有色金屬是國內(nèi)大宗商品中市場化最為成熟的領(lǐng)域。上海期貨交易所即將推出的“上期有色金屬指數(shù)期貨”，正是金屬產(chǎn)業(yè)市場化進(jìn)一步深度發(fā)展的體現(xiàn)。其功能包括如下幾個方面：一是行業(yè)指數(shù)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，二是財(cái)富管理工具，尤其是抗通脹工具，三是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的多元化，四是增加基礎(chǔ)金屬合約的流動性。
　　較之單一金屬價(jià)格合約產(chǎn)品，金屬價(jià)格指數(shù)產(chǎn)品因其多品種化，可以更好地體現(xiàn)金屬市場整體的價(jià)格變化趨勢，同時(shí)組合性產(chǎn)品的波動率也相對會降低，使得對價(jià)格走勢的研判更趨理性客觀，有助于企業(yè)更好地洞察市場，為生產(chǎn)經(jīng)營的決策提供參考。上期有色金屬指數(shù)期貨的引入，實(shí)現(xiàn)了更多參與主體廣泛參與的可能，更好地實(shí)現(xiàn)了期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
　　未來更多的多元化商品價(jià)格指數(shù)期貨的推出，可以實(shí)現(xiàn)多類別商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，如在某些階段，農(nóng)產(chǎn)品更多地反映了CPI的變化，而工業(yè)品則更多地反映了PPI的變化，市場的預(yù)發(fā)現(xiàn)功能對實(shí)體經(jīng)濟(jì)甚至宏觀經(jīng)濟(jì)的決策均有一定的指導(dǎo)意義。
　　由于采用了指數(shù)化的設(shè)計(jì)，有色金屬指數(shù)期貨的現(xiàn)金交割和平滑機(jī)制，使得參與群體得到了更好的擴(kuò)延，同時(shí)又有效地防范了價(jià)格操縱的可能性。參照國內(nèi)股指期貨合約的月份設(shè)計(jì)，使得市場可以更好地理解，近期月份與季月的結(jié)構(gòu)安排，促使近期月有了很好地實(shí)現(xiàn)與基礎(chǔ)期貨合約的對接，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)期流動性的集中和期限結(jié)構(gòu)的拉長。差異化的交易時(shí)間的安排和相對低的保證金設(shè)計(jì)，以及不是很高的合約金額和相對優(yōu)化的交易費(fèi)率，使得財(cái)富管理投資者或者更多專業(yè)的交易機(jī)構(gòu)有了更好的選擇入口，尤其是類似商品指數(shù)基金配置資產(chǎn)的可能性。
　　目前國內(nèi)宏觀對沖專業(yè)投資者也在逐步興起，對于不同的商品指數(shù)期貨的可以有組合性對沖交易決策，所以也為相應(yīng)的資產(chǎn)管理投資提供了多樣性的策略選擇。
　　對于金屬企業(yè)來說，上期有色金屬指數(shù)期貨合約的推出，使企業(yè)的套期保值工具有機(jī)會實(shí)現(xiàn)多樣化的選擇，當(dāng)然品種的權(quán)重管理可能需要更好的精細(xì)化。如，對于金屬貿(mào)易企業(yè)來說，通過其對于基礎(chǔ)金屬現(xiàn)貨的優(yōu)勢，其可以利用個別金屬期貨合約進(jìn)行保值，也可以針對一攬子的現(xiàn)貨以上期有色金屬指數(shù)期貨合約進(jìn)行保值，另外通過基礎(chǔ)品種期貨合約和上期有色金屬指數(shù)期貨合約也可以進(jìn)行組合優(yōu)化，例如某企業(yè)持有一定數(shù)量的銅與鋅的庫存，原先可以賣出對應(yīng)的銅及鋅的期貨進(jìn)行保值操作，以后也可以通過賣出一定量的指數(shù)期貨合約與買入一定量的鋁及鉛的期貨合約來組合完成；同時(shí)如果價(jià)格出現(xiàn)偏差，現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)也會獲得更多主動性市場套利的機(jī)會，既可以完成市場的糾偏，也可以獲得額外的收益。
　　俗話說，抓衣服要抓衣領(lǐng)，上期有色金屬指數(shù)期貨堪稱抓住了金屬市場的衣領(lǐng)。通過該市場工具，金屬交易市場生態(tài)的多樣性得以實(shí)現(xiàn)，同時(shí)標(biāo)的品種的流動性獲得激活。譬如，鉛合約流動性的不足，使得鉛行業(yè)的套期保值功能不能更加有效地發(fā)揮——而指數(shù)合約的期貨交易有助于導(dǎo)入更多的鉛合約的流動性提供者，實(shí)現(xiàn)整個有色金屬市場的良性循環(huán)。
　　我們期待著上期有色金屬指數(shù)期貨的創(chuàng)新推出，同時(shí)我們對于合約細(xì)節(jié)的可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也需要更多的壓力測試。比如說，指數(shù)權(quán)重的調(diào)整變化，合約的輪轉(zhuǎn)，或有遷倉的損失（也有可能是收益），基礎(chǔ)合約的流動性的沖擊成本等。當(dāng)然，指數(shù)期貨亦給專業(yè)交易套利者提供了更多的交易機(jī)會，并在客觀上促進(jìn)期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能的發(fā)揮。專業(yè)套利交易需要配以一定的交易與風(fēng)控技術(shù)系統(tǒng)，系統(tǒng)的優(yōu)劣可能既會體現(xiàn)在套利機(jī)會的跟蹤上，也會體現(xiàn)在交易實(shí)施的效率上。正可謂是專業(yè)化市場，術(shù)業(yè)各有專攻，我們期待著一個更加良性的金屬交易市場業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，也讓金屬產(chǎn)業(yè)市場化的發(fā)展更加成熟深入。
　　(作者單位：上海京慧誠國際貿(mào)易有限公司）