2014年1月12日印尼禁止紅土鎳礦出口，掀起了鎳價(jià)的大幅波動(dòng)。通過實(shí)地調(diào)研印尼紅土鎳礦、冶煉廠、船務(wù)公司等，以及與駐印尼中國大使館經(jīng)商參處溝通，我們認(rèn)為，印尼2014年年內(nèi)改變禁礦政策幾乎沒有可能(立法以及大選等原因)，當(dāng)?shù)匾睙捵羁煲矊⒂?015年一季度開始投產(chǎn)，因此今年下半年全球范圍內(nèi)的紅土鎳礦短缺已無法避免，
　　1、年初至今鎳價(jià)大幅上漲，主因有三：印尼出口禁令生效、國際資本炒作、俄羅斯及菲律賓地緣政治緊張
　　回顧近年來鎳價(jià)走勢，2007年是歷史高點(diǎn)，LME鎳現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到了54200美元/噸，長江鎳則448500元/噸。隨后在金融危機(jī)、我國大量采用印尼和菲律賓出口的紅土鎳礦生產(chǎn)鎳鐵替代電解鎳的多重打壓下，鎳價(jià)高位跌落，經(jīng)過2011年小幅反彈回落后，長江鎳在2014年1月觸及近年低位93000元/噸，LME鎳現(xiàn)貨價(jià)在2013年11月觸及近年低位13270美元/噸。隨后，國內(nèi)外鎳開始瘋狂反彈，但是這主要是國際資本炒作，來自于實(shí)體需求的拉動(dòng)尚未開始。
　　從2014年至今，LME鎳上漲41.10%，最高漲幅52.46%；長江鎳上漲45.92%，最高漲幅59.26%；鎳鐵4-6上漲43.30%、鎳鐵6-8上漲42.49%，呈單方向上漲狀態(tài)，價(jià)格沒有回調(diào)說明成本推動(dòng)。
　　我們認(rèn)為，此輪價(jià)格波動(dòng)，印尼禁礦是主因，國際資本推波助瀾，俄羅斯和菲律賓的政策風(fēng)險(xiǎn)從心理層面推動(dòng)價(jià)格。而價(jià)格暴漲后，現(xiàn)貨期貨市場的獲利了結(jié)是短期的主要壓制因素。預(yù)計(jì)下半年，鎳價(jià)將迎來從需求方的強(qiáng)力拉動(dòng)。
　　2、印尼禁礦造成的供給缺口中期難以彌補(bǔ)，國內(nèi)原料短缺即將到來，鎳價(jià)趨勢向上
　　鎳精礦產(chǎn)量以印尼和菲律賓為首，2013年均生產(chǎn)44萬噸鎳精礦，全球占比17.7%，可采年份僅有9年和3年；俄國產(chǎn)量為25萬噸，位居第三，占比10.06%，可采年份24年；而資源大國澳大利亞年產(chǎn)僅24萬噸，位居第四，占比9.66%，可采年份高達(dá)75年。中國2013年鎳精礦生產(chǎn)9.5萬噸，全球占比3.82%，可采年份32年。
　　2013年中國原生鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)69.5萬噸，其中鎳鐵(鎳含量)產(chǎn)量48萬噸(占中國原生鎳總量的69%)，而電解鎳、通用鎳的產(chǎn)能為26.2萬噸，實(shí)際產(chǎn)量20.6萬噸，其原料有大部分也來自于紅土鎳礦?？梢哉f，紅土鎳礦已經(jīng)成為我國現(xiàn)有鎳產(chǎn)量原料的重要組成部分。
　　我國進(jìn)口鎳礦主要以印尼和菲律賓的紅土鎳礦為主，2013年印尼占我國進(jìn)口量的55.74%，如果按照鎳含量來講的話更高(菲律賓多是低品位礦石)。從2014年開始，印尼紅土鎳礦出口量快速減少，目前已經(jīng)全面禁止。
　　5月中旬，國內(nèi)紅土鎳礦庫存2000萬噸左右，僅夠維持3個(gè)月左右生產(chǎn)，預(yù)計(jì)短缺將出現(xiàn)在8、9月份。鎳鐵價(jià)格上漲將帶動(dòng)電解鎳的走勢。中期來看，在基本面支持下，鎳價(jià)將持續(xù)走高，持續(xù)的時(shí)間及空間取決于二：印尼政策延續(xù)性、印尼鎳鐵項(xiàng)目投產(chǎn)情況。
　　3、印尼政策傾向維持禁礦，發(fā)展國內(nèi)加工、注重長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展
　　印尼總統(tǒng)選舉將在2014年7月9號開始投票，當(dāng)天就投完票，進(jìn)入計(jì)票階段，非官方統(tǒng)計(jì)結(jié)果當(dāng)天就能看到。官方結(jié)果將在一個(gè)月內(nèi)公布。
　　目前的熱門總統(tǒng)候選人為斗爭民主黨代表佐科威和大印尼行動(dòng)黨代表普拉波沃。最新的民調(diào)結(jié)果顯示，佐科威勝選率略高，其提倡改革，積極引進(jìn)外國投資發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)，解決就業(yè)問題。如果佐科威當(dāng)選，那么印尼將長期嚴(yán)格執(zhí)行禁礦政策，注重經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展，保護(hù)在印尼投資的外國資本。
　　鎳原礦出口不到印尼GDP1%，短期影響就業(yè)，但由于冶煉廠消化就業(yè)能力更大，所以，當(dāng)局傾向于適當(dāng)犧牲當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長，謀求長期發(fā)展。
　　當(dāng)然，不論大選結(jié)果如何，2014年年內(nèi)放開原礦出口都是不可能的。因?yàn)?月份公布大選結(jié)果后，總統(tǒng)需要一個(gè)月時(shí)間重組內(nèi)閣，如果修正禁令，需要通過參議院表決，至少一個(gè)月才能開始審議。即使生效，也有3-5個(gè)月緩沖期，因此，年內(nèi)放開可能性非常小。
　　4、彌補(bǔ)供給缺口兩方面：印尼鎳鐵廠投產(chǎn)情況、菲律賓供應(yīng)增加
　　受印尼禁令影響，印尼和國內(nèi)的生產(chǎn)商已經(jīng)開始在印尼興建新的冶煉廠，但是因?yàn)榛A(chǔ)建設(shè)較差，建設(shè)周期較長，青山集團(tuán)是第一家在印尼建廠的企業(yè)，但是投產(chǎn)最早預(yù)計(jì)在2015年2月份，可謂遠(yuǎn)水解不了近渴。
　　由于禁礦后，紅土鎳礦因無法出口，當(dāng)?shù)夭少弮r(jià)格大幅下跌，而中國因缺礦菲律賓紅土鎳價(jià)格暴漲，從而導(dǎo)致在印尼建廠，原料成本大幅降低，再加上運(yùn)費(fèi)節(jié)約，競爭力非常明顯，目前在印尼建廠的上市公司主要有恒順電氣、中國罕王。菲律賓的紅土鎳礦在一定程度上可以替代印尼，但是其每年有3-4個(gè)月雨季，實(shí)際裝船時(shí)間較短，無法大幅增加出口量。此外，菲律賓的鎳礦普遍品位較低，加工成本高，而高品位鎳礦產(chǎn)能擴(kuò)張有限，因此短期也無法彌補(bǔ)缺口。此外，菲律賓紅土鎳礦的開采年份僅3年，該國也在籌劃禁礦政策，繼續(xù)增加產(chǎn)量的可能性不大。
　　可以看出，全球鎳供應(yīng)將在2014年出現(xiàn)短缺，并且5年內(nèi)很難彌補(bǔ)缺口。
　　5、主要下游不銹鋼需求呈剛性，電解鎳成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，需求增加
　　從需求結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前全球鎳消費(fèi)主要以鋼鐵和有色金屬冶煉為主。中國是世界最大的鎳消費(fèi)國，不銹鋼消費(fèi)占比約51.3%，有色金屬8.5%.
　　從2002年到2013年這十年間，我國鎳消費(fèi)量年均遞增23%，最主要的增長動(dòng)力來自不銹鋼，同期我國不銹鋼產(chǎn)量從2002年的220萬噸增加到2013年的1921萬噸，年均遞增58%。我國不銹鋼產(chǎn)量快速增長一方面得益于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對不銹鋼的需求大增，同時(shí)含鎳生鐵--不銹鋼一體化工廠的大量投產(chǎn)使得中國不銹鋼產(chǎn)品在價(jià)格上較國外產(chǎn)品有競爭優(yōu)勢。
　　根據(jù)安泰科不銹鋼統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年中國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為1921萬噸，同比增長19%，占全球產(chǎn)量比例53%.2014年一季度，我國不銹鋼產(chǎn)量507萬噸，同比增長10.2%；凈出口21.19萬噸，同比增長35%.
　　以往由于鎳生鐵原料價(jià)格較低，且含有鎳鉻鐵等元素，國內(nèi)不銹鋼企業(yè)紛紛使用該種產(chǎn)品冶煉普通304系列不銹鋼，在2013年不銹鋼原料冶煉中，鎳鐵平均比例達(dá)到55%。目前，隨著鎳鐵價(jià)格的上漲，其成本優(yōu)勢下滑，鋼廠加大電解鎳采購比例。
　　2013年中國電鎳和通用鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)為20.6萬噸，同比增長8%，2005年以來復(fù)合增速僅為10%.2013年國內(nèi)純鎳冶煉企業(yè)生產(chǎn)集中，金川占比68%，其他企業(yè)占比32%。印尼禁礦后，鎳生鐵產(chǎn)量大幅下滑，純鎳冶煉盈利發(fā)展機(jī)遇。