銅價在7月初沖高后，重心開始不斷下移，直至當前的金九銀十末期，走勢無比糾結。展望后市，我們認為，銅價將以盤整偏弱走勢繼續(xù)前行。
　　宏觀面，政策預期支撐銅價
　　中國三季度GDP同比增速下滑至7.3%，經(jīng)濟增速創(chuàng)五年半低點，前9個月固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落至16.1%，9月社會消費品零售總額同比增長11.6%，低于預期的11.8%，且為2006年2月以來最低增速，房地產(chǎn)各項數(shù)據(jù)均表現(xiàn)低迷。但與此對應的是，9月以來各種政策密集出臺，9月16日，央行向五大行定向投放期限為3個月的5000億元常備借貸便利，9月30日進一步放松房貸，央行、銀監(jiān)會推出認貸不認房政策，10月16日推出住房公積金異地互認政策，與此同時，央行不斷通過下調公開市場操作利率引導利率預期下行，由于CPI再次回到1時代，市場對擴大定向刺激政策存有預期，銅價亦獲得支撐。
　　供應面，銅價壓力不減
　　銅精礦供給充裕，在TC/RC不斷走高的情況下，國內冶煉廠對銅精礦進口量不斷攀升，海關數(shù)據(jù)顯示，9月銅精礦進口量達129萬噸，同比增長26.64%，創(chuàng)歷史新高，冶煉廠亦維持高開工率，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國9月精煉銅產(chǎn)量達71.4萬噸，較8月增加3.3萬噸，環(huán)比增長4.77%，同比增長12.05%，再次刷新單月產(chǎn)量紀錄，1—9月累計產(chǎn)量為568.8萬噸，同比增長11.01%。
　　國內外銅顯性庫存近期亦不斷攀升，此前一周上期所庫存曾大幅增加14465噸，LME庫存亦增加8175噸，上周LME庫存繼續(xù)增加1725噸，當然，當前顯性庫存整體還是處于歷史低位，這也是LME銅現(xiàn)貨大幅升水，而國內雖處消費淡季但現(xiàn)貨沒有出現(xiàn)大幅貼水的原因，但隨著產(chǎn)量的不斷增長，庫存有望持續(xù)回升。
　　需求面，消費持續(xù)低迷
　　由于中國經(jīng)濟增速以及固定資產(chǎn)投資增速均下滑，這也從宏觀面決定了銅消費增速將受到拖累。電力用銅作為國內最大的用銅領域，前9個月，電網(wǎng)投資累計同比僅增長3.55%，電源投資累計下滑11.41%。從我們調研了解到的情況來看，電網(wǎng)投資增速不及預期，主要是因為：一方面，經(jīng)濟增速下滑導致社會用電量增速下滑，此前電網(wǎng)投資除了特高壓之外，主要用于配電網(wǎng)的擴容和改造，在社會用電量增速下滑的情況下，一些擴容和改造的項目變得不再迫切，導致一些項目盡管有企業(yè)中標，但訂單并沒有發(fā)出。另一方面，房地產(chǎn)的低迷導致一些新鋪設電網(wǎng)項目推遲。當然，電網(wǎng)的審計與反腐也對電網(wǎng)投資產(chǎn)生了一定的負面影響?？傮w上，預計今年電網(wǎng)投資或最終不及預期。
　　空調方面，由于年初對全年銷量預期較高促使上半年產(chǎn)量增幅較大，但最終由于房地產(chǎn)的低迷以及炎熱夏季并沒有出現(xiàn)，導致渠道庫存高企，國慶期間空調廠商紛紛開打價格戰(zhàn)就是急于去庫存的一種表現(xiàn)，這也將影響后期空調企業(yè)的銅管采購。
　　在經(jīng)濟增速放緩的背景下，汽車消費亦受到不小的影響，今年下半年以來，汽車銷量增速不斷放緩，中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，9月汽車銷量同比增速進一步回落至2.5%，為年內最低水平，前9個月銷量累計同比增速下滑至7.05%。
　　展望后市，供給繼續(xù)增長而需求低迷，決定了銅價難以走強，但國內不斷推出的托市政策以及對進一步政策的預期則對銅價提供一定的支撐。同時，低庫存、廢雜銅進口量總體下滑、冶煉廠檢修，這些因素在一定程度上將對銅價產(chǎn)生支撐。但總體上，銅價將以盤整偏弱走勢為主。