日前權(quán)威渠道獲悉，全球最大的多晶硅制造商正在掀起行業(yè)重組潮，這意味著產(chǎn)業(yè)全面整合即將啟動(dòng)，相關(guān)概念股面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇和投資潛力。
　　光伏業(yè)掀重組潮 行業(yè)"航母"望出水
　　全球最大的多晶硅制造商——協(xié)鑫集團(tuán)正在下一盤(pán)很大的棋。棋桌的另一邊，則坐著順風(fēng)、賽維、英利等其他行業(yè)大佬。
　　10月7日晚，深陷債務(wù)漩渦的*ST超日公告確定由江蘇協(xié)鑫能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江蘇協(xié)鑫”）等9家單位組成的聯(lián)合體作為重整案的管理投資人。作為牽頭人的江蘇協(xié)鑫將在完成投資后成為超日太陽(yáng)[0.00% 資金 研報(bào)]的控股股東，負(fù)責(zé)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并提供部分償債資金。
　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，協(xié)鑫此舉是其布局光伏產(chǎn)業(yè)鏈的又一步棋子，背后折射的是行業(yè)集中度不斷提升的現(xiàn)實(shí)。
　　協(xié)鑫布局產(chǎn)業(yè)鏈下游
　　據(jù)記者，此次江蘇協(xié)鑫最終能成為*ST超日的重組牽頭人，首先得益于上海市政府的積極牽線，畢竟政府并不希望看到一家上海本地公司就此倒掉。在政府看來(lái)，接手方當(dāng)然最好是有實(shí)力的企業(yè)。至于超日的創(chuàng)始人倪開(kāi)祿則已很難左右重組，就如同當(dāng)年施正榮已失去對(duì)尚德的掌控一樣。
　　“受政府委托，協(xié)鑫承擔(dān)起了托管責(zé)任。除這部分原因外，多晶硅、硅片體量都非常大的協(xié)鑫也需要找到更多‘出?？?rsquo;，以規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”該人士說(shuō)。
　　在他看來(lái)， 此次重組最終能否成功很大程度上取決于對(duì)價(jià)，“如果要以收購(gòu)尚德的資金量來(lái)支付*ST超日，那估計(jì)就可能‘黃’掉。另外，如果債權(quán)人太強(qiáng)硬也談不成。”
　　值得注意的是，這并不是協(xié)鑫集團(tuán)第一次出手重組上市公司。早在今年5月份，協(xié)鑫集團(tuán)借助保利協(xié)鑫收購(gòu)在港上市的森泰集團(tuán)[1.54%]并注入電站資產(chǎn)，隨后將公司名稱改為“協(xié)鑫新能源”。而從5月份至今，協(xié)鑫新能源股價(jià)已漲逾100%。
　　此前，協(xié)鑫集團(tuán)在港股市場(chǎng)已有兩個(gè)融資平臺(tái)，但在A股還一個(gè)都沒(méi)。此次獲得A股融資平臺(tái)后，有助其和產(chǎn)業(yè)結(jié)合更緊密，畢竟協(xié)鑫的業(yè)務(wù)都在中國(guó)內(nèi)地。同時(shí)，融資靈活性也會(huì)大增。
　　但對(duì)潮起潮落的中國(guó)光伏業(yè)來(lái)說(shuō)，協(xié)鑫的上述布局無(wú)疑有著別樣意義：其背后折射的是行業(yè)集中度不斷提升的現(xiàn)實(shí)。
　　“任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)，在重資產(chǎn)模式下，企業(yè)數(shù)量都無(wú)法太多。光伏行業(yè)作為一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，必然會(huì)走向少數(shù)巨頭把控的時(shí)代。”上述知情人士說(shuō)。
　　事實(shí)上，從順風(fēng)光電[1.28%]重組無(wú)錫尚德開(kāi)始，這一趨勢(shì)已日漸彰顯。
　　旗下三公司需規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
　　由于上述三家上市公司同屬太陽(yáng)能行業(yè)，未來(lái)重組后協(xié)鑫集團(tuán)內(nèi)部會(huì)否出現(xiàn)關(guān)聯(lián)競(jìng)爭(zhēng)也是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　“這三家公司分別側(cè)重不同領(lǐng)域：保利協(xié)鑫主要從事多晶硅和硅片生產(chǎn)；協(xié)鑫新能源從事電站業(yè)務(wù)；超日的重心則在電池組件，此外也有些電站資產(chǎn)。未來(lái)如果重組成功，出于避免同業(yè)關(guān)聯(lián)的考慮，電站這部分業(yè)務(wù)超日可能不做。”協(xié)鑫集團(tuán)一位高層對(duì)記者說(shuō)。
　　在此次公布的重整計(jì)劃草案中，*ST超日也表示將爭(zhēng)取符合申請(qǐng)股票恢復(fù)上市的條件，為此擬實(shí)施資產(chǎn)重組，由投資人適時(shí)注入資產(chǎn)，提高公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力。
　　值得注意的是，協(xié)鑫此前一直避免涉足下游組件電池，而此次重組*ST超日后無(wú)疑真正宣告了其突破了上述“禁區(qū)”。
　　記者了解到，盡管超日與保利協(xié)鑫存在上下游關(guān)系，但由于后者體量巨大，前者根本不可能消化后者巨大的硅片產(chǎn)能，因此未來(lái)超日采購(gòu)硅片還是會(huì)采取市場(chǎng)化手段。
　　“就像保利協(xié)鑫生產(chǎn)硅片所用多晶硅其實(shí)是一部分自產(chǎn)、一部分外購(gòu)；而江蘇中能所生產(chǎn)的多晶硅也有一部分在市場(chǎng)上銷(xiāo)售。”上述協(xié)鑫集團(tuán)高層說(shuō)。
　　另一方面，即便超日重組成功，明年的產(chǎn)量也可能只有一兩個(gè)GW，“這點(diǎn)量對(duì)整個(gè)市場(chǎng)而言沖擊很小，而協(xié)鑫自身也不太可能再大舉提升電池和組件產(chǎn)能，畢竟我們不希望和客戶直接競(jìng)爭(zhēng)。”協(xié)鑫集團(tuán)一位內(nèi)部人士昨天也對(duì)記者說(shuō)。
　　在他看來(lái)，未來(lái)重組成功的話，那么無(wú)論保利協(xié)鑫還是超日都是協(xié)鑫集團(tuán)的子公司，如果關(guān)聯(lián)交易出現(xiàn)不公平，盡管對(duì)母公司沒(méi)太大影響，卻會(huì)給兩家公司的小股東帶來(lái)傷害，因此這種情況還是會(huì)盡可能避免。
　　“作為光伏產(chǎn)業(yè)重量級(jí)龍頭企業(yè)，協(xié)鑫的各項(xiàng)舉措都會(huì)引起市場(chǎng)高度重視，其他企業(yè)也會(huì)爭(zhēng)相模仿。很多時(shí)候，其具有前瞻性的拓展方案代表了行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)和方向。”中投顧問(wèn)新能源行業(yè)研究員蕭函對(duì)此點(diǎn)評(píng)說(shuō)。
　　他指出，光伏行業(yè)兼并重組一直都在進(jìn)行，中小企業(yè)不可避免會(huì)被淘汰出局，行業(yè)集中度的提升對(duì)整個(gè)行業(yè)而言非常有利。未來(lái)，協(xié)鑫勢(shì)必會(huì)在兼并重組過(guò)程中扮演更加重要的角色。過(guò)去其僅僅是多晶硅巨頭，未來(lái)則有望成為光伏行業(yè)的巨無(wú)霸。
　　而從上述高層向上證報(bào)披露的協(xié)鑫集團(tuán)未來(lái)戰(zhàn)略來(lái)看，材料這塊肯定仍占主導(dǎo)，超日的電池、組件可作配套，重點(diǎn)仍是通過(guò)降低成本來(lái)做大市場(chǎng)。
　　中環(huán)股份[-0.13% 資金 研報(bào)]（002129）:光伏業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確認(rèn),電站業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)
　　光伏行業(yè)緩慢回暖,高效電池市場(chǎng)迎春天。近期歐盟"雙反"稅率公布,全球光伏行業(yè)最壞的消息已出,行業(yè)處于歷史最底部確認(rèn),產(chǎn)能擠出尚需時(shí)間,但是隨著需求增長(zhǎng),行業(yè)未來(lái)回暖是大概率事件。高效電池已具備規(guī)模生產(chǎn)的基礎(chǔ),同時(shí)高效電池帶來(lái)的可變成本及度電成本的下降有望提高其滲透率,預(yù)計(jì)2015年高效電池市場(chǎng)占有率有望達(dá)到37%。
　　N型片盈利能力強(qiáng),出貨比例提高改善公司業(yè)績(jī)。公司普通的硅片的毛利率為5-10%,高于行業(yè)平均水平,N型片的價(jià)格比一般硅片貴10%左右,N型硅片毛利率達(dá)到10%-15%,隨著行業(yè)回暖,硅片受貿(mào)易政策影響較小,毛利率有望回升。目前公司N型硅片出貨比例已達(dá)40%,隨著公司與日韓公司、Sunpower合作深入及高效電池市場(chǎng)滲透率提高,高毛利的N型硅片出貨比例有望持續(xù)上升,在未來(lái)改善公司業(yè)績(jī)。
　　公司CFZ技術(shù)是適用高效電池理想硅片技術(shù)之一。公司自主研發(fā)的CFZ技術(shù)兼具區(qū)熔和直拉硅片的特點(diǎn),具有片間參數(shù)高斯分布集中、超低氧含量(不衰減)、高壽命、低缺陷(高效率),低成本等優(yōu)點(diǎn)。目前公司CFZ硅片出貨量較低,未來(lái)隨著自動(dòng)化設(shè)備配套到位,公司有望實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。
　　GW電站及制造中心將是未來(lái)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來(lái)源。公司與Sunpower、蒙西電網(wǎng)及金橋城建合資建設(shè)7.5GW電站及制造中心,有效利用了Sunpower的低倍聚光技術(shù)、電網(wǎng)資源與當(dāng)?shù)卣Y源,有利于大型電站整體推進(jìn)速度,預(yù)計(jì)度電成本有望低于0.5元/kWh,2014年和2015年電站實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大約為3.61億、11.56億元,貢獻(xiàn)EPS為0.28、0.63。
　　8寸區(qū)熔單晶和IGBT功率器件是半導(dǎo)體業(yè)務(wù)看點(diǎn)。公司區(qū)熔單晶的行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,市占率超70%,盈利能力穩(wěn)定,公司已成為國(guó)內(nèi)唯一一家(全球第二家)實(shí)現(xiàn)8英寸區(qū)熔單晶量產(chǎn)的企業(yè),隨著半導(dǎo)體芯片向大直徑方向發(fā)展,未來(lái)產(chǎn)品的推廣有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司半導(dǎo)體器件由于折舊成本較高,盈利能力較差,公司大功率IGBT 產(chǎn)品已小批量生產(chǎn),國(guó)內(nèi)大部分市場(chǎng)被歐美日企業(yè)占據(jù),未來(lái)進(jìn)口替代空間大。
　　投資邏輯:從光伏制造到聚光電站,業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。
　　公司是逐漸向新能源轉(zhuǎn)型的半導(dǎo)體公司,隨著光伏行業(yè)回暖及高效硅片出貨的上升,制造業(yè)盈利力有望反彈;同時(shí),合資光伏電站項(xiàng)目在未來(lái)具有較大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),預(yù)計(jì)公司2013、2014、2015年EPS分別為0.1、0.4、0.78元,對(duì)應(yīng)目前PE為128X、34X、18X,考慮到公司未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)及7.5GW電站較大的想象空間,我們給予公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。（湘財(cái)證券）
　　三花股份[-0.80% 資金 研報(bào)]（002050）：下游需求持續(xù)低迷,下調(diào)盈利預(yù)測(cè)
　　下游空調(diào)整機(jī)銷(xiāo)售持續(xù)低迷,三季度公司收入下滑程度加劇。2012年空調(diào)行業(yè)冷淡,家用空調(diào)需求受?chē)?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響持續(xù)低迷,6月開(kāi)始實(shí)施的節(jié)能補(bǔ)貼政策在實(shí)施的前三個(gè)月效果不能令人滿意,前三季度家用空調(diào)產(chǎn)量為8042萬(wàn)臺(tái),同比下滑11.06%。公司作為空調(diào)配件龍頭企業(yè),受下游需求影響較大,公司前三季度營(yíng)業(yè)收入同比下降8.67%,相比半年報(bào)下滑幅度增大,其中第三季度營(yíng)業(yè)收入同比大幅下滑25.03%,主要原因是三季度受空調(diào)閥行業(yè)銷(xiāo)售環(huán)比下跌的影響。
　　三季度毛利率提升。前三季度公司毛利率同比提高1.1個(gè)百分點(diǎn),其中三季度毛利率為27.49%,環(huán)比上升2.75%,我們認(rèn)為主要原因:一是上游原材料價(jià)格處于低位,二是家電節(jié)能補(bǔ)貼政策促使配件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。同時(shí)三季度凈利潤(rùn)率為8.9%,環(huán)比改善0.59個(gè)百分點(diǎn)。
　　管理費(fèi)用支出繼續(xù)增加。前三季度公司管理費(fèi)用為2.79億元,同比增加41.3%,管理費(fèi)用率達(dá)到9.54%,成為近兩年的新高,主要原因是公司在營(yíng)業(yè)收入下滑的情況下,研發(fā)費(fèi)用的增加和人力成本的增長(zhǎng)所致。
　　未來(lái)節(jié)能補(bǔ)貼政策的持續(xù),四季度家電整機(jī)行業(yè)將呈小幅增長(zhǎng)趨勢(shì)。最近,國(guó)家相關(guān)部門(mén)下發(fā)通知,要求認(rèn)真做好節(jié)能家電推廣工作,加快資金撥付進(jìn)度,說(shuō)明政府正在繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)補(bǔ)貼政策的支持。隨著推廣目錄范圍的擴(kuò)大,下游整機(jī)廠商將會(huì)加快技術(shù)進(jìn)步,及時(shí)組織生產(chǎn)進(jìn)度,銷(xiāo)售終端也將加大節(jié)能機(jī)型的推廣力度。在四季度家電行業(yè)筑底回升的趨勢(shì)下,將有利于三花這種空調(diào)上游配件公司四季度的業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)
　　盈利預(yù)測(cè):空調(diào)行業(yè)下游持續(xù)低迷直接影響到了公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng),費(fèi)用支出增加影響了凈利潤(rùn)率的增加,雖然我們預(yù)期四季度家電行業(yè)將會(huì)好轉(zhuǎn),但對(duì)公司全年業(yè)績(jī)影響有限。我們下調(diào)公司2012~2014年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)EPS分別為0.61元、0.75元、0.94元(前次預(yù)測(cè)分別為0.7元、0.83元、1.03元),對(duì)應(yīng)2012年10月23日收盤(pán)價(jià)的PE分別為13倍、11倍、9倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。（信達(dá)證券 胡育杰）
　　首航節(jié)能[0.00% 資金 研報(bào)]（002665）：空冷器近年業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng),積極進(jìn)軍光
　　開(kāi)拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域,進(jìn)軍光熱發(fā)電藍(lán)海公司光熱發(fā)電項(xiàng)目由董事長(zhǎng)直接負(fù)責(zé),研發(fā)團(tuán)隊(duì)來(lái)自中科院,由國(guó)家“863”項(xiàng)目成員組成,曾負(fù)責(zé)八達(dá)嶺光熱發(fā)電項(xiàng)目,技術(shù)在國(guó)內(nèi)處領(lǐng)先地位。且公司槽式集熱管已實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn),較國(guó)外進(jìn)口可大幅降低成本。
　　海水淡化市場(chǎng)廣闊,有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)海水淡化是公司積極拓展的另一新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司預(yù)計(jì)在年底之前會(huì)調(diào)試出水,如果順利且項(xiàng)目招標(biāo)沒(méi)有延遲,預(yù)計(jì)2013年公司將參與海水淡化的競(jìng)標(biāo),屆時(shí)海水淡化將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)公司2012~2014年的EPS 分別為1.74、2.26和2.78元,按照2012年25倍市盈率計(jì)算,目標(biāo)價(jià)44元,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（廣發(fā)證券[1.21% 資金 研報(bào)] 韓玲 王昊）
　　航空動(dòng)力[3.34% 資金 研報(bào)]（600893）：關(guān)注政策利好帶來(lái)的投資機(jī)遇
　　預(yù)計(jì)2012年增速為12.7%公司主營(yíng)產(chǎn)品為航空發(fā)動(dòng)機(jī),主要產(chǎn)品為二代發(fā)動(dòng)機(jī)和三代發(fā)動(dòng)機(jī),隨著國(guó)內(nèi)軍民品飛機(jī)由二代飛機(jī)向三代飛機(jī)升級(jí),二代發(fā)動(dòng)機(jī)的訂單將緩慢下滑,公司二代發(fā)動(dòng)機(jī)2012年整體基本維持穩(wěn)定,三代發(fā)動(dòng)機(jī)保持穩(wěn)定且較為快速的增長(zhǎng)。經(jīng)綜合測(cè)算,2012年公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng),增速約為12.7%。
　　公司收縮非航空產(chǎn)品布局,緩解資金壓力,提高資金利用效率
　　2011年底,公司針對(duì)自身經(jīng)營(yíng)狀況,經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略小幅度調(diào)整,收縮了非航空產(chǎn)品布局,減小了非航空民品對(duì)資金的低效占用,將有限的資金布局航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè),資金利用效率提高,公司非航空產(chǎn)品的營(yíng)收雖然下滑56.86%,但毛利率由5.82%上升到9.4%,資金利用效率大幅度提高。
　　關(guān)注政策利好帶來(lái)的投資機(jī)遇
　　航空發(fā)動(dòng)機(jī)是航空工業(yè)的核心產(chǎn)品,是中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要方向,近年來(lái)國(guó)家對(duì)航空工業(yè)和發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的投資力度和重視程度逐步加大,
　　未來(lái)公布相關(guān)配套政策可能性較大,關(guān)注由此帶來(lái)的事件性投資機(jī)遇。
　　6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.8元給予增持評(píng)級(jí)
　　公司以航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)為根基,目前是國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)制造的龍頭企業(yè),無(wú)論航空制造業(yè)還是航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè),在中國(guó)的前景都非常的廣闊,長(zhǎng)期投資價(jià)值突出。結(jié)合目前公司基本面和二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià),我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)6個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)位16.8元,給予增持評(píng)級(jí)。（國(guó)海證券[0.70% 資金 研報(bào)]）
　　奧克股份[-1.92% 資金 研報(bào)]（300082）：光伏輔料龍頭，新材拉動(dòng)增長(zhǎng)
　　光伏輔料高速增長(zhǎng)，新材料項(xiàng)目開(kāi)始爆發(fā)
　　公司是光伏上游關(guān)鍵輔料，切割液行業(yè)的龍頭企業(yè)。受益未來(lái)5 年光伏市場(chǎng)40%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，切割液業(yè)務(wù)將保持30%以上增速。公司處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)格敏感度最低的環(huán)節(jié)，隨著原材料環(huán)氧乙烷的長(zhǎng)期產(chǎn)能過(guò)剩，奧克股份的采購(gòu)成本長(zhǎng)期下降。新產(chǎn)品聚羧酸型減水劑，在建筑大型化、高端化需求的背景下，今年以來(lái)開(kāi)始爆發(fā)。硅片項(xiàng)目2011 年起貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，也將為公司業(yè)績(jī)提供強(qiáng)有力的拉動(dòng)。
　　我們看好光伏市場(chǎng)的中長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)，同時(shí)看好公司新材料產(chǎn)品的研發(fā)和推廣。
　　預(yù)計(jì)11、12 年業(yè)績(jī)2.46 元，4.12 元。公司未來(lái)3 年業(yè)復(fù)合增速60%，未來(lái)5 年可能實(shí)現(xiàn)10 倍增長(zhǎng)。合理價(jià)格86 元，對(duì)應(yīng)11 年35 倍市盈率，建議買(mǎi)入。
　　領(lǐng)導(dǎo)光伏產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)，未來(lái)5 年切割液復(fù)合增長(zhǎng)超過(guò)30%
　　公司在切割液環(huán)節(jié)獨(dú)占70%的份額。該環(huán)節(jié)，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中屬上游核心輔料，競(jìng)爭(zhēng)格局集中，價(jià)格敏感度低。在光伏行業(yè)“盈利能力啞鈴化“的大趨勢(shì)下，該環(huán)節(jié)是產(chǎn)業(yè)鏈中最佳的投資方向。
　　市場(chǎng)擔(dān)憂回收液的利用及來(lái)自金剛線的替代，而我們認(rèn)為：1)假設(shè)切割液每次損失30%，而回收液平均使用一次，則其占比不超過(guò)35%，目前已經(jīng)在25%左右，未來(lái)替代空間??；2)金剛線技術(shù)成熟和推廣到切片領(lǐng)域，在可見(jiàn)的未來(lái)難以實(shí)現(xiàn)。
　　即使發(fā)生，也仍需要使用切割液。盡管品種可能變化，但現(xiàn)有龍頭仍將占據(jù)市場(chǎng)。
　　未來(lái)5 年，光伏發(fā)電成本在越來(lái)越多的地區(qū)接近或低于居民用電電價(jià)，并仍以每年10-15%的速度快速下降。光伏市場(chǎng)增速將不低于過(guò)去10 年40%以上的平均水平，且隨時(shí)可能出現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展?？紤]替代技術(shù)的影響，公司切割液業(yè)務(wù)未來(lái)5 年復(fù)合增速將超過(guò)30%。
　　盈利能力已經(jīng)見(jiàn)底，新項(xiàng)目孕育爆發(fā)
　　今年環(huán)氧乙烷受?chē)?guó)際油價(jià)和供需形勢(shì)影響出現(xiàn)大幅提價(jià)，對(duì)公司盈利能力造成擠壓。然而70%的環(huán)氧乙烷用于乙二醇的生產(chǎn)，隨著國(guó)內(nèi)環(huán)氧乙烷的迅速擴(kuò)產(chǎn)，和進(jìn)口乙二醇的大幅降價(jià)，公司成本已經(jīng)過(guò)頂。
　　公司與硅片行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)錦州陽(yáng)光能源[-1.24%]合作，利用既有經(jīng)驗(yàn)企業(yè)的管理與銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn)了對(duì)下游市場(chǎng)的快速切入，即將拉動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。今年公司減水劑聚醚市場(chǎng)份額由原來(lái)的25%已上升到報(bào)告期內(nèi)的33%。未來(lái)建筑大型化高端化趨勢(shì)將拉動(dòng)三代減水劑高速增長(zhǎng)，成為公司未來(lái)高速增長(zhǎng)的另一發(fā)動(dòng)機(jī)。（光大證券[0.53% 資金 研報(bào)]）
　　億晶光電[-0.69% 資金 研報(bào)]（600537）：華麗轉(zhuǎn)身，盡享光伏盛宴
　　資產(chǎn)置換獲證監(jiān)會(huì)受理，重組進(jìn)程加快。海通集團(tuán)與億晶光電的資產(chǎn)置換已于9月15日收到證監(jiān)會(huì)許可申請(qǐng)受理通知書(shū)，重組成功確定性加強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年年底完成。屆時(shí)，公司將成為A股市場(chǎng)上首家具有完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈的純光伏企業(yè)。
　　朝陽(yáng)行業(yè)，成長(zhǎng)性極好。2010年是光伏產(chǎn)業(yè)不平凡的一年，僅上半年新增裝機(jī)容量就達(dá)到7GW，預(yù)計(jì)全年可以達(dá)到15GW。受益于各國(guó)政策支持和市場(chǎng)回暖，電池組件的出貨量會(huì)有實(shí)質(zhì)性提升。
　　垂直一體化，中國(guó)企業(yè)的最佳選擇。晶硅電池由于其成熟的技術(shù)、規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了光伏電池80%的市場(chǎng)份額，其轉(zhuǎn)化率將以每年0.5-1%的水平增加，制造成本則以5-10%的速率穩(wěn)步下降。作為逐步向規(guī)模驅(qū)動(dòng)階段過(guò)度的行業(yè)，制造性技術(shù)顯得尤為重要，從鑄錠到電池組件的垂直一體化是光伏組件成本控制的最佳選擇，也是我國(guó)企業(yè)最能發(fā)揮制造性技術(shù)優(yōu)勢(shì)的環(huán)節(jié)。
　　國(guó)內(nèi)組件上市公司龍頭，成本控制能力強(qiáng)。億晶光電是我國(guó)大陸排名第八的組件生產(chǎn)商，前7名都在國(guó)外上市，一旦重組完成，公司將成為A股市場(chǎng)上的電池組件龍頭，并有望借助融資平臺(tái)進(jìn)一步擴(kuò)張。公司垂直一體化經(jīng)營(yíng)有助于控制成本，其模式將成為光伏企業(yè)發(fā)展的成功范式。
　　我們預(yù)計(jì)公司10、11、12年的EPS分別為1.37元、1.73元、1.88元，按11年25-30倍市盈率，目標(biāo)價(jià)43.4-52元，鑒于對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展預(yù)期，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。（國(guó)聯(lián)證券）
　　精功科技[0.00% 資金 研報(bào)]（002006）：歷史性大單，見(jiàn)證國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備龍頭崛起
　　歷史性大單，見(jiàn)證國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備龍頭崛起
　　公司25日公告，于當(dāng)日與江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司簽約，擬于明年6月30日前，提供150臺(tái)(套)多晶硅鑄錠爐，供其鑄錠項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)所需。合同總價(jià)4.02億元。此次大單進(jìn)賬，加上前期公告的訂單，公司公告的在手訂單242臺(tái)，且全部繳納了20%的預(yù)付款，幾無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)這些訂單全部在明年結(jié)算，鎖定公司業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁爆發(fā)。
　　公司進(jìn)入光伏設(shè)備市場(chǎng)3年，終于嶄露頭角，成為多晶鑄錠爐市場(chǎng)龍頭。我們看好11年光伏設(shè)備市場(chǎng)，同時(shí)看好公司進(jìn)口替代的步伐。預(yù)計(jì)11、12年業(yè)績(jī)1.51元、2.34元。公司合理價(jià)格53元，對(duì)應(yīng)11年35倍市盈率，建議買(mǎi)入。
　　公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已到，未來(lái)5年光伏業(yè)務(wù)復(fù)合增長(zhǎng)超50%
　　公司25日公告，于當(dāng)日與江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司簽約，擬于明年6月30日前，提供150臺(tái)(套)多晶硅鑄錠爐，供其鑄錠項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)所需。合同總價(jià)4.02億元。此次大單進(jìn)賬，加上前期公告的訂單，公司公告的在手訂單242臺(tái)，且全部繳納了20%的預(yù)付款，幾無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)這些訂單全部在明年結(jié)算，鎖定公司業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁爆發(fā)。
　　公司進(jìn)入光伏設(shè)備市場(chǎng)3年，終于嶄露頭角，成為多晶鑄錠爐市場(chǎng)龍頭。我們看好11年光伏設(shè)備市場(chǎng)，同時(shí)看好公司進(jìn)口替代的步伐。預(yù)計(jì)11、12年業(yè)績(jī)1.51元、2.34元。公司合理價(jià)格53元，對(duì)應(yīng)11年35倍市盈率，建議買(mǎi)入。
　　鑄錠爐市場(chǎng)5年10倍，精功科技代表的國(guó)內(nèi)廠家將成最大受益者
　　今年國(guó)內(nèi)多晶鑄錠爐安裝量約1000臺(tái)。按照2010年15GW新增裝機(jī)，光伏市場(chǎng)未來(lái)5年保持40%的復(fù)合增速，組件產(chǎn)量/安裝量之比維持1.5倍，則2015年鑄錠爐市場(chǎng)需求將為10000臺(tái)，市場(chǎng)總量300億元，復(fù)合增速60%。
　　隨著技術(shù)水平的提高，國(guó)內(nèi)大廠對(duì)設(shè)備定制化需求強(qiáng)烈。原本占據(jù)市場(chǎng)主流的進(jìn)口廠商，難以提供深入客戶的定制化服務(wù)。而以精功科技為代表的新進(jìn)國(guó)內(nèi)廠，經(jīng)過(guò)3年以上的實(shí)踐檢驗(yàn)，產(chǎn)品質(zhì)量為大廠接受，迅速擠占市場(chǎng)。今年10月以來(lái)，中能202臺(tái)(產(chǎn)能1GW)大單簽給精功科技，表明這一趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始。若公司能在5年后獲得30%的市場(chǎng)份額，則僅此業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入將是09年全年銷(xiāo)售收入的14倍。（光大證券）
　　恒星科技[-1.03% 資金 研報(bào)]（002132）：切割線產(chǎn)能爆發(fā)式釋放，光伏產(chǎn)業(yè)閃電式切入
　　結(jié)論：
　　公司目前5000噸超精細(xì)切割鋼絲項(xiàng)目，產(chǎn)能釋放迅速，估計(jì)預(yù)計(jì)今年達(dá)到450噸，11年可達(dá)10000噸左右，這為迅速占領(lǐng)國(guó)內(nèi)切割線市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；未來(lái)太陽(yáng)能超精細(xì)鋼絲切割線市場(chǎng)產(chǎn)能不足以及持續(xù)的“賣(mài)方市場(chǎng)”情況下，公司投資收益十分明顯；考慮到未來(lái)公司對(duì)上游晶硅制造業(yè)“萬(wàn)年硅業(yè)”的持股以及將切入太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)鏈的晶硅制造-切割片-電池片等制造領(lǐng)域，想象空間巨大。我們僅根據(jù)公司新增太陽(yáng)能晶硅切割線項(xiàng)目，并且以謹(jǐn)慎態(tài)度來(lái)預(yù)測(cè)公司11年4800噸切割鋼絲產(chǎn)能釋放，則帶來(lái)收入5.2億元，增發(fā)攤薄后增厚EPS約0.60元；12年保守估計(jì)切割鋼絲產(chǎn)量達(dá)12200噸，則貢獻(xiàn)收入12.7億元，增發(fā)攤薄后增厚(攤薄13%左右)EPS達(dá)1.4元左右；預(yù)計(jì)公司10-12年EPS為0.39元、0.88元和1.65元；對(duì)應(yīng)10-12年P(guān)E為77倍，34倍和18倍。雖然因謹(jǐn)慎原則，未提升公司EPS和PE，但長(zhǎng)期來(lái)看，我們強(qiáng)烈看好該公司，給予“強(qiáng)烈推薦”的調(diào)升評(píng)級(jí)。（東興證券)
　　科士達(dá)[0.98% 資金 研報(bào)]（002518）：UPS電源國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，光伏逆變器破繭而出
　　公司是UPS電源行業(yè)內(nèi)資企業(yè)龍頭。按用途劃分，UPS可分為信息設(shè)備用UPS電源和工業(yè)動(dòng)力用UPS電源兩類，科士達(dá)主要是從事信息設(shè)備用UPS。伊頓、艾默生、施耐德三家國(guó)際巨頭構(gòu)成行業(yè)的第一梯隊(duì)?？剖窟_(dá)處于行業(yè)第二梯隊(duì)，是內(nèi)資龍頭。以收入計(jì)，公司是內(nèi)資品牌的第一，下游客戶包括銀行、電信、政府機(jī)關(guān)等。
　　全球UPS行業(yè)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)更快。全球UPS的需求維持了比較平穩(wěn)的增長(zhǎng)，約每年6.5%左右，2011年全球UPS市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)74.1億美元。隨著國(guó)際制造業(yè)的轉(zhuǎn)移及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)UPS需求快于全球水平，有利于UPS行業(yè)成長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品高端化，毛利率持續(xù)提升。科士達(dá)高端的中大功率的在線式UPS產(chǎn)品占比不斷上升，公司毛利率從07年的18.73%提升到2010上半年的30%，有明顯提高。未來(lái)隨著募投在線式UPS產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目的投產(chǎn)，綜合毛利率有望進(jìn)一步提升。
　　光伏逆變器是新的看點(diǎn)。公司的光伏逆變器與UPS屬于同源技術(shù)，在“金太陽(yáng)示范工程”的逆變器招標(biāo)中，29家企業(yè)參與逆變器招標(biāo)，最終有8家企業(yè)脫穎而出，公司是其中之一。未來(lái)逆變器行業(yè)有望隨著光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司目前與無(wú)錫尚德有100MW的供貨協(xié)議，超募資金也可能繼續(xù)投向逆變器產(chǎn)業(yè)。
　　募投項(xiàng)目主要是擴(kuò)大產(chǎn)能。公司募集資金主要投向在線式UPS擴(kuò)大產(chǎn)能，項(xiàng)目建成后，公司將在現(xiàn)有年產(chǎn)6.25萬(wàn)臺(tái)在線式UPS生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上增加到14.25萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)能的增加幅度約為現(xiàn)有產(chǎn)能的130%。產(chǎn)能的釋放將帶來(lái)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年完全攤薄EPS為0.67元、0.92元和1.35元。結(jié)合發(fā)行的中小板公司及同行業(yè)可比公司(尤其是科華恒盛[-0.78% 資金 研報(bào)])估值情況，同時(shí)考慮公司產(chǎn)能投放及逆變器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況，我們認(rèn)為合理的估值區(qū)間在29.50~33元之間，對(duì)應(yīng)20011年32~36倍PE。(國(guó)元證券[1.12% 資金 研報(bào)])
　　橫店?yáng)|磁[0.40% 資金 研報(bào)]（002056）：光伏產(chǎn)能將突破GW級(jí)別，大幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)
　　公司第四次宣布光伏領(lǐng)域的投資，總產(chǎn)能突破GW級(jí)。
　　公司從2009年開(kāi)始進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)以來(lái)，先后四次宣布了在光伏領(lǐng)域的投資，總產(chǎn)能將突破吉瓦級(jí)別，分別是：(1)東磁光伏園區(qū)100MW太陽(yáng)能電池片產(chǎn)能；(2)河南杞縣100MW太陽(yáng)能單晶硅片產(chǎn)能；(3)東磁光伏園區(qū)300MW太陽(yáng)能電池片和50MW組件產(chǎn)能；
　　(4)東磁光伏園區(qū)500MW太陽(yáng)能電池片和250MW組件產(chǎn)能，以及河南杞縣100MW太陽(yáng)能多晶硅片和13萬(wàn)只坩鍋產(chǎn)能。以上四個(gè)光伏投資項(xiàng)目都將在2012年底前完成建設(shè)，屆時(shí)公司的光伏產(chǎn)能將達(dá)到：?jiǎn)尉Ч杵?00MW、多晶硅片100MW、太陽(yáng)能電池片900MW、組件300MW、坩堝13萬(wàn)只。
　　發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，迅速實(shí)現(xiàn)“品質(zhì)+規(guī)模+產(chǎn)業(yè)鏈”的突破。
　　公司的光伏投資項(xiàng)目于今年3月份才開(kāi)始逐步投產(chǎn)，屬于光伏領(lǐng)域的新進(jìn)入者，公司充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，迅速實(shí)現(xiàn)“品質(zhì)+規(guī)模+產(chǎn)業(yè)鏈”的突破。
　　(1)在產(chǎn)品品質(zhì)方面，公司采購(gòu)先進(jìn)設(shè)備和引進(jìn)高水平技術(shù)人員使產(chǎn)品品質(zhì)得以保證。根據(jù)公司的公告，截止到2010年上半年，已建成投產(chǎn)兩條生產(chǎn)線，產(chǎn)品成品率穩(wěn)定在97%以上，平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到17.4%，平均功率2.68W。
　　(2)在規(guī)模擴(kuò)張上，公司適時(shí)抓住市場(chǎng)爆發(fā)性增長(zhǎng)的機(jī)遇，在短時(shí)間內(nèi)從無(wú)到有，迅速實(shí)現(xiàn)GW級(jí)別的產(chǎn)能擴(kuò)張。
　　(3)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司不斷進(jìn)行延伸，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈“硅料—硅片—電池片—組件—應(yīng)用系統(tǒng)”5個(gè)環(huán)節(jié)中布局了“硅片—電池片—組件”3個(gè)環(huán)節(jié)，增強(qiáng)了一體化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　從公司以往的市場(chǎng)策略來(lái)看，公司依靠自身民營(yíng)企業(yè)的決策靈活性和強(qiáng)大的執(zhí)行力，投產(chǎn)新項(xiàng)目一般會(huì)選擇較為成熟的市場(chǎng)時(shí)機(jī)迅速投產(chǎn)，此次光伏產(chǎn)業(yè)的投資也印證了公司的市場(chǎng)則略，不排除公司進(jìn)行進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)鏈延伸的可能性。公司接二連三的加大光伏產(chǎn)業(yè)投資，也表明公司的產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)已趨于穩(wěn)定，具備大規(guī)模的能力。
　　未來(lái)光伏市場(chǎng)具備持續(xù)擴(kuò)張的潛力。
　　歐洲尤其德國(guó)的大幅補(bǔ)貼政策使得太陽(yáng)能在近幾年實(shí)現(xiàn)了突破式的發(fā)展，盡管市場(chǎng)擔(dān)憂德國(guó)政府補(bǔ)貼政策的調(diào)整對(duì)2011年及2012年的需求造成很大影響，但我們認(rèn)為隨著光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，自身價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng)，光伏市場(chǎng)仍將保持增長(zhǎng)。此外，一些光伏行業(yè)的新興市場(chǎng)正在崛起，根據(jù)奧巴馬總統(tǒng)的新能源計(jì)劃，美國(guó)將加大太陽(yáng)能的安裝。中國(guó)也將新能源作為未來(lái)的戰(zhàn)略性行業(yè)來(lái)發(fā)展，尤其重點(diǎn)發(fā)展核能、光能、風(fēng)能等。其它新興市場(chǎng)國(guó)家也都將太陽(yáng)能作為綠色環(huán)保的替代能源重點(diǎn)發(fā)展，未來(lái)需求將繼續(xù)保持強(qiáng)勁。根據(jù)iSuppli的預(yù)測(cè)，2011年全球PV裝機(jī)容量將達(dá)到20.2GW，同比增長(zhǎng)42.7%，到2014年，裝機(jī)容量將達(dá)到40GW左右，未來(lái)5年將保持30%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率，隨著價(jià)格下降帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)的市場(chǎng)空間值得期待。
　　大幅調(diào)高公司盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　鑒于公司太陽(yáng)能擴(kuò)產(chǎn)提速帶來(lái)公司持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力的提升，我們調(diào)高公司2010-2012年的每股盈利預(yù)測(cè)至0.96元、1.83元和2.20元，分別比上期預(yù)測(cè)提高了0.34元、0.91元和1.00元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩，原材料價(jià)格波動(dòng)。(湘財(cái)證券）
　　向日葵[0.00% 資金 研報(bào)]（300111）：光伏行業(yè)新秀，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
　　事件：公司10年全年業(yè)績(jī)預(yù)增，預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)收入可以達(dá)到20-25億，同期增長(zhǎng)97-145%，凈利潤(rùn)達(dá)2-2.5億元，EPS為0.39-0.49元，分別同期增長(zhǎng)94-142%、56-96%。
　　電池片及組件產(chǎn)能釋放迅速。公司產(chǎn)能擴(kuò)張非常迅速，09年6月“200mw一期項(xiàng)目100mw”達(dá)產(chǎn)后，公司今年產(chǎn)能擴(kuò)大到175mw。本次IPO募集二期100mw項(xiàng)目，樂(lè)觀預(yù)計(jì)部分生產(chǎn)線可以提前至明年第二季度達(dá)產(chǎn)，按實(shí)際產(chǎn)能可以比理論值增加20%估算，明年產(chǎn)能可以達(dá)到275mw。
　　向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，新一輪擴(kuò)張值得期待。公司擬用超募資金中的4.65億元實(shí)施年產(chǎn)1.6億片的硅片切割業(yè)務(wù)，在硅片緊俏的形勢(shì)下，公司進(jìn)軍該領(lǐng)域，不僅增加收入，而且可以為電池片生產(chǎn)提供保證。而多晶硅片達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)能將超出目前的下游電池片及組件產(chǎn)能，存在新一輪擴(kuò)產(chǎn)的可能。
　　歐元強(qiáng)勁，匯兌損失不再。公司上半年由于歐元匯率的單邊下滑，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提升，達(dá)1.32億元，嚴(yán)重影響利潤(rùn)，多數(shù)廠家紛紛提價(jià)。下半年在價(jià)格不變預(yù)期下，由于歐元的強(qiáng)勁回調(diào)，業(yè)績(jī)有望好于上半年。
　　合理估值區(qū)間31.15-33.82元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司10-12年每股收益分別為0.50、0.89和1.16元，鑒于公司的11年存在產(chǎn)能擴(kuò)張的可能性，我們給予公司11年35-38倍市盈率，合理價(jià)格為31.15-33.82元，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。（國(guó)聯(lián)證券）
　　航天機(jī)電（600151）：受益光伏景氣回升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期
　　自2010年4月份以來(lái)，隨著歐洲市場(chǎng)需求突然大增，光伏市場(chǎng)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，作為光伏組件原料的多晶硅的價(jià)格也由此自低谷急速反彈飆漲。進(jìn)入9月，多晶硅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)突破每公斤90美元，國(guó)慶之后，國(guó)外的現(xiàn)貨價(jià)格更是已達(dá)到每公斤100美元~110美元，半年間漲幅近一倍。光伏產(chǎn)業(yè)景氣的快速回升，帶動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161653萬(wàn)元，比去年同期增加95782萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)145.41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12075萬(wàn)元，比去年同期增加7204萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)147.90%，前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.133元，同比增長(zhǎng)557.14%，超過(guò)我們之前的業(yè)績(jī)預(yù)期。
　　公司第四屆董事會(huì)第三十一次會(huì)議審議通過(guò)了公司全資子公司上海神舟新能源發(fā)展有限公司投資新建《200MW高效太陽(yáng)電池生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目》的議案。2011年底建成200MW太陽(yáng)電池生產(chǎn)線，2012年底完成產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，最終實(shí)現(xiàn)單晶硅電池不低于18.5%和多晶硅電池不低于17.0%的平均轉(zhuǎn)化效率的目標(biāo)。
　　根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，以及對(duì)公司情況的綜合分析，對(duì)公司2010年~2011年的收入和利潤(rùn)情況進(jìn)行調(diào)整，適當(dāng)調(diào)高公司盈利預(yù)期。預(yù)計(jì)2010年~2011年的收入分別為27.16億元和36.27億元，EPS分別為0.21元和0.31元，2010年和2011年的靜態(tài)市盈率分別為28倍和19倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　光伏產(chǎn)業(yè)仍然依賴政府的政策扶持，面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性，光伏乃至新能源發(fā)展的內(nèi)在矛盾集中在實(shí)現(xiàn)能源承諾的政治決心和因過(guò)度投資和經(jīng)濟(jì)下滑帶來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩。同時(shí)，光伏三代技術(shù)中的多晶硅、薄膜、聚光技術(shù)之間存在競(jìng)爭(zhēng)和博弈關(guān)系，其核心在于各自技術(shù)的轉(zhuǎn)換效率和生產(chǎn)成本。（英大證券）
　　海潤(rùn)光伏（600401）：與江西順風(fēng)投資簽41.9億光伏工程合同
　　海潤(rùn)光伏(600401)7月4日晚間發(fā)布重大合同公告，7月4日，公司與江西順風(fēng)光電投資公司簽署《項(xiàng)目收購(gòu)及合作開(kāi)發(fā)協(xié)議》，在此基礎(chǔ)上雙方同意通過(guò)EPC總包方式繼續(xù)進(jìn)行合作，并簽訂了《項(xiàng)目EPC合作協(xié)議》，總承包工程合同類型為工程承包協(xié)議，合同金額約41.90億元。
　　公司稱，本協(xié)議涉及479MW 光伏發(fā)電承包項(xiàng)目，協(xié)議實(shí)施后，資金將得到有效回籠，對(duì)公司業(yè)務(wù)良好的促進(jìn)作用，同時(shí)本項(xiàng)目有利于公司進(jìn)一步拓展光伏電站開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，提升市場(chǎng)占有率，提高整體盈利能力。
　　中利科技（002309）：成功進(jìn)軍日本光伏電站市場(chǎng)
　　我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.58元、0.76元和0.94元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.5倍、15.6倍和12.6倍。我們認(rèn)為公司資源優(yōu)勢(shì)明顯，電站轉(zhuǎn)讓的確定性較高，維持公司"推薦"的投資評(píng)級(jí)。
　　公司擬大規(guī)模開(kāi)發(fā)投資日本光伏電站：公司發(fā)布兩則公告：一、控股子公司中利騰暉與福山株式會(huì)社簽署了《光伏電站合作開(kāi)發(fā)協(xié)議》，雙方擬定于2013-2015 年在日本共同投資開(kāi)發(fā)福山株式會(huì)社已取得政府批文的500MW光伏電站項(xiàng)目，其中2013年約80MW，2014年不低于200MW，2015年不低于200MW。二、中利騰暉與東亞集團(tuán)簽署了《協(xié)議書(shū)》，雙方擬定于2013-2015年在日本共同投資開(kāi)發(fā)300MW光伏電站項(xiàng)目，其中2013年不低于50MW，2014年不低于150MW，2015年100MW；當(dāng)年建設(shè)項(xiàng)目當(dāng)年并網(wǎng)不低于60%。
　　日本市場(chǎng)收益可觀但門(mén)檻較高：在日本現(xiàn)行的FiT 政策下，投資建設(shè)光伏電站的投資回報(bào)率相當(dāng)可觀。對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，日本市場(chǎng)門(mén)檻較高，一般需要JET認(rèn)證和J-PEC 認(rèn)證；中國(guó)企業(yè)一般通過(guò)注冊(cè)分公司并作為系統(tǒng)集成商參與電站項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)來(lái)銷(xiāo)售產(chǎn)品，或者尋求日本代理商。
　　公司成功進(jìn)軍日本光伏電站市場(chǎng)：公司此次簽署的3年800MW的合作投資開(kāi)發(fā)協(xié)議，是公司開(kāi)拓日本市場(chǎng)取得的巨大突破，表明公司成功進(jìn)軍日本光伏電站市場(chǎng)。公司的兩個(gè)合作方福山株式會(huì)社與東亞集團(tuán)均有良好的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備與開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，且有多家能源長(zhǎng)期投資基金作為后援力量，項(xiàng)目資源與客戶資源俱佳，有利于電站建成之后的運(yùn)營(yíng)與轉(zhuǎn)讓。
　　光伏電站的商業(yè)模式已獲驗(yàn)證：公司的光伏業(yè)務(wù)采取國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售與國(guó)外銷(xiāo)售并重、以建設(shè)光伏電站為主、組件銷(xiāo)售為輔的經(jīng)營(yíng)策略。公司憑借自身的資源優(yōu)勢(shì)，形成了光伏電站快速開(kāi)發(fā)、建設(shè)、轉(zhuǎn)讓的商業(yè)模式，2012年順利轉(zhuǎn)讓120MW 電站項(xiàng)目，驗(yàn)證了其商業(yè)模式的可行性。目前，公司優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，2013 年已啟動(dòng)及規(guī)劃的光伏電站項(xiàng)目近400MW。我們判斷，公司光伏電站轉(zhuǎn)讓的確定性較高，今年下半年將大規(guī)模確認(rèn)收入，該業(yè)務(wù)的收入與利潤(rùn)未來(lái)有望持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
　　南洋科技（002389）看好公司拓展太陽(yáng)能背材膜等高端薄膜 買(mǎi)入
　　凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.7%，利潤(rùn)分配方案每10股派發(fā)股利2.0元，并每10股轉(zhuǎn)增10股。2010年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17.7%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)為5836萬(wàn)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.7%。2010年公司進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)加強(qiáng)成本控制，使得產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步提升，金屬化膜和基膜毛利率分別達(dá)43.6%和39.1%，分別提升3.8%和2.1%，預(yù)計(jì)IPO高端薄膜項(xiàng)目投產(chǎn)后，毛利率有望繼續(xù)保持高位。同時(shí)公司公布利潤(rùn)分配方案，每10股派發(fā)股利2.0元，并每10股轉(zhuǎn)增10股。
　　公司積極推進(jìn)2500噸超薄型耐高溫金屬化薄膜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)上半年投產(chǎn)，將顯著增厚今年業(yè)績(jī)。目前公司正在積極推進(jìn)IPO高端薄膜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將在5-6月投產(chǎn)；項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能將提升50%，解決目前公司高端薄膜產(chǎn)能不足的問(wèn)題；高端薄膜毛利率高，將顯著提升今年業(yè)績(jī)。
　　看好公司太陽(yáng)能背材膜項(xiàng)目，明年產(chǎn)能釋放后業(yè)績(jī)將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2011年國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池背材膜需求量約達(dá)7萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量約1.5萬(wàn)-2萬(wàn)噸，主要廠家為常州裕興和四川東材，約70%背材需要進(jìn)口；公司2.5萬(wàn)噸太陽(yáng)能背材膜項(xiàng)目將于2012年上半年投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放后業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
　　戰(zhàn)略性布局鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜，有望成公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)。
　　公司正在不斷完善產(chǎn)業(yè)布局，拓展以膜產(chǎn)業(yè)為核心的產(chǎn)品鏈和相關(guān)新能源新材料業(yè)務(wù)。而目前國(guó)內(nèi)鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜主要依賴進(jìn)口。公司已成立子公司投資1500萬(wàn)平米鋰電池隔膜，預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)；光學(xué)膜與韓國(guó)簽訂合作投資意向；未來(lái)高端薄膜發(fā)展空間巨大，有望成后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，公司高端電子薄膜技術(shù)領(lǐng)先，進(jìn)軍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)緊缺的太陽(yáng)能電池背材膜領(lǐng)域，同時(shí)戰(zhàn)略性布局鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜領(lǐng)域。我們維持公司11-13年?duì)I業(yè)收入分別為3.2/6.9/10億元，EPS分別為1.23/2.56/3.76元，3年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)63%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（申銀萬(wàn)國(guó) 李曉光 齊琦）