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      為什么礦產(chǎn)信托頻遇“黑天鵝”?

      2014年07月05日 12:18 1091次瀏覽 來源:   分類: 有色市場

          從今年初備受關(guān)注的30億元中誠信托誠至金開1號(hào)只兌付本金和部分收益,到隨后吉林信托松花江77號(hào)被曝陷入兌付危機(jī),再加上目前中誠信托誠至金開2號(hào)也被曝出兌付危機(jī),為什么礦產(chǎn)信托項(xiàng)目頻頻遭遇黑天鵝

          簡單分析上述案例可以發(fā)現(xiàn)這三個(gè)項(xiàng)目存在一些共同特征,上述三個(gè)項(xiàng)目的資金投向均為山西煤炭企業(yè),煤炭行業(yè)近年的下行導(dǎo)致煤炭企業(yè)盈利能力急劇下滑,甚至出現(xiàn)開采越多,虧損越大的現(xiàn)象??梢哉f煤炭價(jià)格的跳水在一定程度上促使了礦產(chǎn)信托危機(jī)的爆發(fā)。但更重要的是這些企業(yè)的盲目擴(kuò)張,有的甚至卷入高利貸風(fēng)波,從而將自身經(jīng)營發(fā)展推向深淵。

          分析礦產(chǎn)信托頻繁遭遇黑天鵝的原因,筆者認(rèn)為還有兩大風(fēng)險(xiǎn)因素值得警惕。

          首先是礦產(chǎn)企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)。以煤炭和有色金屬為代表的礦產(chǎn)行業(yè)屬于強(qiáng)周期行業(yè),企業(yè)間差異化不大,盈利還是虧損更主要的取決于行業(yè)大氣候的景氣度,這就造成了給企業(yè)估值難度極大。信托公司作為一類金融機(jī)構(gòu),與礦產(chǎn)資源行業(yè)隔行如隔山,不可能短期內(nèi)打造一批礦業(yè)專家,因此很難判斷礦產(chǎn)企業(yè)或者抵押物的價(jià)值幾何。礦產(chǎn)企業(yè)在行情好的時(shí)候可以輕易的融資,一旦行情轉(zhuǎn)壞盈利能力下降就不容易再從銀行得到資金支持了。很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在行情變壞后價(jià)值會(huì)急劇下降,企業(yè)盈利能力和償債能力很大程度上也會(huì)受到影響。

          其次是政策風(fēng)險(xiǎn)。資源類行業(yè),尤其是和國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)的資源類行業(yè),普遍都面臨著政策風(fēng)險(xiǎn)。礦業(yè)作為重點(diǎn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),國家制定了一整套政策法規(guī),而伴隨著資源的枯竭、環(huán)保節(jié)能的需求發(fā)展,該行業(yè)政策層面更增加了不確定性。而且礦產(chǎn)企業(yè)通常與地方政府聯(lián)系比較密切,這些老板們也通常被認(rèn)為人脈資源深厚,某些行為游走在法律邊緣。一旦企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)出事,銀行抽貸就會(huì)加速企業(yè)衰落甚至破產(chǎn),風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

          此外,進(jìn)一步分析近年來出事的涉礦項(xiàng)目可以發(fā)現(xiàn),其中不少是由銀行主導(dǎo),借助信托通道發(fā)行。按照法律來講信托公司難辭其咎,這卻讓涉事其中的信托公司感到抱屈。在這類項(xiàng)目中,銀行認(rèn)為自己只是銷售方,而信托認(rèn)為項(xiàng)目是銀行找上門要求信托做成產(chǎn)品,銀行進(jìn)行營銷并收取大量費(fèi)用,信托公司只收取微薄的通道費(fèi)用,產(chǎn)品的兌付問題應(yīng)由銀行負(fù)責(zé)。金融機(jī)構(gòu)想當(dāng)然地把交易對(duì)手視為零風(fēng)險(xiǎn),這就導(dǎo)致在項(xiàng)目設(shè)計(jì)前期的盡職調(diào)查環(huán)節(jié)往往流于形式,從而埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

          然而,對(duì)于兌付風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn),筆者認(rèn)為這也并不見得完全是壞事。在很長一段時(shí)間,投資者都認(rèn)為信托是保本保息的投資,有些人甚至?xí)L(fēng)投資、組團(tuán)買信托,而這些風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的暴露使投資者對(duì)信托投資存在的風(fēng)險(xiǎn)有了更理性的認(rèn)識(shí),減少投資者對(duì)剛性兌付的盲目迷信。

      責(zé)任編輯:lee

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