銅價(jià)自8月下旬階段性高點(diǎn)50850元/噸震蕩下行，期間由于受到低庫存及一系列微刺激政策出臺(tái)的影響，曾一度出現(xiàn)大幅反彈，但最終未扭轉(zhuǎn)下行趨勢。10月以來，銅價(jià)創(chuàng)出階段性低點(diǎn)46960元/噸后出現(xiàn)反彈，筆者認(rèn)為，背靠供需缺口短期難以補(bǔ)足及宏觀政策趨暖的大背景，銅價(jià)短期將逐漸展開反彈。

　　微刺激政策頻繁出臺(tái)，中國宏觀經(jīng)濟(jì)暖意融融
　　由于8月份的大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)不同程度的下行，在市場對宏觀刺激政策呼聲高企的情況下，央行向商業(yè)銀行下放了5000億的SLF額度。隨后，央行進(jìn)一步頒布放松房地產(chǎn)限購限貸政策，房地產(chǎn)成交情況重新出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，料9月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將有所好轉(zhuǎn)。不難發(fā)現(xiàn)，目前國家對房地產(chǎn)采取雙向調(diào)節(jié)的政策。一方面，由于房地產(chǎn)仍然是國民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)的調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型均有賴于房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定。另一方面， 若房地產(chǎn)市場上漲過快，則國家會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策調(diào)控房價(jià)，從而使得經(jīng)濟(jì)中的資源從房地產(chǎn)行業(yè)流向服務(wù)業(yè)以促使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。借鑒西方國家經(jīng)驗(yàn)，我們可以看到歐美國家需要走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)也需要依靠房地產(chǎn)復(fù)蘇作為后盾。因而，對房地產(chǎn)市場的雙向調(diào)控將會(huì)成為調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的主要方式，對房地產(chǎn)市場的維穩(wěn)也就是對宏觀經(jīng)濟(jì)的維穩(wěn)。因此，我們認(rèn)為近期出臺(tái)的放松限購限貸政策體現(xiàn)了政府對宏觀經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)的意圖。
　　年10月14日消息顯示，國家發(fā)展改革委員會(huì)發(fā)布會(huì)的主題是加快推行重大水利工程建設(shè)，172項(xiàng)重大水利工程包括在建工程和部分今明兩年和“十三五”期間陸續(xù)開工建設(shè)的工程。目前在建工程總投資約6千億?？梢姡壳皣艺νㄟ^加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的力度來防止宏觀經(jīng)濟(jì)下行。

　　銅行業(yè)下游總體需求預(yù)期增長
　　美國8月新屋銷售年率為50.4萬戶，為2008年5月以來最高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)估值43.0萬戶，7月修正后為42.7萬戶，前值為41.2萬戶。8月新屋銷售較前月激增18.0%，為1992年1月以來最大增幅。成屋銷售、營建許可及新屋開工環(huán)比分別下滑2%、8.5%及14.41%，同比變化為-5%、6%及8%。美國房地產(chǎn)市場總體持穩(wěn)對銅需構(gòu)成穩(wěn)定支撐。
　　年8月，空調(diào)產(chǎn)量1113.79萬臺(tái)，同比增加12.51%，環(huán)比下滑9.6%，但同比上漲9.3%。表明空調(diào)季節(jié)性需求下滑的幅度低于去年。雖然目前空調(diào)行業(yè)仍處于冷年，但部分企業(yè)已經(jīng)開始著手簽訂明年的采購訂單。由于國內(nèi)房地產(chǎn)限購限貸政策的放松，預(yù)料后期的空調(diào)產(chǎn)銷量將會(huì)重新出現(xiàn)增長。
　　月中國電力電纜產(chǎn)量為5012887千米，環(huán)比小幅下滑，但同比則出現(xiàn)7.92%的增長，料在房地產(chǎn)刺激政策的影響下，第四季度電力電纜行業(yè)對銅需求有望出現(xiàn)增長。

　　庫存處于低位，供需缺口短期仍難完全補(bǔ)足
　　國際銅業(yè)研究組織(ICSG)表示，因運(yùn)轉(zhuǎn)故障及新礦啟動(dòng)運(yùn)營的時(shí)間遭延遲，本年度產(chǎn)出增幅將低于預(yù)期。2014年全球銅市料ICSG預(yù)計(jì)今年全球銅市供應(yīng)短缺27萬噸，為連續(xù)第五年出現(xiàn)供應(yīng)缺口。
　　截止至2014年10月14日，COMEX銅庫存為33642噸，環(huán)比增長4.35%；LME庫存為151725噸，環(huán)比下降3%，上海期貨交易所庫存為82770噸，環(huán)比增長10%?？偟膩碚f，三市總庫存從6月至今一直維持在低位波動(dòng)。截止昨天，歐洲銅現(xiàn)貨升水一度高達(dá)74美元/噸，表明歐洲市場銅的供應(yīng)缺口逐漸增加。國內(nèi)方面，海關(guān)最新公布：因國際市場銅精礦加工精煉費(fèi)(TC/RCs)上漲，中國銅冶煉廠增加銅精礦的采購量，中國9月銅精礦進(jìn)口129萬噸，創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增加34.4%。銅精礦進(jìn)口量增加將促使后期國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量增長，但在一系列微刺激的影響之下，我們有理由相信精煉銅產(chǎn)量的增加能有效地被市場消化。此外，中國9月銅進(jìn)口量為39萬噸，環(huán)比大幅增加14.7%，表明國內(nèi)需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　技術(shù)分析
　　周線圖上看，滬銅指數(shù)從2014年7月4日當(dāng)周高點(diǎn)回調(diào)至今，回調(diào)幅度已經(jīng)達(dá)到2014年3月14日至2014年7月4日漲幅的50%，短線存在著反彈需求，反彈第一目標(biāo)位為49250元/噸，第二目標(biāo)位為50000元/噸。
　　綜上所述，在宏觀微刺激政策頻出，后期銅需求有望重新增加，短期銅市供需缺口仍難以補(bǔ)足的情況下，銅價(jià)短線將迎來反彈行情，反彈目標(biāo)關(guān)注49250元/噸、50000元/噸。