自中國(guó)宣布減息后，主要的鋼鐵股累升13%，然而由于美元轉(zhuǎn)強(qiáng)令金屬價(jià)格受壓的關(guān)系，基本金屬股的表現(xiàn)一直落后。然而從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，減息令國(guó)內(nèi)資金的流動(dòng)性放松，對(duì)國(guó)內(nèi)的商品價(jià)格有利好作用，本行相信在傳統(tǒng)淡季過(guò)去后，金屬價(jià)格的升浪將會(huì)出現(xiàn)。有見(jiàn)及此，本行相信現(xiàn)時(shí)正是買入落后金屬股的良機(jī)。在一眾在港上市的金屬股之中，本行的首選為中國(guó)宏橋(1378, $5.81)，因公司的估值吸引(現(xiàn)時(shí)僅相當(dāng)于4.2倍2015市盈率及5.4%的股息率，而明年每股盈利的增長(zhǎng)達(dá)18%)，本行因此重申買入該股，目標(biāo)價(jià)不變?nèi)詾?.9元，相當(dāng)于5倍2015年市盈率。
　　中國(guó)宏橋的優(yōu)點(diǎn)是其低成本優(yōu)勢(shì)，這主要是源于公司無(wú)論發(fā)電及氧化鋁的自給比重皆甚高。截至2014年6月底，公司的電力自給比例為71%，而氧化鋁的自給比例為56%。根據(jù)公司現(xiàn)時(shí)的發(fā)展計(jì)劃，在2015年底，電力的自給比重將會(huì)進(jìn)一步提升至77%，而氧化鋁的自給比重則會(huì)提升至75%。由于公司在2013年底印度尼西亞禁止鋁土礦出口前買入了大量低價(jià)的鋁土礦庫(kù)存，公司在2014年上半年生產(chǎn)氧化鋁所需的成本僅為每噸1,900元人民幣，而期內(nèi)市場(chǎng)的氧化鋁價(jià)格2,300元人民幣至2,500元人民幣。同時(shí)間，由于公司擁有自己的火力發(fā)電設(shè)施，其電力的單位生產(chǎn)成本僅為每千瓦時(shí)0.22元人民幣，而期內(nèi)國(guó)內(nèi)其他鋁廠的購(gòu)電成本約為每千瓦時(shí)0.43元人民幣。由于電力及氧化鋁是生產(chǎn)電解鋁的主要成本來(lái)源(兩者占鋁生產(chǎn)成本逾70%)，公司在上半年的鋁生產(chǎn)單位成本為每噸8,739元人民幣，而同期行業(yè)的平均鋁生產(chǎn)成本為12,000元人民幣水平。
　　受惠于國(guó)內(nèi)鋁價(jià)在2014年第3季按季急升6%，中國(guó)宏橋旗下的全資公司山東宏橋新型材料有限公司(山東宏橋)在第3季的盈利達(dá)19億元人民幣，而上半年的盈利為22億元人民幣。在2014年首9個(gè)月，山東宏橋的盈利達(dá)41億元人民幣，相當(dāng)于市場(chǎng)共識(shí)中國(guó)宏橋2014年全年盈利預(yù)測(cè)的79%。雖然由于美元轉(zhuǎn)強(qiáng)，9月底開(kāi)始鋁價(jià)的走勢(shì)明顯轉(zhuǎn)弱，惟本季至今的平均鋁價(jià)仍高于上半年均價(jià)約3%。另外，中國(guó)宏橋的生產(chǎn)成本仍有下跌空間，因公司在上半年落成的發(fā)電及氧化鋁新設(shè)施將進(jìn)一步推升公司的自給電及氧化鋁比重，從而令公司第4季的盈利得到支持。
　　本行預(yù)期中國(guó)宏橋在2014年及2015年的收入增長(zhǎng)分別為18%及20%，而毛利率在今年跌3個(gè)百分點(diǎn)至24.7%后，明年將會(huì)因電力及氧化鋁的自給比重進(jìn)一步提升后反彈至26.1%。假設(shè)公司的銷售及管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)額比例維持在1.8%水平，本行預(yù)期2014年及2015年公司的盈利將分別達(dá)54億元人民幣(每股盈利0.91元人民幣)及66億元人民幣(每股盈利1.08元人民幣)，即今年的每股盈利將會(huì)倒退3%，而明年的每股盈利增長(zhǎng)將為18%。由于公司是鋁生產(chǎn)一體化的公司，而其在鋁土礦的采購(gòu)上亦有優(yōu)勢(shì)，因公司已跟澳洲及印度的鋁土礦供貨商簽訂了長(zhǎng)期的定價(jià)供貨協(xié)議，這將令公司繼續(xù)成為低成本生產(chǎn)者，并帶來(lái)持續(xù)的估值重估。