通過比較美國狹義貨幣供應(yīng)量（M1）增幅和倫敦銅價格同比增幅的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)前者對于后者有一定引導(dǎo)關(guān)系，時間大致是20-24個月。依此模型，一個大膽的預(yù)測是：銅價大幅度的上漲有可能在2010年9月（或更早）開始，價格同比最大漲幅則可能在2011年8月出現(xiàn)。
　　當(dāng)然，由于該模型實際上是一個單因素回歸方程，不能僅憑貨幣供應(yīng)一個變量先驗地預(yù)測銅價格。但該模型所部分呈現(xiàn)的持續(xù)松貨幣政策對商品價格的長期影響，卻是值得深思的。
　　四季度以來，基本金屬展開冬季攻勢，價格強勁上漲，其原因歸結(jié)為兩點：其一是資金無慮，其二是政策無憂。十一月初的美歐央行利率會議為年內(nèi)貨幣政策定了方向，確定了寬松貨幣政策仍然延續(xù)，而11月16日結(jié)束的APEC會議則明確了成員國不會實施過早的緊縮政策，在確保經(jīng)濟增長的目標下，寬松貨幣、積極財政這兩個自今年二季度以來推升各種資產(chǎn)價格上漲的最主要的外部因素，政策層面得到肯定并還將延續(xù)。
　　目前金屬市場價格用狹義基本面即基于生產(chǎn)、消費的供需關(guān)系已經(jīng)很難解釋，由資金供應(yīng)充裕所引發(fā)的投資需求，已經(jīng)將需求曲線大大地向右移動；并且今年以來包括原油在內(nèi)的大宗商品價格的持續(xù)上漲也使金屬冶煉成本增長，供應(yīng)成本曲線上移，尾部更陡。
　　如果想弄清楚極度寬松貨幣政策對于金屬價格影響的周期以及程度，從理論上講應(yīng)當(dāng)計算新增貨幣總量，而其中會有多少比例將流入商品市場，顯然不論是總量計算還是比例估算都有很大困難。巴克萊資本最新發(fā)布報告提供了一個數(shù)據(jù)，今年截至目前為止，流入商品市場的資金總額已經(jīng)接近于550億美元，超出了在2006年全年創(chuàng)下的510億美元歷史記錄。今年商品市場很可能將吸引創(chuàng)記錄的600億美元資金，截至今年年底為止，接受管理的商品資產(chǎn)總額很可能將會增加至2300億美元到2400億美元。不過這反映的仍然是存量部分，對于未來增量仍無法預(yù)估。
　　我們采用了一個簡易辦法：通過比較美國狹義貨幣供應(yīng)量（M1）增幅和倫敦銅價格同比增幅關(guān)系，發(fā)現(xiàn)前者對于后者有一定引導(dǎo)關(guān)系，時間大致是20-24個月，也即銅價的同比增幅在M1增長率見頂之后20-24個月進入頂部。當(dāng)然增長率見頂并不意味著價格見頂，價格仍然可能在頂部區(qū)域振蕩，甚至再創(chuàng)新高，但就行情而言增長率見頂說明主升浪結(jié)束。
　　通過將后置24個月的M1同比增長率和銅價的同比增長率進行相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)二者在大部分時間內(nèi)確實存在正相關(guān)性。近50年來，美國M1同比超過10%的持續(xù)增長僅在1985年8月至1987年7月，以及1992年1月至1993年12月這兩段時期出現(xiàn)，而之后的兩年當(dāng)中，銅價也大體處于漲勢，并且上漲高點（1988年12月、1994年12月）也和M1增長率的高點（1987年1月、1992年12月）基本對應(yīng)。
　　由于2008年9月以來，美國貨幣供應(yīng)大幅增長，特別是11月份至今其M1同比達到兩位數(shù)增長，僅依此模型，一個大膽預(yù)測是：銅價大幅度的上漲有可能在2010年9月（或更早）開始，同比最大漲幅則可能在2011年8月出現(xiàn)。
　　當(dāng)然，由于該模型實際上是一個單因素回歸方程，一方面經(jīng)濟的實際增長、供需狀況（價格也會改變供需）等重要因素并未加以考察；另一方面，金融危機后資產(chǎn)去杠桿化可能導(dǎo)致貨幣供應(yīng)對商品價格影響的周期縮短，程度加大，所以不能僅憑貨幣供應(yīng)一個變量先驗地預(yù)測銅價格。但該模型所部分呈現(xiàn)的，持續(xù)的松貨幣政策對商品價格的長期影響，卻是值得深思的。（光大期貨 曾超）