上周，基本金屬震蕩，銅、鋁、錫下跌。受LME倉(cāng)儲(chǔ)改革，及貿(mào)易商挪庫(kù)因素影響，LME鋁庫(kù)存連續(xù)15周下降，現(xiàn)貨升水高位徘徊。受制于15%的原鋁出口稅，國(guó)內(nèi)鋁現(xiàn)貨無法出口套利。隨著前期關(guān)停產(chǎn)能陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，及2014年國(guó)內(nèi)新增電解鋁產(chǎn)能在年底前集中投產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年一季度末前國(guó)內(nèi)鋁價(jià)將持續(xù)走弱。而北美鋁需求旺盛，中東地區(qū)等低成本項(xiàng)目尚未投產(chǎn)，海外原鋁供應(yīng)將繼續(xù)小幅短缺，鋁價(jià)預(yù)計(jì)維持外強(qiáng)內(nèi)弱。鎳方面，由于價(jià)格低于全球成本線較多，一旦庫(kù)存去化出現(xiàn)短缺預(yù)期，成本支撐將發(fā)力。
　　上周，貴金屬價(jià)格微反彈。美國(guó)10月工資增長(zhǎng)速度低于市場(chǎng)預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)大量閑臵是否有所改觀，需要進(jìn)一步印證。日本超級(jí)QE提前推出強(qiáng)化了美元上漲趨勢(shì)，隨著歐版QE出臺(tái)，全球央行的步調(diào)錯(cuò)配將持續(xù)推漲美元。金價(jià)短期走向有待觀察，但是在美聯(lián)儲(chǔ)即將加息的背景下，金銀價(jià)格極為脆弱，中長(zhǎng)期仍將受強(qiáng)勢(shì)美元壓制。
　　上周，稀土價(jià)格下跌，氧化鏑微漲0.4%。近期氧化鏑價(jià)格堅(jiān)挺，系因泛亞交易所商業(yè)收儲(chǔ)以及部分企業(yè)上交國(guó)儲(chǔ)，供應(yīng)商不急于低價(jià)出售，但下游需求仍顯清淡。2015年將取消稀土出口配額和關(guān)稅政策，預(yù)計(jì)近期將持續(xù)有對(duì)沖政策出臺(tái)；同時(shí)，依法治國(guó)背景下，今年稀土打黑力度較大，如能查處大案要案，將對(duì)黑色稀土產(chǎn)業(yè)鏈加大震懾。建議關(guān)注廣晟有色、盛和資源、廈門鎢業(yè)、創(chuàng)興資源以及威華股份。
　　上周，鎢、鉬、鉭、鍺下跌，工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格上漲。受運(yùn)輸及經(jīng)營(yíng)成本上漲影響，F(xiàn)MC公司全部鋰系產(chǎn)品將于12月1日起提價(jià)10%，但SQM、Rockwood等巨頭未跟隨聯(lián)合提價(jià)。10月以來，國(guó)內(nèi)電池級(jí)、工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格亦有小幅回升，約5%。隨著鹽湖及國(guó)內(nèi)鋰礦山進(jìn)入冬歇，以及塔利森鋰精礦漲價(jià)預(yù)期，預(yù)計(jì)四季度鋰鹽價(jià)格將維持堅(jiān)挺。但中期來看，CanadianLithium的2萬噸鋰鹽2015年Q1開始投產(chǎn)，以及Rockwood、FMC兩巨頭產(chǎn)出增加，鋰鹽價(jià)格漲幅有限，供需面弱于鋰精礦。
　　投資建議：
　　第一，繼續(xù)推薦有色四小龍：宜安科技（公司在液態(tài)金屬、車用和醫(yī)用鎂合金方面均有斬獲，液態(tài)金屬商業(yè)化突破在即，四季度及明年將受益小米、三星的增量訂單，業(yè)績(jī)有望顯著增長(zhǎng)）、云海金屬（業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，鎂合金有望在軍工、車用領(lǐng)域突破）、利源精制（正由單一鋁型材生產(chǎn)商，向工業(yè)機(jī)械產(chǎn)品整體供應(yīng)商邁進(jìn)）和焦作萬方（估值具有極強(qiáng)的安全邊際，負(fù)面預(yù)期見底，一旦有正向催化劑出現(xiàn)，存在大概率回轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)）；第二，關(guān)注核電、高鐵受益標(biāo)的，建議重點(diǎn)關(guān)注東方鋯業(yè)：1.公司傳統(tǒng)鋯業(yè)務(wù)盈利觸底回升，2.核級(jí)海綿鋯一旦連通中核集團(tuán)的銷售網(wǎng)絡(luò)，高壁壘、高毛利產(chǎn)品將快速放量，3.中核集團(tuán)已搭建完整的核級(jí)鋯產(chǎn)業(yè)鏈，但其在東鋯的持股比例偏低，隨著國(guó)家層面自上而下力推核電業(yè)務(wù)，中核集團(tuán)有必要、也有動(dòng)力加快核級(jí)鋯產(chǎn)業(yè)的整體上市；4.受益于沿海/內(nèi)陸核電重啟、“十三五”能源規(guī)劃，及中國(guó)核電出口，2015年核電板塊將持續(xù)受到催化。第三，其他關(guān)注標(biāo)的：中鎢高新、眾和股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）全球經(jīng)濟(jì)加速下回拖累需求；2）美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快。