時(shí)隔近三年后，三一重工以一種出乎市場(chǎng)各方意料的方式再謀H股上市。
　　8月6日，三一重工公告披露，公司擬將旗下主營(yíng)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的全資子公司三一重機(jī)（中國(guó)）有限公司（下稱(chēng)三一重機(jī)）分拆后在香港聯(lián)交所主板上市。
　　三一重工2010年曾沖刺香港聯(lián)交所上市，但港股之路走得比較艱辛，2011年9月，公司宣布暫時(shí)擱置H股上市，2013年6月底，公司股東大會(huì)同意延長(zhǎng)H股發(fā)行有效期，此后H股上市再無(wú)動(dòng)靜。
　　此后由于工程機(jī)械行業(yè)整體低迷，市場(chǎng)各方普遍認(rèn)為三一重工短期內(nèi)不會(huì)再謀H股上市。不意公司此次不但高調(diào)再戰(zhàn)港股，而且選擇了“分拆上市”的另類(lèi)方式。
　　“不同于混凝土機(jī)械等區(qū)域特色濃厚的產(chǎn)品品類(lèi)，挖掘機(jī)械在國(guó)際市場(chǎng)上的市場(chǎng)空間較大，產(chǎn)品地位和客戶(hù)接受度較高，資本估值溢價(jià)也相對(duì)更高。”中信建投湖南財(cái)富管理中心總經(jīng)理劉亞輝如是分析。
　　幾乎是從2011年開(kāi)始，隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的來(lái)襲，市場(chǎng)多數(shù)行業(yè)均頹勢(shì)顯露，而曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的工程機(jī)械行業(yè)亦不能獨(dú)善其身，開(kāi)始走入行業(yè)下行期。
　　作為行業(yè)龍頭，三一重工對(duì)行業(yè)的森森寒意感受尤深。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2014年1-3月，公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為468.3億元、373.28億元、100.88億元和56.86億元、29.04億元、8.27億元，同比增幅分別為-7.77%、-20.29%、-10.2%和-34.26%、-48.94%、-47.39%。
　　“三一重工的業(yè)績(jī)下滑，主要受累于占據(jù)業(yè)務(wù)半壁江山的混凝土機(jī)械的市場(chǎng)不景氣。”劉亞輝分析道。財(cái)報(bào)顯示，2012年和2013年，三一重工混凝土機(jī)械營(yíng)收分別為265億元、190.3億元，同比分別下滑2.53%、28.22%。
　　而挖掘機(jī)械是三一重工旗下僅次于混凝土機(jī)械的第二大業(yè)務(wù)板塊，一直是公司的明星產(chǎn)品，近年盡管營(yíng)收有所下滑，但盈利能力較強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2013年三一重機(jī)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.75億元，占三一重工全年凈利潤(rùn)的比例為40.46%。
　　中國(guó)國(guó)內(nèi)的挖掘機(jī)械市場(chǎng)，此前幾乎被數(shù)家國(guó)際巨頭壟斷，國(guó)外品牌的市場(chǎng)份額甚至一度超90%，不過(guò)，隨著三一重工等企業(yè)的崛起，目前挖掘機(jī)械的市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)已經(jīng)開(kāi)始逐步回歸到民族品牌手中。
　　資料顯示，2014年1-6月，三一重工累計(jì)銷(xiāo)售挖掘機(jī)7967臺(tái)，市場(chǎng)占有率為13.7%，穩(wěn)居行業(yè)首位；而世界巨頭卡特彼勒緊隨其后，累計(jì)銷(xiāo)售5854臺(tái)，市場(chǎng)占有率為10.08%；位居第三的小松上半年累計(jì)銷(xiāo)售5347臺(tái)，市場(chǎng)占有率為9.21%。
　　為何三一重工選擇將三一重機(jī)分拆至H股上市？分析人士認(rèn)為，主要是因?yàn)樵趪?guó)際資本市場(chǎng)上，投資者對(duì)挖掘機(jī)械和混凝土機(jī)械的價(jià)值評(píng)判迥異，對(duì)前者的估值要遠(yuǎn)高于后者。
　　“混凝土機(jī)械的市場(chǎng)主要在中國(guó)等第三世界國(guó)家和新興市場(chǎng)，因?yàn)檫@些地方的城市化率比較低，而在發(fā)達(dá)國(guó)家，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本已經(jīng)飽和，混凝土機(jī)械市場(chǎng)空間有限。”劉亞輝分析道。
　　而挖掘機(jī)械則不同，國(guó)內(nèi)挖機(jī)主要應(yīng)用于“鐵公機(jī)”等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和礦山開(kāi)采等領(lǐng)域，而這一塊市場(chǎng)隨著國(guó)家政策的調(diào)整增速放緩，短期難有大作為，“與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不同，國(guó)際市場(chǎng)上挖掘機(jī)多是民用，民用領(lǐng)域的市場(chǎng)空間甚至超過(guò)公共建設(shè)領(lǐng)域。”劉亞輝透露。
　　因此，國(guó)際投資者對(duì)挖掘機(jī)械業(yè)務(wù)的資本估值要高于混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)?？少Y印證的是，此前以混凝土機(jī)械為第一大業(yè)務(wù)的三一重工和中聯(lián)重科（1157.HK），市盈率均在8-10倍，而以挖掘機(jī)械為核心主業(yè)的卡特彼勒和小松，其市盈率分別為29倍和25倍。
　　“這也就是說(shuō)，三一重工把三一重機(jī)單獨(dú)拿出來(lái)在H股上市，其溢價(jià)水平很可能超過(guò)三一重工在H股整體上市的溢價(jià)水平。”劉亞輝分析，通過(guò)這種分拆上市的方式，三一重工相當(dāng)于曲線(xiàn)完成了H股上市夢(mèng)想，其意義并不亞于公司資產(chǎn)整體登陸聯(lián)交所。
　　而三一重工顯然有更多考量，公司一位不愿透露姓名的高管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，三一重工的國(guó)際化進(jìn)程的確曾因資本層面的因素而受過(guò)挫折，“此次H股上市，希望能夠借機(jī)打造一個(gè)國(guó)際化資本平臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)我們‘2016年海外銷(xiāo)售占比35%’的戰(zhàn)略目標(biāo)。”