近期，有色金屬板塊的期價和股價遭遇“冰火兩重天”。期市方面，近兩周以來，有色金屬普遍遭遇急劇下跌的行情，看空情緒濃厚；而股市方面，昨日有色金屬概念井噴式上漲，以超過6%的板塊漲幅領(lǐng)銜滬深兩市。
　　分析人士指出，雖然有色金屬價格走弱，但冶煉原料成本的降幅較成品更大，因而有色金屬企業(yè)的盈利并未大幅降低。此外，有色金屬股票大漲，還受益于股市轉(zhuǎn)牛后的板塊輪動。目前有色金屬股票和期貨的關(guān)聯(lián)性相對較弱，不過隨著流動性進(jìn)一步放松并傳導(dǎo)至實體企業(yè)，在明年春季開工旺季之后，有色金屬價格或受到提振，期貨和股票的相關(guān)性也可能重新提高。

　　宏觀與行業(yè)共振 有色期價孱弱
　　在全球大宗商品遭拋售、商品價格熊途漫漫的背景下，有色金屬難以獨善其身。近兩周以來，有色金屬普遍遭遇急劇下跌的行情。12月3日，有色金屬期價再度集體走弱。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，自上周一以來，文華有色板塊指數(shù)已經(jīng)累計下跌2.94%。最近八個交易日內(nèi)，文華滬銅指數(shù)下跌4.62%，滬鋁指數(shù)下跌2.86%，滬鋅指數(shù)下跌2.02%，滬鉛指數(shù)下跌1%。
　　“有色金屬期貨面臨三個利空因素。首先，基本面孱弱。四季度冶煉廠紛紛開足馬力，幾乎滿負(fù)荷生產(chǎn)；而需求方面，由于年底受制于資金緊張，需求極其平淡，下游企業(yè)幾乎沒有備庫計劃。其次，機(jī)構(gòu)投資者看空情緒濃厚。不論是國內(nèi)還是國外，看空銅似乎成為市場一致預(yù)期，看多者寥寥。第三，原油暴跌成為引發(fā)銅價破位的導(dǎo)火索，恰逢其時的原油暴跌令空頭信心大增，繼續(xù)大幅增倉，而多頭則節(jié)節(jié)敗退。”光大期貨有色金屬研究總監(jiān)徐邁里表示。
　　持倉變動反映了市場情緒。LME周二公布的持倉報告顯示，11月28日當(dāng)周基金經(jīng)理減持銅凈多頭頭寸至27593手，而早前的11月20日凈多頭頭寸曾達(dá)40853手。
　　“宏觀和行業(yè)的共振促使有色金屬期價走弱。”中糧期貨(博客,微博)研究院副總監(jiān)曾寧指出，從宏觀面來看，中國和歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱使得有色金屬需求疲弱；歐洲和日本持續(xù)寬松提振美元，壓制有色金屬價格；而中國央行降息則降低了銅的融資需求，使得銅價領(lǐng)跌。從行業(yè)面來看，國內(nèi)精銅產(chǎn)量持續(xù)上升，供應(yīng)壓力加大，需求則在投資持續(xù)下滑的影響下較為疲弱。
　　具體品種方面，“銅礦的暴利時代結(jié)束了”。興證期貨分析師李文婧分析，銅精礦的增產(chǎn)周期預(yù)估在7年左右，目前精礦開始逐步過剩，使得銅的供應(yīng)瓶頸從精礦轉(zhuǎn)為冶煉。另據(jù)國際投行高盛預(yù)計，明年全球銅市場將盈余50萬噸，生產(chǎn)商正在增加供給，而中國的需求正在放緩。此外，市場人士還指出，鋁的成本構(gòu)成中能源占比很高，目前能源價格的下跌也使得鋁的成本出現(xiàn)下降。鋅今年已經(jīng)有過上漲，礦的緊缺可能出現(xiàn)緩解，也使得鋅繼續(xù)大漲的動能減弱。

　　盈利預(yù)期未下降 有色股艷陽高照
　　如果說有色金屬期貨迎著刺骨寒風(fēng)，那么有色金屬股票則享受著艷陽高照。昨日，在A股市場，有色金屬概念井噴式上漲，多達(dá)14只個股漲停。中信有色指數(shù)以6.13%的日漲幅在行業(yè)板塊遙遙領(lǐng)先。為何有色金屬期貨和股票遭遇冰火兩重天呢？
　　“在期貨走弱的背景下，有色股票的盈利并未預(yù)期下降。部分原因是很多有色股票是冶煉企業(yè)，期貨反映的是冶煉企業(yè)產(chǎn)品價格。但是冶煉企業(yè)的一部分盈利來源于加工費，即產(chǎn)品與礦的價差。今年成本下降得比成品價格更快，銅鋅等品種的價差都在走高。所以，雖然產(chǎn)品價格下降，但冶煉企業(yè)的盈利卻在轉(zhuǎn)好。”李文婧指出。
　　近期數(shù)據(jù)顯示，鋅精礦加工費是190-200美元/噸，銅精礦加工費是125-130美元/噸，與去年同期相比，鋅精礦加工費增長了約31%，銅精礦加工費增長了約14%。
　　也有分析人士認(rèn)為，有色金屬股票大漲，主要受益于股市轉(zhuǎn)牛后的板塊輪動，隨著流動性放松，負(fù)債率較高的有色金屬企業(yè)受益較大。
　　“A股有色板塊上漲表明有色板塊近幾年調(diào)整較為充分，有上漲預(yù)期，同時未來資源稅從價計征、央行降息緩解實體經(jīng)濟(jì)融資壓力以及國家穩(wěn)增長措施穩(wěn)步推出等將提升有色金屬消費。”銀河期貨有色研究員林俊華表示。
　　對于近期有色股期的聯(lián)動性，市場人士表示，目前有色股票和期貨關(guān)聯(lián)性相對較弱，期貨市場價格反應(yīng)較為滯后，同時也受一些資金對沖交易影響，但毫無疑問期貨價格疲軟將拖累有色股票漲幅和持續(xù)性。
　　短期來看，有色金屬期貨和股票的背離可能持續(xù)。“有色股票繼續(xù)受益于股市整體走牛，但有色金屬價格將繼續(xù)萎靡。隨著流動性進(jìn)一步放松并逐步傳導(dǎo)至實體企業(yè)需求，在明年春季開工旺季之后，有色期貨和股票的相關(guān)性將重新提高。”曾寧說。
　　展望后市，分析人士普遍認(rèn)為，從短期來看，有色金屬期貨價格將繼續(xù)疲弱，但隨著國內(nèi)流動性的持續(xù)放松并托底國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，在春節(jié)之后有色金屬需求有望回升，屆時將帶動有色金屬期貨價格反彈。
　　“具體品種而言，短線來看銅處于震蕩區(qū)間的下沿，可能有反彈，但趨勢性下跌并未結(jié)束；鋁的下跌可能剛開始；鋅處于震蕩區(qū)間的上沿，走勢后期會偏弱；鉛的需求尚可，后期可能會有有所反彈。”李文婧說。
　　也有分析人士指出，受上游鋁土礦短缺、鋁出口政策可能調(diào)整、國家或控制過剩產(chǎn)能等因素影響，鋁價將會呈現(xiàn)上行態(tài)勢。