摩根大通近日發(fā)布了《2015年十大中國經(jīng)濟(jì)問題猜想》，其中對中國的大宗商品需求一點(diǎn)展開了討論，該行表示，自全球金融危機(jī)以來，中國幾乎包攬了全球大宗商品需求的全部增長部分，包括粗鋼、鋁、銅、鎳、鋅和鐵礦石。中國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長，尤其固定資產(chǎn)投資的快速增長，帶動(dòng)了強(qiáng)勁的大宗商品需求。然而，最近幾年，中國的經(jīng)濟(jì)增長呈下滑趨勢，而經(jīng)濟(jì)再平衡(從制造業(yè)到服務(wù)業(yè)，從投資到消費(fèi))意味著，固定資產(chǎn)投資放緩的速度要快于總體GDP增長的放緩。我們認(rèn)為，中國對全球大宗商品市場的影響有三個(gè)方面。
　　首先，全球大宗商品的“超級周期”已經(jīng)結(jié)束。在全球范圍內(nèi)，在某種程度上，未來幾年，中國對全球大宗商品的主導(dǎo)作用逐步減弱，貿(mào)易條件的變化更有利于大宗商品進(jìn)口國(尤其是發(fā)達(dá)國家)。另一方面，大宗商品出口國必須調(diào)整自己的發(fā)展戰(zhàn)略。中國對大宗商品的需求，將隨著中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整而放緩。
　　縱觀中國一些主要商品的貿(mào)易伙伴最新的發(fā)展趨勢，今年前10個(gè)月，從巴西進(jìn)口同比增長為3.3%，2013年同比增長3.1%，這較2009-2011年的三年平均年增長24%明顯放緩。今年前10個(gè)月，中國來自澳大利亞的進(jìn)口增長較去年同比增長為4.9%，而2013年同比增長16.5%，2009-2011年的三年平均年增速為31%。
　　其次，中國的大宗商品需求不會(huì)崩盤。盡管經(jīng)濟(jì)增長放緩，今年中國的主要商品進(jìn)口量仍然穩(wěn)定。今年前10個(gè)月，雖然工業(yè)增加值增長放緩至8.4%，但與去年同期相比，鐵礦石進(jìn)口同比增長16.4%，銅進(jìn)口增長8.8%，原油進(jìn)口增長9.0% 。
　　經(jīng)濟(jì)再平衡，并不意味著中國將放棄投資。2013年，投資/GDP比率為47.8%，這一投資增長速度不可持續(xù)。再平衡的目的是，使其下降到一個(gè)比較合理的水平，如到2020年降至35%-40%，這意味著在中國的投資將減速，增速低于GDP，但投資不會(huì)崩潰。
　　另外，中國的能源消費(fèi)總量應(yīng)該繼續(xù)增加。近年來，政府強(qiáng)調(diào)降低單位GDP的能耗強(qiáng)度，每年大約降低4%，但GDP的增長速度要快得多。2008年至2013年間的能源消費(fèi)總量增長了28.7%。我們認(rèn)為，不斷上升的能源需求和高投資意味著，中國的大宗商品需求仍將保持高位。
　　第三，中國的大宗商品和能源需求結(jié)構(gòu)，可能會(huì)發(fā)生很大的改變。例如，2014年房地產(chǎn)投資放緩，2015年仍會(huì)持續(xù)，因此鋼材需求(中國24%的鋼鐵需求與住宅房地產(chǎn)有關(guān)，34%與商業(yè)地產(chǎn)有關(guān))也可能會(huì)大幅放緩，但是，基建投資投資預(yù)計(jì)將增加，因此銅的需求可能受影響較小。
　　空氣污染和保護(hù)環(huán)境，現(xiàn)在是重中之重。政府對環(huán)保問題的重視，可能導(dǎo)致中國的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。2014年11月，國務(wù)院公布了能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2014-2020)。到2020年，煤炭消費(fèi)量的比重應(yīng)低于62%，天然氣所占的份額將超過10%，非化石能源的比重超過15%(2013年分別為66%、5.8%和9.8%)。在APEC會(huì)議上，習(xí)近平主席和奧巴馬總統(tǒng)共同宣布，中國致力于在2030年左右要減少二氧化碳排放量。