近期美元指數(shù)一路狂飆，而全球大宗商品價格在加速下跌，周三公布的美國新屋銷售大增提振了期銅走勢，COMEX期銅周三收高，結(jié)束五日連跌走勢，但難改A股有色金屬板塊疲弱的走勢。
　　瑞銀證券今日發(fā)布研報表示，8月份的銅精礦進口維持高位，但下游行業(yè)需求疲弱，金屬價格依然承壓，盡管銅已經(jīng)步入傳統(tǒng)消費旺季，但恐出現(xiàn)旺季不旺的景象，維持江西銅業(yè)中性評級。
　　進口數(shù)據(jù)改善不等于需求旺盛
　　瑞銀指出中國8月進口銅礦礦為96萬噸，環(huán)比增長6.5%，同比大增28.0%。1-8月總量為729.5萬噸，同比增長18.6%，同時中國SHFE交易所庫存處于7.98萬噸的低位。
　　然而這并不意味著中國銅供需關(guān)系良好，其他的數(shù)據(jù)并不支持這點。
　　一方面銅精礦的進口規(guī)模源于較高的加工費用所驅(qū)動、替代了部分精煉銅的進口，另一方面從上海保稅倉庫的庫存變化、下游房地產(chǎn)以及空調(diào)行業(yè)的需求，和銅企業(yè)的開工數(shù)據(jù)看，目前中國的銅市場需求并不強勁。
　　保稅庫的庫存持續(xù)流出
　　瑞銀指出，保稅庫的庫存通常折射出中國融資銅的規(guī)模變化。
　　據(jù)CRU的數(shù)據(jù)，保稅庫庫存連續(xù)三個月下降，從前期高點的80萬噸下降至59萬噸，降幅高達28%。
　　瑞銀認為保稅庫流出的原因在于進口價差降低，以及2季度以來國內(nèi)資金成本的緩慢下行。
　　持續(xù)流出的庫存短期內(nèi)會增加現(xiàn)貨市場的供給以及壓制現(xiàn)貨升水。
　　下游需求疲弱 維持江銅中性評級
　　瑞銀指出，中國8月的M1與M2增速分別降至5.7%和12.8%，整體的信貸增速的確在放緩，但幅度較溫和、并非急劇收縮。
　　房地產(chǎn)行業(yè)仍然低迷，其中8月房地產(chǎn)銷售面積同比下滑12.37%，由此下游行業(yè)的低迷對于金屬價格仍有壓力。
　　而由于空調(diào)銷售進入淡季，8月銅管企業(yè)開工率下降到76.1%，而與電網(wǎng)投資緊密相關(guān)的銅桿線企業(yè)開工率則較為穩(wěn)定。
　　瑞銀表示，雖然現(xiàn)在已經(jīng)步入銅的傳統(tǒng)消費旺季，但多組數(shù)據(jù)顯示今年可能呈現(xiàn)旺季不旺的景象。
　　瑞銀維持預(yù)測江西銅業(yè)中性評級，預(yù)測其2014-16年EPS為0.88/1.09/1.16元，基于2014年15.5的市盈率得到目標價13.64元。