焦作萬(wàn)方：業(yè)務(wù)價(jià)值已經(jīng)被低估 買入評(píng)級(jí)
2014年11月18日 8:51 2974次瀏覽 來(lái)源： 瑞銀證券 分類： 上市公司 作者： 林浩祥
公司回答了市場(chǎng)投資者關(guān)心的核心問(wèn)題，我們認(rèn)為公告整體偏正面公司14日發(fā)布補(bǔ)充公告10頁(yè)，主要針對(duì)了公司收購(gòu)萬(wàn)吉能源股權(quán)相關(guān)的產(chǎn)量規(guī)劃預(yù)測(cè)的技術(shù)依據(jù)、油氣項(xiàng)目開(kāi)發(fā)資金問(wèn)題、披露摩洛哥相關(guān)油氣區(qū)塊股東結(jié)構(gòu)和潛在的融資能力、勘探服務(wù)合同評(píng)估價(jià)值、勘探項(xiàng)目服務(wù)年限等核心問(wèn)題，一一作了回答和解釋。我們認(rèn)為公告整體正面，顯示出公司對(duì)于項(xiàng)目考察、進(jìn)度評(píng)估和方案設(shè)計(jì)、合同簽訂作了較多的基礎(chǔ)性工作準(zhǔn)備。
摩洛哥區(qū)塊按計(jì)劃進(jìn)行，11月15日舉行了開(kāi)鉆儀式公司公告說(shuō)明了蒙古區(qū)塊由于受天氣、蒙古國(guó)政府開(kāi)工審批、工作簽證辦理等因素的影響，打井工作有所延后。摩洛哥區(qū)塊基本按計(jì)劃進(jìn)行，2014年11月15日舉行第一口井開(kāi)鉆儀式。我們預(yù)計(jì)外蒙和摩洛哥區(qū)塊都有望在未來(lái)1-3個(gè)月中公告打井進(jìn)度。
看好公司邏輯在于公司管理層轉(zhuǎn)型決心，和油氣業(yè)務(wù)價(jià)值尚未被市場(chǎng)所重視我們對(duì)于公司的推薦邏輯，一方面源于公司管理層銳意進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的較大決心，另一方面在于我們認(rèn)為“市值/公司業(yè)務(wù)價(jià)值”（電解鋁40萬(wàn)噸+60MW電力機(jī)組+中國(guó)稀土20%股權(quán)+參股煤炭公司趙固能源30%）對(duì)于A股其他的金屬礦業(yè)公司的相對(duì)估值基本合理，但并沒(méi)有完全反應(yīng)公司油氣資源潛在的盈利貢獻(xiàn)（公司大股東對(duì)于油氣資源的利潤(rùn)承諾是萬(wàn)吉能源在2014-2017年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分別是0.3、3.5、5、8.2億元）。
估值：目標(biāo)價(jià)11.6元，重申買入評(píng)級(jí)基于謹(jǐn)慎假設(shè)出發(fā)，我們維持公司2014-16年EPS預(yù)測(cè)為0.23/0.53/0.79元。
通過(guò)現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法估值（WACC為7.5%），得到目標(biāo)價(jià)11.6元，維持買入評(píng)級(jí)。
責(zé)任編輯：葉倩
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