上周,基本金屬回調(diào),但中短期內(nèi)向上趨勢(shì)不改。美、歐、中數(shù)據(jù)繼續(xù)向好,但受阿根廷違約危機(jī)和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提前拖累,上周基本金屬全線回調(diào)。但是我們認(rèn)為,當(dāng)前基本金屬仍存在一個(gè)較好的投資窗口期:第一,美國為首的海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇趨勢(shì)愈加明顯,QE 退出預(yù)期基本反映,但由于復(fù)蘇趨勢(shì)還不牢固,通脹預(yù)期仍在早期階段,并不會(huì)馬上招致加息,所以導(dǎo)致海外經(jīng)濟(jì)改善和流動(dòng)性寬裕并存,使得期貨金屬價(jià)格彈性較大。第二,國內(nèi)微刺激,信貸條件放松,使得國內(nèi)流動(dòng)性較好,經(jīng)濟(jì)也不會(huì)太差。第三,基本面外熱內(nèi)冷,總體需求邊際上有改善,但定價(jià)權(quán)在海外,LME 價(jià)格彈性更大,內(nèi)盤期貨跟漲。主要威脅在于國內(nèi)礦山、冶煉廠重啟進(jìn)度。第四,鎳、鋅、鋁等供給收縮品種,對(duì)需求的敏感性強(qiáng),容易受到資金追捧。
　　上周,黃金跌1.1%,短期將受益于地緣政治沖突。受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提前影響,近期金價(jià)連續(xù)回調(diào)。8 月份黃金將逐步進(jìn)入傳統(tǒng)旺季,加上伊拉克叛亂、烏俄沖突升級(jí)等以及埃博拉病毒肆虐的沖擊,金價(jià)短期或?qū)⒄鹗幾邚?qiáng)。
　　上周,稀土價(jià)格連續(xù)下跌,關(guān)注收儲(chǔ)行情。據(jù)報(bào)道,稀土六大集團(tuán)已與國儲(chǔ)局敲定今年稀土收儲(chǔ)數(shù)量和價(jià)格,總量約為1 萬噸。此次收儲(chǔ)總規(guī)模約70-80 億元,但SMM、亞洲金屬網(wǎng)反映的企業(yè)實(shí)際成交價(jià)連續(xù)下跌。我們認(rèn)為:第一,有利于產(chǎn)業(yè)鏈去庫存,但無法改變國內(nèi)稀土供求的嚴(yán)重失衡。此次氧化鐠釹、氧化鏑的收儲(chǔ)量/年產(chǎn)量占比較大,有利于產(chǎn)業(yè)鏈去庫存。但是,1. 配合收儲(chǔ)的六大集團(tuán)已備有足夠收儲(chǔ)量,預(yù)計(jì)不會(huì)在市場(chǎng)上大規(guī)模收儲(chǔ);2.稀土供給的彈性很大,短期社會(huì)去庫存無法改變國內(nèi)稀土供求的嚴(yán)重失衡。第二,稀土品種報(bào)價(jià)有望上揚(yáng),回歸至年初水平。收儲(chǔ)價(jià)以前六月均價(jià)為基準(zhǔn),各品種溢價(jià)率與今年以來價(jià)格跌幅接近,短期稀土價(jià)格獲得強(qiáng)力支撐。但是,經(jīng)歷過前幾波稀土收儲(chǔ)后,貿(mào)易商、生產(chǎn)企業(yè)、下游用戶哄抬價(jià)格、囤貨炒貨的情緒都已大減,稀土市場(chǎng)價(jià)格很難漲至收儲(chǔ)價(jià)至上。第三,下半年落實(shí)稀土集團(tuán)整合、加大打黑力度以及明確進(jìn)出口限制的政策,對(duì)市場(chǎng)中長期影響更大。第四,稀土價(jià)格處于底部,稀土股票標(biāo)的或延續(xù)估值修復(fù)行情,建議關(guān)注廈門鎢業(yè)、五礦稀土、廣晟有色。
　　投資建議:第一,順勢(shì)而為,積極配臵鎳、鋅為首的供給收縮品種。一是利好資源自有率高的品種,如中金嶺南、馳宏鋅鍺等,二是國內(nèi)原料便宜,價(jià)格上漲后開工率上升,利好冶煉企業(yè),如羅平鋅電、株冶集團(tuán)、豫光金鉛等。 第二,鋁價(jià)上漲持續(xù)性強(qiáng),繼續(xù)積極配臵業(yè)績彈性大的A 股鋁業(yè)標(biāo)的。
　　選股邏輯有三條標(biāo)準(zhǔn):一是自備電比例高、煤炭外購比例高的,可以充分享受煤價(jià)下跌帶來的電力成本下降;二是電解鋁每股產(chǎn)能高,可以較大程度享受鋁價(jià)上漲、成本降低的利潤空間擴(kuò)大;三是鋁土礦資源自給率高,以防范中期內(nèi)印尼禁礦帶來的成本上升。我們的推薦排序?yàn)?神火股份、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、中國鋁業(yè)。第三,外盤金屬價(jià)格與A 股風(fēng)格輪動(dòng)共振,超跌金屬品種修復(fù)行情預(yù)期濃厚,還可適當(dāng)配臵稀土、鎢、鈦、鋯等底部金屬品種。