菲律賓準備效法印尼禁止出口未加工礦石的消息，上周在倫敦鎳市引發(fā)恐慌。在印尼中斷出口之后，菲律賓成為中國廣大的含鎳生鐵(NPI)產(chǎn)業(yè)主要的鎳礦供應國。這個供應管道可能中斷的威脅，顯然使得鎳市多頭加速發(fā)展。
　　到了周二，菲律賓議員稱，這樣的禁令至少要有五年寬限期。
　　倫敦金屬交易所(LME)指標三個月期鎳CMNI3當日隨之大跌1,000美元至每噸18,925美元，前幾個交易日的漲幅悉數(shù)回吐。
　　不過，倘若各界集體假設菲律賓的情勢發(fā)展將與印尼狀況相呼應，市場對于菲律賓延后出臺礦石禁令一事似乎有點兒過于放心。
　　比較沒有疑問的是，最近價格如過山車上下震蕩，說明鎳市多頭心態(tài)，特別是其對供應面消息的熱烈反應。
　　**菲律賓礦石的重要性**
　　自印尼在1月推出對礦石出口的全面禁令以來，鎳價表現(xiàn)就超越在LME交易的其他基本金屬。
　　可以理解，自印尼總統(tǒng)簽署禁令以來，該國已導致全球失去近三分之一的鎳礦供應。
　　中國眾多的含鎳生鐵生產(chǎn)商都面臨風險，他們是國內(nèi)不銹鋼行業(yè)的主要鎳來源，但是嚴重依賴印尼礦石作為主要原材料。
　　看多動力上周戛然而止，因為LME庫存明顯增長，這顯示全球鎳供應還并未短缺。
　　菲律賓長期作為中國含鎳生鐵生產(chǎn)商的第二重要鎳礦石來源，不過其礦石質(zhì)量通常低于印尼礦石。
　　現(xiàn)在，菲律賓成了鎳礦石的唯一來源。隨著中國對替代供應的需求增加，菲律賓出口量也快速增長。中國7月從菲律賓進口量為創(chuàng)紀錄的500萬噸，今年累計進口增長15%。
　　市場的共識是，菲律賓鎳礦石不能完全替代印尼減少的供應，但是原料進口增加或許能大大延長含鎳生鐵生產(chǎn)商的生命線，尤其是它們把這些供應摻入現(xiàn)有庫存的話。
　　這就解釋了為何新聞傳出菲律賓議員在考慮類似印尼禁令的立法時，鎳價會出現(xiàn)飆升。
　　但多頭泡沫很快消散，因為后來得知可能需要約兩年時間來制定和通過該法案，另外還需五年才能開始實施禁令。
　　**不用恐慌了？**
　　五年的寬限期與印尼立法過程類似，出口禁令于2009年在印尼成為法律，但今年才執(zhí)行。
　　市場因此推論，菲律賓的禁令將在七年后實施，距今還很遙遠，不會現(xiàn)在就導致重新估算鎳供應時間線。
　　不過這得假設菲律賓的法律程序也與印尼相同。
　　別忘了，直到2013年最后幾天，也幾乎誰都沒想到印尼真會實施禁令。礦業(yè)部門積極游說希望能阻止其實施，或至少降低力度；而且印尼決策的任性特點說明，該法案最可能的結局是半道妥協(xié)。
　　但事實不是這樣。印尼政府毫不手軟，連該國的大型銅礦--美國自由港麥克默倫銅金礦公司和紐蒙特礦業(yè)(Newmont Mining)都不得不協(xié)商修改合同條款，以便計入大幅上調(diào)的出口稅和最終禁止出口銅精礦。
　　沒有理由假設菲律賓會在最后時刻上演類似的逆轉劇情。該國政府會緊跟印尼的腳步。到法案頒布時，菲律賓應該已經(jīng)有幾家含鎳生鐵廠投入生產(chǎn)了。
　　換句話說，菲律賓政府未來實施禁令時可能加快步伐，比方說事先把承諾修建加工廠和頒發(fā)新的鎳礦開采許可掛鉤。
　　當然細節(jié)決定成敗。不過若是假設菲律賓與印尼情況相同，恐怕有點冒險。
　　與印尼不同的是，菲律賓將擁有一個模版案例，可以在此基礎上微調(diào)政策。
　　**多頭火力**
　　無庸置疑的是，鎳市中呈現(xiàn)休眠狀態(tài)的多頭派，因菲律賓方面的消息而蘇醒過來。
　　LME的庫存升高或許已令年初的多頭氣焰受到壓制，但顯而易見的是，多頭仍磨刀霍霍，因應供應面消息而伺機出手。
　　LME的持倉報告(COT)顯示，基金經(jīng)理人在上周的下半周縮減現(xiàn)有的期鎳空倉，并增持多倉。凈多倉增加逾5,000口至38,400口，相當于15%的未平倉合約，這樣的水平只有鋅市可以凌駕。
　　因此，周二期鎳暴跌的走勢，被視為是趨勢急轉直下。
　　然LME有關基金經(jīng)理人短線倉位變動的數(shù)據(jù)，只能得知這個市場部分的投機操作。
　　更多訊息要看LME鎳期權市場。7月期權交易量為86,854口，雖然遠不及5月接近216,000口的高位，但仍是高于2014年之前的任何月份。今年迄今累計的交易量是去年的四倍多。
　　這實在合情合理，因期權、特別是遠月期權，是一種無需精準知道印尼鎳礦禁令何時開始實質(zhì)影響中國NPI行業(yè)，就可以參與鎳價上漲獲利契機的工具。
　　由于期權的賣方被迫做對沖買進，任何急漲將會催化升速。這次之所以沒有發(fā)生這樣的情況，是因為這波升勢太快就熄火了，不過，這波上行走勢的最初升速，應該被視為一警訊，可從中窺知一旦供應面出現(xiàn)緊俏跡象，鎳市就很有可能出現(xiàn)這種走勢。
　　菲律賓效法印尼礦物出口政策的舉動，短期內(nèi)不會影響到供應面，但仍實實在在危及未來的供應情況，不盡然得等上七年。