和26.8萬噸,全球鎳礦供應(yīng)或?qū)⒂蛇^剩轉(zhuǎn)向平衡,缺口最大的2014年將達(dá)到15.9萬噸,2015年短缺9.5萬噸。總體2014年鎳礦供需趨向平衡,小幅過剩7.8萬噸,但2015年將短缺1.7萬噸。但存在局部地區(qū)短缺加劇,如亞洲地區(qū)的中國(guó)、日本等;而且部分補(bǔ)充礦源國(guó)政治危機(jī)、氣候等原因,彌補(bǔ)空間非常有限。中國(guó)主導(dǎo)全球鎳供需平衡
　　印尼紅土鎳礦需求國(guó)主要為中國(guó),2013年采購(gòu)量4111萬噸,折算鎳金屬量為30.45萬噸,占印尼供應(yīng)47.7萬噸的63.8%,2014年執(zhí)行禁令后,印尼紅土鎳礦供應(yīng)急劇收縮至912萬噸,折鎳金屬量6.75萬噸;菲律賓出口量按2013年出口2957萬噸,低中高各三分之一來測(cè)算,鎳供應(yīng)量約為2957萬噸,其中1000萬噸左右低鎳高鐵作為鐵礦石使用,中高鎳及低鎳中作為鎳鐵原料使用量約為1078萬噸,折鎳金屬量約為8萬噸(實(shí)際當(dāng)中受日本掌控及天氣等原因,或小于2013年進(jìn)口量)。2014年初中國(guó)儲(chǔ)備庫(kù)存量為2900萬噸,折鎳供應(yīng)量為18.85萬噸。綜合以上來看,合計(jì)2014年可能的鎳生產(chǎn)供應(yīng)量為33萬噸左右,相對(duì)2013年48.1萬噸大幅縮減15.1萬噸,加之國(guó)內(nèi)供應(yīng)中另外15萬噸左右鎳板進(jìn)口補(bǔ)充。僅中國(guó)國(guó)內(nèi)供需平衡來看,在不考慮2014年鎳消費(fèi)增長(zhǎng)前提下,至少有30萬噸左右的供應(yīng)短缺。中國(guó)進(jìn)口主要依賴俄羅斯,其出口制裁也將使中國(guó)面臨更為嚴(yán)厲沖擊。
　　因此中國(guó)在印尼的投資也開始全面鋪開,同時(shí)為應(yīng)對(duì)未來大量短缺,國(guó)內(nèi)部分小高爐開始進(jìn)入印尼安裝生產(chǎn),未來能否使印尼鎳礦供應(yīng)轉(zhuǎn)化為鎳供應(yīng)就在于中國(guó)印尼投資產(chǎn)出。從礦投資產(chǎn)出計(jì)劃表中,大部分投資均計(jì)劃2015年3月前后投產(chǎn),但實(shí)際受制于印尼當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)建設(shè)較差,建設(shè)周期較長(zhǎng)、工人技術(shù)、工業(yè)原料限制,及政策風(fēng)險(xiǎn)最大的總統(tǒng)選舉將于8月之后方能明晰在此之前投資建設(shè)仍以少量投入和建設(shè)為主,因此實(shí)際投產(chǎn)可能推后。據(jù)筆者了解,國(guó)內(nèi)方面在建和擬建項(xiàng)目高達(dá)8家以上,但實(shí)際開建僅為青山控股集團(tuán)有限公司一家,最高投產(chǎn)時(shí)間也預(yù)期在2015年年中,投產(chǎn)至達(dá)產(chǎn)也需要較長(zhǎng)時(shí)間。因此新建產(chǎn)能的彌補(bǔ)能力在時(shí)效上也受到質(zhì)疑。
　　小高爐出口安裝進(jìn)度雖然較快,也受制于當(dāng)?shù)厥炀毤脊ど?管理困難等限制。雖然不排除鎳價(jià)大幅上漲,小高滬安裝投資提前,但仍在2014年形成有效供給。而且目前印尼政府就相關(guān)配置和出口稅率難以確定。因此該供給預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間也將在2015年前后。綜合以上來看,鎳礦供應(yīng)短缺引導(dǎo)的鎳供應(yīng)缺口最快修復(fù)時(shí)間也將推遲至2015年5月前后,在此之前整個(gè)2014年鎳價(jià)均有望維持上漲態(tài)勢(shì)。
　　如果印尼政策執(zhí)行至2016年,國(guó)際及國(guó)內(nèi)供應(yīng)均受到較大沖擊,從國(guó)際各大鎳業(yè)公司最快產(chǎn)出時(shí)間來算,能完全彌補(bǔ)印尼政策帶來的缺口時(shí)間為2015年底或者2016年初,在此期間鎳將獲得較大上漲空間,而電解鎳盈利均線在20000美元/噸以上,因此2013年鎳價(jià)上漲至18000美元~20000美元/噸區(qū)間的概率較大,2015年國(guó)際前期囤積庫(kù)存消化殆盡,鎳供需矛盾深化,鎳價(jià)或存在更大上漲機(jī)會(huì),初步預(yù)期高點(diǎn)或能達(dá)到30000美元/噸左右水平。未來唯一不確定性主要體現(xiàn)在價(jià)格大幅上漲帶來高成本鎳礦的復(fù)產(chǎn)(目前尚早)和印尼取消禁礦令。(作者單位:招商期貨)

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