有色金屬投資總體來(lái)看四個(gè)方面。
　　首先我們強(qiáng)調(diào)一下延續(xù)新的定價(jià)體系。從03-08年來(lái)講是供需缺口的狀況，供需缺口會(huì)導(dǎo)致庫(kù)存下降，大宗商品有很大特點(diǎn)，價(jià)格對(duì)庫(kù)存的變化是非線性的，庫(kù)存大時(shí)價(jià)格變化會(huì)變。八十年代由于庫(kù)存非常低，價(jià)格漲幅是比較大的，從去年四季度開始由于需求減掉了很大一塊，市場(chǎng)供需在過(guò)剩的狀況，但是過(guò)剩供需過(guò)剩價(jià)格未必不漲，我們選擇的模型要發(fā)生改變。
　　供給會(huì)隨著需求的回暖而增加，增加的供給是邊際是上升的，所以曲線是上漲的。下面這個(gè)圖價(jià)格會(huì)好轉(zhuǎn)，只要環(huán)比需求回暖價(jià)格會(huì)上漲，但是庫(kù)存還可能是上漲的，所以我們不必關(guān)注庫(kù)存是否上漲。我們明年很難做供需預(yù)測(cè)，我們做好需求供給會(huì)反映到什么程度，庫(kù)存會(huì)增加多少我們是比較難以把握的。我不曉得其他機(jī)構(gòu)是怎么做預(yù)測(cè)的，我們沒有做太多的預(yù)測(cè)工作，這是比較困難的。
　　第二個(gè)定價(jià)體系的因素是金融類影響。金融屬性是顯而易見的，因?yàn)槭袌?chǎng)參與者有很多機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)參與者是價(jià)格制定著。我們看外匯，很多國(guó)家說(shuō)一個(gè)國(guó)家和逆差和順差會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生影響，實(shí)際上可能是相反的，金融機(jī)構(gòu)關(guān)心的是息差等等金融層面因素，我們常常看看貿(mào)易是逆差，但是貿(mào)易是持續(xù)升值的，所以我們不單要考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)還要考慮到金融屬性。從這個(gè)角度說(shuō)我們不得不從金融層面考慮有色金屬，如果僅僅看供需可能會(huì)得到一個(gè)錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。
　　從今年來(lái)看，流動(dòng)性和價(jià)格貶值對(duì)有色金屬有一個(gè)很大的帶動(dòng)作用，第二個(gè)因素可能會(huì)影響第一個(gè)因素，價(jià)格可能是維持在成本曲線比較高的位置，它中間有一個(gè)泡沫。
　　大金屬方面我們主要觀察中國(guó)和歐美國(guó)家，2009年這兩個(gè)地區(qū)的表現(xiàn)是不同的。中國(guó)的需求會(huì)繼續(xù)回暖，但是最關(guān)鍵的是今年的進(jìn)口量非常高，有色金屬進(jìn)口量今年創(chuàng)出的歷史新高，市場(chǎng)都擔(dān)心說(shuō)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)透支的情況。我們看看下面這個(gè)圖（音同）中國(guó)進(jìn)口量增加導(dǎo)致庫(kù)存下降，這也是支撐原因之一。
　　我們做了幾個(gè)測(cè)算，首先我們把宏觀經(jīng)濟(jì)許多指標(biāo)和有色金屬對(duì)比，有點(diǎn)像上午汽車研究員講的，今年汽車行業(yè)上漲是因?yàn)?8年壓抑的行情得到了釋放。08年有點(diǎn)兒清庫(kù)的行為，09年
　　可能是進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，09年整體是一個(gè)綜合上漲。
　　歐美國(guó)家比較令人失望，歐美的補(bǔ)庫(kù)一直是低落于預(yù)期的，我們相信這一塊遲早會(huì)出現(xiàn)上漲，我們估計(jì)在明年一季度，有幾個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是美國(guó)金屬制品訂單量的變化，總體來(lái)說(shuō)出現(xiàn)了回暖，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率也達(dá)到了比較平均的水平，估值后大約有兩個(gè)月的時(shí)間傳導(dǎo)，目前是處在一個(gè)比較平穩(wěn)的水平，隨著庫(kù)存周轉(zhuǎn)率往上走，我們相信歐美市場(chǎng)在一季度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。在一季度之后我們相信歐美的消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)比較溫和的增長(zhǎng)，激動(dòng)人心的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去了。我總覺得美國(guó)的去杠桿化是沒有結(jié)束的，我相信宏觀經(jīng)濟(jì)有一個(gè)快速的回暖。
　　另外一個(gè)是美元的因素，剛才我講到金融因素的重要性。
　　首先是貿(mào)易出口這一塊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期來(lái)講非常重要，我們看到美元指數(shù)的匯率及美國(guó)貿(mào)易占GDP比重是負(fù)相關(guān)的，美國(guó)也不希望美元大幅度快速升值。我們相信息差也會(huì)繼續(xù)持續(xù)，而且未來(lái)加息的國(guó)家會(huì)越來(lái)越多，這樣導(dǎo)致美元會(huì)持續(xù)貶值，這樣會(huì)使得價(jià)格在上半年繼續(xù)大幅度上漲。雖然股價(jià)對(duì)有色金屬大幅度上漲不太明顯，但是我相信總是有一個(gè)臨界點(diǎn)出現(xiàn)的。
　　再看看小金屬。
　　第一是貨幣層面對(duì)小金屬影響比較少，所以小金屬跟實(shí)際需求掛鉤的，回暖比較溫和，這樣的話投資是滯后的，明年下半年是比較好的時(shí)點(diǎn)。
　　中國(guó)是小金屬主要生產(chǎn)國(guó)，許多小金屬儲(chǔ)量占比非常大，中國(guó)的整合對(duì)國(guó)際價(jià)格影響很大，中國(guó)是小金屬的出口國(guó)，整合以后價(jià)格上漲中國(guó)是受益的。對(duì)大金屬來(lái)講中國(guó)是一個(gè)進(jìn)口國(guó)，如果整合的價(jià)格過(guò)高的話又不利，所以小金屬是最有利于礦產(chǎn)整合的。
　　市場(chǎng)對(duì)行業(yè)有傲慢與偏見，大家認(rèn)為行業(yè)門檻較高，產(chǎn)能過(guò)剩。我們不考慮戰(zhàn)略，只考慮戰(zhàn)術(shù)，因?yàn)榭紤]戰(zhàn)略會(huì)讓你對(duì)周期性變得麻木，我對(duì)行業(yè)是沒有任何感情的，緊急周期來(lái)的時(shí)候我會(huì)敏銳，緊急周期走的時(shí)候我會(huì)冷酷地拋棄它。所以大家不要有偏見，偏見是魔鬼。
　　銅有雙刃劍，中國(guó)的銅礦產(chǎn)量比較低，我對(duì)對(duì)明年的銅礦不太看好。
　　黃金受到基金持倉(cāng)的影響，大約有1000家基金，我們覺得持倉(cāng)對(duì)黃金價(jià)格是有支撐作用的。當(dāng)黃金達(dá)到一定高度以后相關(guān)性會(huì)繼續(xù)顯現(xiàn)。
　　這是我的介紹，大概就是這些。