鈦行業(yè)的原材料之一四氯化鈦自7月底開始上漲,累計漲幅超過12%;9月初開始,海綿鈦價格也相應(yīng)開始上漲,我們推測,海綿鈦和鈦材價格將從近期開始新一輪的上漲。整個鈦行業(yè)的狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)是大概率事件。

　　海綿鈦價格過低,生產(chǎn)企業(yè)大多減產(chǎn):海綿鈦價格年初至今有所上漲,但仍維持在4.5萬元/噸左右,而目前海綿鈦的生產(chǎn)成本則超過5萬元/噸;海綿鈦企業(yè)目前仍然全行業(yè)虧損。除了寶鈦華神(因為給寶鈦股份供貨,目前仍滿產(chǎn))以外,其他企業(yè)大都減產(chǎn)或停產(chǎn),全國最大的海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)遵義鈦廠目前僅維持1萬噸的產(chǎn)能(總產(chǎn)能3萬噸),第二大生產(chǎn)企業(yè)唐山天赫則因為資金周轉(zhuǎn)不暢陷入危機,其他企業(yè)如雙瑞萬基、湖南金天等企業(yè)產(chǎn)能都有所縮減,部分企業(yè)如金川的海綿鈦產(chǎn)能則完全關(guān)停。我們認(rèn)為,全行業(yè)虧損的狀況不會一直持續(xù),在大多海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)關(guān)停產(chǎn)能的情況下,價格會逐漸開始回升。
　　四氯化鈦是生產(chǎn)海綿鈦的主要原料,或?qū)⒁I(lǐng)鈦價上漲:鈦材的產(chǎn)業(yè)鏈較長:鈦精礦——高鈦渣(或金紅石)——四氯化鈦——海綿鈦——純鈦及鈦合金錠——鈦材;其中四氯化鈦是生產(chǎn)海綿鈦的主要原材料(約占總成本的。四氯化鈦價格上漲很有可能引發(fā)海綿鈦價格的上漲。我們看到9月初以來,海綿鈦價格已經(jīng)出現(xiàn)了上漲的苗頭,9月以來海綿鈦價格上漲接近1%,目前仍有繼續(xù)攀升的勢頭。而鈦材一般是按照海綿鈦價格加上加工費用定價的,海綿鈦價格的上市勢必帶來鈦材價格的上升。
　　鈦行業(yè)特點決定企業(yè)高存貨。鈦金屬本身的特色決定了加工中無法進(jìn)行連鑄連軋,因此加工環(huán)節(jié)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于其他金屬。為了保證各個加工環(huán)節(jié)順暢生產(chǎn),鈦材企業(yè)的存貨都遠(yuǎn)高于其他金屬加工企業(yè),以寶鈦股份為例,2013年底存貨19.29億元(存貨周轉(zhuǎn)率1.05),其中在產(chǎn)品10.03億元占鈦產(chǎn)品營業(yè)收入的一半左右。
　　鈦材價格回升利好鈦行業(yè)公司。鈦材價格回升從兩個方面利好鈦加工企業(yè):第一,鈦加工企業(yè)存貨周期長,去年至今采購的低價存貨令公司的生產(chǎn)成本在很長一段時期內(nèi)維持在較低位置(存貨周轉(zhuǎn)率低);第二,鈦材價格的回升會刺激下游企業(yè)補充存貨,有利于擴(kuò)大銷售。鈦行業(yè)公司的盈利會因此得到改善。
　　市場預(yù)期或?qū)⒏淖?。市場對于鈦材價格上漲仍然持懷疑態(tài)度,我們認(rèn)為,鈦價繼續(xù)上漲是大概率事件,市場對于鈦價的預(yù)期會在短期內(nèi)發(fā)生改變,鈦行業(yè)的企業(yè)會迎來一輪新的上漲。
　　投資建議
　　我們維持行業(yè)“增持”評級,投資組合為:寶鈦股份(600456)和西部材料(002149)。（國金證券）