SMM網(wǎng)訊：鎳的基本面將會在14年三季度末起逐漸進入緊缺作為今年有色金屬中表現(xiàn)最搶眼的鎳，價格表現(xiàn)最近有所回落。然而我們認為支持鎳價上漲的供給受阻的邏輯并未發(fā)生變化。今年3-4季度供給瓶頸將會逐漸顯現(xiàn)。我們基于印尼原礦禁令和目前修建鎳鐵廠進度對于全球供需平衡的影響，上調鎳的目標價，3個月19600美元/噸，6個月22000美元/噸，12個月25000美元/噸。
　　印尼原礦出口禁運政策在近期解禁可能性低對于急劇收緊的供應端，一些市場參與者則寄期望于今年印尼國會及總統(tǒng)選舉，希望新的領導班子能夠放開礦石出口限制。但從政治、經(jīng)濟角度分析，我們認為印尼新政府長期嚴格執(zhí)行出口禁令的可能性更大。
　　全球供給曲線，短期菲律賓補充不足，而中長期印尼成本居高。
　　成本不菲：在印尼逐漸通過冶煉產(chǎn)能投放來補充全球供給的過程中，成本被不斷推升。本次禁令對中國國內(nèi)鎳鐵廠產(chǎn)生較大影響，他們通過參股合資的方式在印尼建廠，而印尼落后的基礎建設阻礙產(chǎn)能投放，特別是電力供應配套設施。因此，從中長期來看，受制于較低的基礎設施建設完善程度，印尼鎳生鐵成本相對我國將會顯著增加。
　　耗時冗長：據(jù)我們統(tǒng)計，大量計劃項目的修建周期在18-24個月左右，修建進度緩慢一則是配套設施的拖累，二則是不少項目投入者也在不斷觀察印尼政府對于原礦出口的態(tài)度。
　　菲律賓礦石并無法填補禁運空缺：14年2月后印尼礦石出口全部停止，而周邊的菲律賓則是加大開采和銷售出口力度。然而我們預估今年菲律賓中高品位出口峰值約為1930萬噸。其中鎳品位1.8%以上約1025萬噸，而鎳品位1.5%以上約905萬噸。而新增的產(chǎn)量合計鎳當量約30萬噸，難以彌補60萬噸鎳當量缺口。
　　短期回調則是因為投機頭寸消減和下游疲軟，我們?nèi)钥春面囘M入下半年后的表現(xiàn)經(jīng)過3月到5月間的持續(xù)上漲，LME鎳連續(xù)回調后區(qū)間震蕩，我們認為市場初期的上漲早于也快于基本面的表現(xiàn)，目前承壓于不銹鋼行業(yè)需求疲軟和投機商離場；然而基于即將進入的短缺基本面，我們?nèi)钥春面嚒?br />　　下行風險：國內(nèi)礦山工人就業(yè)壓力和礦山對新政府的施壓，可能迫使新政府軟化原礦禁運政策，允許在建冶煉產(chǎn)能的相關企業(yè)配額出口礦石。