投資者黃璐化名近日總感嘆自己的投資生涯沒(méi)有遇上好時(shí)光。
　　黃璐曾參與一家黑平臺(tái)的貴金屬投資，虧損了近十萬(wàn)元。
　　黃璐心中至今忿忿不平：“并非交易水平不佳，而是黑平臺(tái)提供的軟件中，行情走勢(shì)與國(guó)際市場(chǎng)貴金屬價(jià)格有差別，這與平臺(tái)當(dāng)時(shí)宣傳與國(guó)際市場(chǎng)同步的概念，并不一致。”
　　讓黃璐記憶深刻的是，在一次美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，國(guó)際貴金屬市場(chǎng)出現(xiàn)一波明顯的上揚(yáng)走勢(shì)，但交易平臺(tái)上卻走勢(shì)相反。她立刻意識(shí)到軟件被“做了手腳”，“我懷疑平臺(tái)的電子實(shí)盤軟件是自制盤，可內(nèi)部進(jìn)行修改控制漲跌。另外，在行情不利于會(huì)員單位時(shí)，交易系統(tǒng)就會(huì)出現(xiàn)滑點(diǎn)、堵單的現(xiàn)象，提交了交易申請(qǐng)也執(zhí)行不了。”
　　黃璐向《國(guó)際金融報(bào)》記者反映的問(wèn)題并非個(gè)案。
　　在黃璐加入的一個(gè)大宗商品現(xiàn)貨平臺(tái)維權(quán)群中，不少投資者也有類似遭遇。
　　QQ名為奕州的投資者告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“我參加交易平臺(tái)的會(huì)員單位為投資者配了投資指導(dǎo)客戶經(jīng)理，剛開始，按著客服思路操作的時(shí)候賺了錢，客戶經(jīng)理而后就勸我增加交易資金，一旦增加資金后，客戶經(jīng)理指導(dǎo)的操作交易總是與市場(chǎng)相反，后來(lái)我才知道其他投資者都被喊反單，被爆倉(cāng)，只有投資者輸了，平臺(tái)的會(huì)員單位才能盈利，這就是一個(gè)賭局。”
　　而更多投資者反映，很多平臺(tái)未與銀行建立第三方監(jiān)管機(jī)制，只是通過(guò)第三方支付出入金，投資者入金后，就很難出金，而且資金全部進(jìn)入平臺(tái)會(huì)員賬戶。
　　不過(guò)，黃璐也坦言：“投資者的錢越來(lái)越不容易騙了。在清理整頓過(guò)后，不少平臺(tái)重建交易流程，規(guī)范管理，創(chuàng)新交易模式，很多亂象已經(jīng)納入監(jiān)管，風(fēng)險(xiǎn)大大降低了。如果交易整頓來(lái)得更早就好了，我也就不會(huì)有這樣慘痛的經(jīng)歷了。”

　　政府加入監(jiān)管
　　自6月底開始的第二輪清理整頓一個(gè)直接的導(dǎo)火索，就是部分交易平臺(tái)采用第三方支付進(jìn)行結(jié)算所產(chǎn)生的資金安全問(wèn)題。
　　年初，3·15晚會(huì)上央視曝光了部分貴金屬交易平臺(tái)操控系統(tǒng)后臺(tái)修改交易數(shù)據(jù)的內(nèi)幕，其中，華堂電子技術(shù)有限公司為各平臺(tái)提供的軟件不僅可以實(shí)現(xiàn)后臺(tái)控制，甚至還能手動(dòng)篡改客戶下單的價(jià)格。
　　此外，還有黑平臺(tái)挪用客戶資金，甚至出現(xiàn)“跑路”事件。
　　這些都顯示出大宗商品傳統(tǒng)交易模式資金監(jiān)管存在漏洞。
　　一般來(lái)講，擁有政府支持，資質(zhì)過(guò)硬的交易場(chǎng)所，多會(huì)選擇與銀行合作，由銀行進(jìn)行資金監(jiān)管。但是，對(duì)于一些資質(zhì)相對(duì)欠佳的交易場(chǎng)所甚至地下黑平臺(tái)而言，卻很難與銀行達(dá)成合作，采用第三方支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金支付和結(jié)算成為他們退而求其次的選擇。由于第三方支付公司業(yè)務(wù)多不包含資金監(jiān)管，這就為某些利欲熏心的交易平臺(tái)通過(guò)限制投資者資金流入、流出，惡意侵占資金創(chuàng)造了條件。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，銀行代理各交易市場(chǎng)的業(yè)務(wù)主要有三方面，分別為結(jié)算、融資和托管，托管這塊是監(jiān)管中最為嚴(yán)格的，但是銀行監(jiān)管不是萬(wàn)能的，還需要引入政府監(jiān)管。
　　9月11日，江蘇大圓銀泰商品合約交易市場(chǎng)（原大圓銀泰貴金屬現(xiàn)貨電子交易市場(chǎng)）推出了“分離制”的新型交易模式，大圓銀泰總裁袁顧明表示，新交易模式中最重要的是對(duì)江蘇交易場(chǎng)所登記交易結(jié)算有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江蘇結(jié)算”）的接入。通過(guò)接入江蘇結(jié)算，大圓銀泰將在行業(yè)內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)登記、交易、結(jié)算三項(xiàng)業(yè)務(wù)的分離。政府監(jiān)管將深入貫穿到大圓銀泰整個(gè)交易體系，不僅能夠直接監(jiān)控到所有的交易數(shù)據(jù)、資金動(dòng)向，而且能夠全面掌握到投資者的情況。未來(lái)，交易所將只關(guān)注于提供交易平臺(tái)服務(wù)，會(huì)員單位將專注于做好投資者教育和服務(wù)工作，而所有的登記開戶、交易監(jiān)控、資金結(jié)算都將通過(guò)江蘇結(jié)算完成。從根本上杜絕違規(guī)行為的出現(xiàn)，有效保證投資者的利益
　　大圓銀泰旗下一家會(huì)員單位負(fù)責(zé)人表示：“這樣一來(lái)，我們也輕松了，不用為了客戶交易資金余額而交保證金，壓力大大減輕。”
　　而針對(duì)奕州反應(yīng)的問(wèn)題，有些平臺(tái)已經(jīng)重新梳理會(huì)員管理?xiàng)l例，并推出了監(jiān)督投訴電話，平臺(tái)收到投資者關(guān)于會(huì)員公司私自代客理財(cái)?shù)耐对V，會(huì)員公司將面臨平臺(tái)開出的罰單，嚴(yán)重的甚至被要求重審會(huì)員資格。同樣如果會(huì)員單位在服務(wù)過(guò)程中，一些客戶經(jīng)理進(jìn)行反復(fù)電話營(yíng)銷，騷擾客戶，接到投訴，平臺(tái)也會(huì)警告會(huì)員單位，而這些投訴將納入對(duì)會(huì)員公司的評(píng)級(jí)中，投訴多的將被降級(jí)扣分。
　　此外，不少平臺(tái)都啟動(dòng)了“投資者權(quán)益保障基金”，為平臺(tái)投資者更添一重保護(hù)。

　　補(bǔ)漏信息不對(duì)稱
　　生意社高級(jí)分析師滿蓉蓉在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“交易平臺(tái)正在處理各種清理整頓出來(lái)的問(wèn)題階段，除了補(bǔ)救漏洞、確保資金安全、提升風(fēng)控能力，很多平臺(tái)最大的問(wèn)題是與現(xiàn)貨交易脫離，加強(qiáng)服務(wù)現(xiàn)貨貿(mào)易是清理整頓后平臺(tái)的一個(gè)發(fā)展方向。”
　　不過(guò)，大宗商品現(xiàn)貨平臺(tái)也存在種種亂象。
　　摩科瑞（中國(guó)）金屬資源有限公司董事副總經(jīng)理郭晉表示，每年11月、12月到來(lái)年1月、2月是大量消費(fèi)商、貿(mào)易商與上游企業(yè)或者境外貿(mào)易商談判新一年升水合約的時(shí)期，就有色金屬行業(yè)而言這類合約規(guī)模往往可達(dá)幾十萬(wàn)噸。不過(guò)簽訂合約后，一旦出現(xiàn)不利于這些合約價(jià)格的市場(chǎng)條件，簽約方就會(huì)出現(xiàn)違約，我們希望有一個(gè)現(xiàn)貨交易平臺(tái)，能夠?qū)⒋罅繄?chǎng)外交易歸集到平臺(tái)上，在交易平臺(tái)、政府合力管理下減少長(zhǎng)約違約的情況。
　　東方鋼鐵電子商務(wù)有限公司總經(jīng)理張志勇也表示，大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的亂象主要是倉(cāng)單一女多嫁、虛假倉(cāng)單等問(wèn)題，這是大宗商品交易中很大的難題，這個(gè)問(wèn)題涉及到大宗商品信用的根本。所有的大宗商品交易最后涉及到實(shí)物，大部分涉及到交割，即使小部分現(xiàn)金交割基礎(chǔ)也是實(shí)物，所以實(shí)物的真實(shí)性、安全性是大宗商品的基礎(chǔ)。
　　由于大宗商品交易的整個(gè)流程中，交易、資金和物權(quán)信息的不對(duì)等，大宗商品現(xiàn)貨貿(mào)易問(wèn)題頻出，從前兩年鋼貿(mào)圈重復(fù)質(zhì)押亂局到今年被曝光的青島港騙貸風(fēng)波，行騙空間巨大。
　　目前，上海自貿(mào)區(qū)正在探索的一個(gè)方案是：交易、托管、清算、倉(cāng)儲(chǔ)四權(quán)分立，有望打壓這種現(xiàn)象。
　　2014年4月，上海自貿(mào)區(qū)出臺(tái)的“大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易管理暫行規(guī)定”提出，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)做到“交易、托管、清算、倉(cāng)儲(chǔ)”分開，嚴(yán)格防范和妥善處置各類風(fēng)險(xiǎn)，但清算可以由主辦銀行或獨(dú)立第三方清算機(jī)構(gòu)操作。
　　記者了解到，浦發(fā)銀行、上清所、第三方倉(cāng)單公示平臺(tái)正聯(lián)合開發(fā)上海自貿(mào)區(qū)大宗商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)，目前還在等待政府的正式批復(fù)。一旦平臺(tái)建成，將是嚴(yán)格意義上四權(quán)分立。
　　從資金安全方面來(lái)看，平臺(tái)上上清所將大宗商品市場(chǎng)提供的當(dāng)日交易數(shù)據(jù)、浦發(fā)銀行提供的賬戶資金信息進(jìn)行核對(duì)，檢查是否有資金和交易不匹配的情況出現(xiàn)；對(duì)比完成后，上清所進(jìn)行賬務(wù)處理，并將清算結(jié)果形成清算指令發(fā)送浦發(fā)銀行，浦發(fā)銀行據(jù)此劃撥資金、完成該交易日的會(huì)員資金結(jié)算。
　　交易平臺(tái)動(dòng)用不了交易資金，卷款跑路的可能性降到了最低，交易平臺(tái)串通交易商的可能性也被杜絕。
　　張志勇告訴記者：“第三方倉(cāng)單公示平臺(tái)是上海自貿(mào)區(qū)大宗商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)的重要組成。”
　　鋼貿(mào)信貸危機(jī)發(fā)生后，上海已率先在區(qū)外成立了動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押信息平臺(tái)，推動(dòng)倉(cāng)單信息的透明化。該平臺(tái)由東方鋼鐵承建，平臺(tái)將云計(jì)算、實(shí)時(shí)監(jiān)控、電子單據(jù)等信息技術(shù)融入倉(cāng)庫(kù)監(jiān)管、貨物管控、倉(cāng)單管理、信息發(fā)布等動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資管理的各項(xiàng)流程之中，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)倉(cāng)庫(kù)、質(zhì)押物的嚴(yán)密監(jiān)管，有效防范引發(fā)鋼材質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的重復(fù)質(zhì)押、虛假質(zhì)押等問(wèn)題。這個(gè)機(jī)制可以復(fù)制到其他大宗商品平臺(tái)和地區(qū)。
　　“區(qū)內(nèi)的第三方倉(cāng)單公示平臺(tái)延續(xù)了區(qū)外平臺(tái)的功能。”張志勇介紹，“一方面公示平臺(tái)保證倉(cāng)單真實(shí)性，倉(cāng)單信息透明化，企業(yè)向銀行融資更有底氣，銀行業(yè)更放心地放款。另一方，平臺(tái)信息由上清所、企業(yè)、倉(cāng)庫(kù)、銀行兩兩印證，使得大宗商品交易體系更為嚴(yán)密，真實(shí)。”
　　具體來(lái)看，在上海自貿(mào)區(qū)大宗商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)上，上清所會(huì)通過(guò)大宗商品市場(chǎng)將每日交割數(shù)據(jù)發(fā)送倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)庫(kù)完成交割后將交割信息發(fā)送給第三方倉(cāng)單公示平臺(tái)，第三方倉(cāng)單公示平臺(tái)將大宗商品發(fā)送的交易信息和倉(cāng)庫(kù)發(fā)送的交割信息進(jìn)行比對(duì)，減少交易和物權(quán)不匹配的情況。

　　顛覆交易模式
　　各大交易平臺(tái)還在加緊交易模式的創(chuàng)新，僅一個(gè)多月的時(shí)間，就有4家交易所爭(zhēng)先發(fā)布、上線新交易模式：大圓銀泰商品合約交易市場(chǎng)、天津貴金屬交易所、齊魯商品交易中心、東北亞貴金屬交易所。
　　滿蓉蓉告訴記者：“國(guó)內(nèi)大宗商品交易平臺(tái)，特別是貴金屬交易平臺(tái)往往選擇做市商或變相做市商制度，這種交易模式對(duì)做市商會(huì)員要求較高。由于做市商為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，與投資者做對(duì)手盤，投資者頭寸軋差后，做市商要將剩余頭寸進(jìn)行對(duì)沖，許多交易平臺(tái)旗下會(huì)員機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力和交易能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到做市的能力。此外，在做市商模式下，交易所會(huì)員單位、經(jīng)紀(jì)商直接或間接充當(dāng)投資者的交易對(duì)手，持有交易凈頭寸，與投資者存在利益沖突。某些會(huì)員單位、經(jīng)紀(jì)商為攫取更多的利潤(rùn)，往往利用監(jiān)管和交易模式的漏洞，惡意操縱或限制客戶交易獲利。”
　　今年7月底，關(guān)于天津貴金屬交易所（以下簡(jiǎn)稱“津貴所”）做市商交易模式被證監(jiān)會(huì)否定的消息不脛而走，津貴所很快對(duì)這一傳言進(jìn)行回應(yīng)，從其回應(yīng)內(nèi)容看，交易模式轉(zhuǎn)型已成定局。到9月初，津貴所召集20家主力會(huì)員單位召開閉門溝通會(huì)，就新交易模式展開討論。由于多數(shù)會(huì)員單位對(duì)于此次模式的調(diào)整持反對(duì)態(tài)度，原定于9月初試行的新交易模式被擱淺。天津貴金屬交易所10月10日與多家主力會(huì)員就新交易模式進(jìn)行了新一輪的閉門溝通，但與會(huì)各方認(rèn)為，交易模式在一些細(xì)節(jié)方面仍需進(jìn)行進(jìn)一步溝通以便完善，新交易模式上線再向后推遲。
　　“部分交易平臺(tái)正繞開做市商交易模式。”滿蓉蓉指出，“避免會(huì)員單位與投資者的利益沖突。”
　　東北亞貴金屬交易所9月25日發(fā)布支持名叫“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”混合制交易模式的二代交易系統(tǒng)。
　　該交易所聯(lián)席總裁鄧志遠(yuǎn)表示，所謂“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”交易模式在系統(tǒng)中通過(guò)兩種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)，分別是自動(dòng)配對(duì)和協(xié)商配對(duì)，以競(jìng)價(jià)交易為主，詢價(jià)交易為輔，再融合協(xié)商交易等模式：如果雙方報(bào)出的價(jià)格和單量是完全一致的，則通過(guò)系統(tǒng)以匿名方式自動(dòng)配對(duì)潛在的買方和賣方的交易需求；如果有兩方的報(bào)價(jià)較為接近，則通過(guò)人工配對(duì)將對(duì)方信息發(fā)給另一方，兩方之間再做詢價(jià)。這一交易模式相對(duì)競(jìng)價(jià)和詢價(jià)而言，盡管會(huì)損失一些系統(tǒng)效率，但可以滿足“38號(hào)”文的監(jiān)管要求。
　　不過(guò)，混合制交易模式還未經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)，運(yùn)行是否順暢目前還是未知數(shù)。
　　此外，齊魯商品交易中心則在嘗試“交互式”交易模式。該交易模式將即期交易與中遠(yuǎn)期交易進(jìn)行整合的混合制交易模式，即期交易可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨的隨時(shí)交割，中遠(yuǎn)期交易能夠滿足投資者和機(jī)構(gòu)客戶對(duì)貨品的中遠(yuǎn)期價(jià)格的預(yù)測(cè)和企業(yè)的套期保值。