錫價(jià)回落至19000 美元/噸,2014 年錫價(jià)低于市場(chǎng)預(yù)期。2013 年印尼執(zhí)行錫交易新規(guī)后,由于擔(dān)憂供應(yīng)端的中長(zhǎng)期壓力-舊錫礦品位持續(xù)下降及新礦成本較高,市場(chǎng)一致看多錫價(jià)。然而,2014 年11 月倫敦LME 錫價(jià)重新回落至19000 美元/噸的低點(diǎn),全年錫價(jià)跌幅超過(guò)15%。
　　前期錫價(jià)走弱,主要源于3 個(gè)因素:第一,2014 年11 月起印尼將執(zhí)行新規(guī)嚴(yán)堵錫出口漏洞,7 月起錫產(chǎn)品出口增加,導(dǎo)致前十個(gè)月印尼錫出口同比僅微減少。第二,緬甸原料充足,中國(guó)精錫產(chǎn)量大幅增加,完全彌補(bǔ)了印尼錫出口控制的供應(yīng)短缺。第三,國(guó)內(nèi)錫消費(fèi)放緩,2014 年國(guó)內(nèi)大部分焊料企業(yè)訂單量同比減少,商家觀望情緒濃厚、囤貨謹(jǐn)慎,剛需采購(gòu)不足。
　　全球錫供應(yīng)偏緊,邊際成本上移。全球錫精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩,一方面是需求減少、產(chǎn)品價(jià)格下滑,高成本礦產(chǎn)出自然減少;另一方面則是中國(guó)、印尼和玻利維亞的高品位錫資源耗竭,而全球鮮有新發(fā)現(xiàn)大型礦山投產(chǎn)。錫需求增量足以彌補(bǔ)微型化和馬口鐵變薄帶來(lái)的損失,而錫供應(yīng)擴(kuò)張將受到高品位礦山枯竭的拖累,錫市維持供應(yīng)偏緊的格局。全球新增錫項(xiàng)目集中在玻利維亞和澳大利亞,澳大利亞完全成本在2 萬(wàn)美元/噸以上,邊際成本將逐年上移。
　　錫價(jià)筑底,有望回升,錫行業(yè)相關(guān)標(biāo)的配臵價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。印尼錫精礦、精煉錫全球占比分別達(dá)33%、19%,出口量占全球錫貿(mào)易比重50%,直接決定全球錫供需平衡度。2013 年印尼ICDX 交易所開始實(shí)行最低交易價(jià)格指導(dǎo)制度,且印尼出口的錫必須現(xiàn)在ICDX 交易,因而若LEM 錫價(jià)低于指導(dǎo)價(jià),則交易所成交量變小、錫出口量減少,從而刺激LME 上漲、縮小價(jià)差,形成穩(wěn)定全球錫價(jià)的新機(jī)制。印尼國(guó)內(nèi)錫冶煉廠平均完全成本為2.15 萬(wàn)美元/噸,若考慮勘探、維護(hù)及采礦后期作業(yè)的投資,錫合理價(jià)位為2.4 萬(wàn)美元/噸。錫價(jià)回落至2萬(wàn)美元/噸,隨著尼加大出口管控力度、以及很可能采取的出口配額政策,錫價(jià)筑底,并有望回升,錫行業(yè)相關(guān)標(biāo)的配臵價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。