電解鋁行業(yè)持續(xù)低迷，原因要追溯到2008年。中國西部地區(qū)，包括新疆、寧夏、甘肅、青海等地，煤炭、電力成本相對較低，對于耗電大戶電解鋁而言，有利于產業(yè)發(fā)展。2008年，出于產業(yè)布局、政治維穩(wěn)等因素考慮，國家政策鼓勵資本進入西部地區(qū)投資建設電解鋁產業(yè)，原有電解鋁企業(yè)為維持行業(yè)地位、部分電力企業(yè)為產業(yè)延伸、民營資本搶占政策紅利，紛紛進入新疆、寧夏等地區(qū)新建了大量電解鋁產能，為日后行業(yè)供需矛盾埋下了禍根。以新疆為例，截至2013年末，規(guī)劃電解鋁產能達2000萬噸，其中獲批產能達900萬噸，而2010年中國電解鋁總產能僅2300萬噸。
　　2011-2014年，中國電解鋁行業(yè)終于迎來集中“收獲”期。西部地區(qū)企業(yè)受益于成本優(yōu)勢，異軍突起。以寧夏、青海、陜西、新疆四省份地區(qū)為例，2014年上半年合計生產414萬噸電解鋁，為2008年同期的4.32倍，其中新疆生產190.63萬噸電解鋁，一舉超越河南，成為行業(yè)新一哥。然而對中東部電解鋁大省河南、山西、山東等地而言，考慮到停復產成本巨大、停產后融資難度提升，自身無減產意愿;同時作為就業(yè)與經濟大戶，地方政府亦騎虎難下，通過為企業(yè)爭取直購電等多種手段給予優(yōu)惠或補貼，勉強維持其運營。在此背景下，中東部地區(qū)電解鋁企業(yè)仍在苦苦支撐，產量并未縮減。2014年1-6月，河南、山東、山西電解鋁合計產量為319.31萬噸，較2013年同期增長5.38%。行業(yè)整體呈現(xiàn)“西進東不退”的狀態(tài)。
　　在西北部地區(qū)大量新建電解鋁項目影響下，中國電解鋁產能、產量大幅上升，2010年末中國電解鋁產能為2300萬噸;但至2014年6月，中國電解鋁產能已達3320萬噸，1-6月生產電解鋁1150萬噸，為2010年同期的1.75倍。2014年下半年，包括甘肅東興鋁業(yè)、山西兆豐鋁業(yè)在內將有約90萬噸電解鋁產能準備復產，而新疆、甘肅、內蒙古、遼寧等地220萬噸新增產能整裝待發(fā)，龐大的閑置及新增產能將繼續(xù)加重供給壓力。
　　面對快速增長的原鋁產能，國內需求相對不足，行業(yè)供需出現(xiàn)失衡，電解鋁價格跌跌不休。西部地區(qū)依靠電力、煤炭價格優(yōu)勢，不斷拉低行業(yè)生產成本，行業(yè)陷入價格競爭，結果便是電解鋁價格日益下降，全行業(yè)陷入深度虧損。2010年初鋁價為17310元/噸，但至2014年6月末，價格已經下降至13496元/噸，價格下降了3800元/噸，下降幅度達22%；伴隨價格下降帶來的便是行業(yè)虧損的加深，2013年電解鋁全行業(yè)虧損23.14億元，2014年1-6月虧損148.06億元。
　　鑒于電解鋁行業(yè)快速增長的冶煉產能，預計短期內電解鋁行業(yè)供給壓力仍突出。而在需求方，2014年上半年，鋁行業(yè)主要下游需求全面回落，其中房地產行業(yè)調整，行業(yè)投資熱情下降，1-6月房地產行業(yè)累計投資4.20萬億，同比增長14.10%，增速回落6個百分點；冰箱、空調、洗衣機合計產出1.72億臺，同比增長5.74%，增速回落1個百分點;汽車產量1267萬輛，同比增長10.90%，增速下降4個百分點。短期內在宏觀經濟調結構、控產能的趨勢下，難現(xiàn)大范圍刺激政策或大規(guī)模投資計劃，鋁行業(yè)需求仍將維持中低速增長。
　　綜合看，電解鋁產能過剩已經成為了打破行業(yè)供需平衡的決定性因素，行業(yè)產出由高成本地區(qū)向低成本地區(qū)轉移將是未來一段時間的主旋律。在經濟及下游行業(yè)增速放緩的背景下，電解鋁產品需求亦將減弱，電解鋁價格持續(xù)承壓，行業(yè)調整將帶來電解鋁行業(yè)的一輪漫長熊市行情。
　　在行業(yè)低迷的背景下，國內部分電解鋁企業(yè)信用風險激增?；谏衔姆治?，行業(yè)風險存在進一步加深的趨勢。通過對現(xiàn)有大型電解鋁企業(yè)進行梳理，篩選出部分財務風險較高的電解鋁企業(yè)，對其風險點做簡要分析。從企業(yè)共性來看，所涉及的電解鋁企業(yè)在生產經營方面多表現(xiàn)為自備電比例低下、生產成本高企，從而在財務方面表現(xiàn)為連續(xù)虧損以及負債率居高不下，這與行業(yè)整體表現(xiàn)較為一致。從企業(yè)個體來看，中鋁、中電投寧夏青銅峽鋁業(yè)、云南冶金、云鋁股份盡管財務表現(xiàn)較差，但仍可獲得來自股東或者政府的支持，融資及信貸支持情況仍較好，信用風險仍可控。但對于河南萬基、中孚實業(yè)而言，其股東實力較弱，帶來的外部增信作用相對不強，企業(yè)風險相對較大。