擁有中國最主要要素市場的上海，即將迎來一個新的指數(shù)期貨。上海期貨交易所近日開通有色金屬指數(shù)期貨仿真交易，面對海外交易所占交易品種總量30％、動輒上千種的場內(nèi)場外指數(shù)類產(chǎn)品，這個新產(chǎn)品顯露了“敢于到國際上去比較去競爭”的勇氣、底氣和銳氣，將成為中國資本市場邁向國際認(rèn)可成熟市場的重要一步。
　　不懼國際競爭
　　不說不知道，與CPI和PPI等重要經(jīng)濟(jì)指數(shù)相關(guān)性最高的，不是日常的食品價格，而是基本金屬和能源的價格，其中銅、鋁、鉛、鋅這些國民經(jīng)濟(jì)必不可少的金屬，都已在上期所上市交易。
　　商品指數(shù)往往領(lǐng)先于CPI和PPI，可以給市場更明確的價格信號，也為相關(guān)行業(yè)提供對沖風(fēng)險的工具。在成熟市場中，如歐美的商品期貨基本都已實現(xiàn)了指數(shù)化交易，其規(guī)模達(dá)到近4000億美元。以銅為例，在美國期貨市場上，銅期貨商品指數(shù)方面的投資大概已占銅期貨市場的60％。同時，包括海外交易所和國際投行在內(nèi)，擁有多達(dá)幾千個指數(shù)產(chǎn)品。芝加哥交易所和倫敦交易所都通過收購或者持股，將一些指數(shù)公司的產(chǎn)品收入旗下，常見的有標(biāo)普—高盛商品指數(shù)、道瓊斯—瑞銀(今年7月將更名為道瓊斯—彭博)指數(shù)等。
　　不可否認(rèn)，上海孤零零一個指數(shù)期貨要與海外千軍萬馬競爭，的確需要勇氣。
　　從無到有，這一步邁了10年。上期所自2004年便開啟了商品指數(shù)的研發(fā)工作，于2010年完成指數(shù)編制的設(shè)計工作，并且在當(dāng)年8月開始試運行。從一開始的2個品種擴(kuò)充到目前的4個品種，上期所在2012年12月26日公開發(fā)布有色金屬期貨指數(shù)，今年還將爭取上市錫和鎳兩個品種期貨，進(jìn)一步完善金屬產(chǎn)品線。
　　天然的“多頭”
　　成熟市場的標(biāo)志是以機(jī)構(gòu)投資者為主，而中國資本市場的最主要特征是散戶多，國內(nèi)期貨市場也不例外，散戶占總戶數(shù)比例達(dá)到了90％，這樣的市場結(jié)構(gòu)，根本不利于企業(yè)分散風(fēng)險。上游企業(yè)如銅礦資源企業(yè)的銷售量，受到下游企業(yè)的影響較大。一家生產(chǎn)冰箱的企業(yè)如果覺得銅的價格太高，可以去選擇鋁，這樣的結(jié)果會導(dǎo)致上游企業(yè)必須到期貨市場去進(jìn)行套期保值對沖風(fēng)險。套保的企業(yè)多了，市場就充滿大企業(yè)空頭，但目前情況下卻很可能找不到交易對手。
　　沒有對手的市場，怎么會活躍？對機(jī)構(gòu)投資者的吸引力也可想而知了。一個沒有多頭的市場，本身的發(fā)展也沒有信心。一個典型的例子就是鉛的期貨，該產(chǎn)品的交割量非常大，平時的交易量卻如涓涓細(xì)流。
　　上期所敏銳地注意到，盡管只有10％的機(jī)構(gòu)投資者，其持倉量卻超過了40％。從量變到質(zhì)變往往只需要一個“點睛”的動作，商品指數(shù)期貨的出現(xiàn)，是改變散戶市場這一生態(tài)的關(guān)鍵一步。對于機(jī)構(gòu)投資者來說，他們更喜歡參與一些現(xiàn)金交割的品種，這也是現(xiàn)在這個市場比較缺乏的。商品指數(shù)期貨正好填補(bǔ)了這個空白，而且這是商品類股票和股指期貨所難以替代的。后兩者受到企業(yè)經(jīng)營的影響較大，并不如商品價格來得單純，投資者不容易看得清。
　　對市場來說，如果是配置資產(chǎn)，指數(shù)期貨將是天然的“多頭”，對“空頭”的企業(yè)起到一個平衡作用，有利于改善市場流動性。
　　機(jī)構(gòu)各顯神通
　　披堅執(zhí)銳，有色金屬指數(shù)的突破性作用很快會顯現(xiàn)。
　　5月初，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》(新“國九條”)，對于如何推進(jìn)期貨市場建設(shè)提出了明確要求，要“發(fā)展商品期權(quán)、商品指數(shù)、碳排放權(quán)等交易工具，充分發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能，增強(qiáng)期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力”。
　　中國證監(jiān)會副主席姜洋日前在第十一屆上海衍生品市場論壇上提出，未來將改善市場投資者結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步完善證券公司、基金公司等機(jī)構(gòu)參與期貨交易的政策，推動制定銀行、保險、企業(yè)年金、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)參與期貨交易的政策，為各類機(jī)構(gòu)投資者入市交易提供更多便利。
　　這些機(jī)構(gòu)目前掌握著數(shù)萬億元資金，即便是拿出十分之一用于投資期貨市場，就可能相當(dāng)于現(xiàn)在整個期貨市場全部2000多億元的資金量。除了場內(nèi)市場，已經(jīng)有基金公司、證券公司和商業(yè)銀行在研究參加到更大的場外市場去。屆時交易量將會成倍增長，各種機(jī)構(gòu)有機(jī)會各顯神通。
　　有色金屬指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)，能源指數(shù)也不會很遠(yuǎn)。一個指數(shù)及其后繼者們，將帶來一個衍生品繁榮的時代，這并不是“神話”。