日前爆出的青島港融資騙貸調(diào)查事件,逐漸成為國內(nèi)大宗商品市場關(guān)注的焦點。隨著有關(guān)融資銅騙貸傳聞的發(fā)酵,各方也在思考這一事件究竟是單一的孤立事件,還只是冰山一角?結(jié)合該事件對國際、國內(nèi)銅市的短期、長期影響,以及影響銅價走勢的相關(guān)因素,本期中證面對面節(jié)目邀請了中信期貨副總經(jīng)理、首席分析師景川,以及富寶金屬首席分析師雷連華進(jìn)行深入探討。
　　融資銅監(jiān)管或明顯趨嚴(yán)
　　中國證券報:青島港騙貸融資事件爆出后,滬銅出現(xiàn)明顯回落。請評估這一事件對銅市帶來的影響?
　　景川:融資銅可以分為貿(mào)易融資和融資貿(mào)易。一般情況下,融資貿(mào)易以真實貿(mào)易為基礎(chǔ)的,可以通過進(jìn)口方式來實現(xiàn)貿(mào)易方式和融資方式,而貿(mào)易融資主要是用貿(mào)易的方式來實現(xiàn)融資。而目前在保稅區(qū)內(nèi)所存放大量的庫存,其實有相當(dāng)一部分是為了融資而代理的。這種方式具備一定杠桿,或者說有一定的金融風(fēng)險。在空轉(zhuǎn)不斷出現(xiàn)的情況下,一旦對標(biāo)的庫存進(jìn)行清理,或者說銀行對于融資銅的信貸開始收緊,就會使以往的隱性庫存轉(zhuǎn)為顯性庫存,引發(fā)前期供需相對緊張的狀態(tài)發(fā)生改變。隨著這一事件的發(fā)酵,大量的隱性庫存會顯現(xiàn)出來,就會沖擊現(xiàn)貨市場。另一方面,隨著事件進(jìn)一步發(fā)酵,未來銀行對于融資銅的態(tài)度就會更加謹(jǐn)慎,港口對于融資銅進(jìn)一步的新監(jiān)管制度也會出現(xiàn)。
　　雷連華:貿(mào)易融資最開始是金屬進(jìn)出口的一個伴生產(chǎn)品,但是后來有些貿(mào)易商為了融資而融資,這就導(dǎo)致了大量的“虛假”貿(mào)易,增加信貸的風(fēng)險。從青島港事件來看,騙貸的發(fā)生說明銀行和倉庫之間缺乏有效的溝通,管理上存在漏洞。根據(jù)我們了解,青島港事件可能將觸發(fā)行業(yè)進(jìn)行一次大的排查,像南非標(biāo)準(zhǔn)銀行、渣打銀行、花旗銀行等多個外資銀行都將暫?；蛘呦拗拼祟悩I(yè)務(wù)。整體而言,青島港事件可能會使得融資銅業(yè)務(wù)面臨更為嚴(yán)厲的監(jiān)管。
　　這個事件主要影響有兩個方面。一方面,“融資銅”所形成的銅庫存是被鎖定的,短期內(nèi)不會流向市場,可以看成需求。如果這類業(yè)務(wù)受到打壓,這部分鎖定的庫存將會流出來,直觀的表現(xiàn)將是供給增加,對銅價產(chǎn)生壓力。另一方面,很多做融資的貿(mào)易商,從銀行所獲資金多數(shù)投向房地產(chǎn)及周邊領(lǐng)域,這部分企業(yè)的特點是資金成本高。在高杠桿的撬動下,房地產(chǎn)市場的低迷,融資業(yè)務(wù)的限制,無疑將大大增加他們的投資風(fēng)險,威脅企業(yè)的資金鏈。
　　銅貿(mào)融資騙貸風(fēng)險仍難比鋼貿(mào)
　　中國證券報:和前幾年大規(guī)模爆發(fā)的鋼貿(mào)資金鏈斷裂事件相比,融資銅方面有哪些不同?融資銅的風(fēng)險是否已經(jīng)達(dá)到了之前鋼貿(mào)的程度?兩位談一下目前融資銅的規(guī)模整體能有多大。
　　景川:相對于鋼貿(mào),銅貿(mào)市場更為正規(guī),不過此次青島保稅區(qū)爆發(fā)的問題也顯示出還是多少會存在一些監(jiān)管的問題。據(jù)我們了解,在管理制度上,上海保稅區(qū)主要采取報關(guān)制和備案制相結(jié)合的制度,而青島等其他保稅區(qū)基本上都是以備案制為主,對貨物主體的監(jiān)管并沒有上海保稅區(qū)那么嚴(yán)格,留下了一些重復(fù)質(zhì)押隱患。
　　雷連華:銅貿(mào)易確實和鋼貿(mào)不同,融資銅貿(mào)易商往往會在期貨上進(jìn)行保值,規(guī)避了絕大部分的敞口風(fēng)險,價格的漲跌對融資貿(mào)易的影響很小。同時,上海地區(qū)也在做倉單聯(lián)網(wǎng),銀行和倉庫溝通相對比較順暢,銀行人員也經(jīng)常派人去倉庫檢查貨物。綜合來看,銅貿(mào)易風(fēng)險顯著小于鋼貿(mào)。
　　銅價中長期或震蕩下行
　　中國證券報:綜合供需、融資等各方面因素,下半年及未來幾年銅價的運行趨勢,怎么判斷?
　　雷連華:從基本面上來看,我傾向于維持相對比較悲觀的判斷。從經(jīng)濟(jì)形勢上來看,我們對中國經(jīng)濟(jì)也不悲觀,但對歐美的形勢也不樂觀。供求關(guān)系方面來看,長期來看,供給還是會明顯大于需求。因此,下半年銅價預(yù)計還是震蕩往下走的行情。尤其三季度,可能往下跌可能性大一些,四季度則可能有小幅回升,整體來看下半年銅價總體走勢將會較弱。
　　景川:整體上講,銅價交易重心的不斷下移,將是未來幾年時間銅市的一個主要特征。從經(jīng)濟(jì)層面上來看,雖然歐美經(jīng)濟(jì)今年復(fù)蘇的勢頭強(qiáng)于預(yù)期,但是由于歐美,尤其是美國的制造業(yè)占比非常小,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能主要是在服務(wù)業(yè)上,所以它的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)不像往年那樣會對整個有色金屬消費拉動得那么強(qiáng)。中國方面,雖然上半年出現(xiàn)了一些微刺激和杠桿性的放松,也導(dǎo)致了在上半年銅消費略強(qiáng)于預(yù)期。但總體上看,中國經(jīng)濟(jì)回落以及整體結(jié)構(gòu)的調(diào)整、過剩產(chǎn)能的調(diào)整,都是未來的必然趨勢。在這種情況下,中國整個銅消費能力也在減弱。
　　從整個供需角度上來看,全球銅供給是周期性的,未來幾年銅供給不斷增長,將是一個周期性的變化。短期而言,銅市場馬上就面臨著7、8兩個月的消費淡季,銅消費將會明顯減弱。經(jīng)過之前一輪特殊情況下的多方逼倉、升水之后,銅價逐級震蕩回落,應(yīng)該是未來銅市的一個主要特征。