我們維持看多觀點不變，有色作為最佳輪動板塊會成為后續(xù)入場和調(diào)倉資金的首選板塊短線上繼續(xù)首推，降息組合華澤鈷鎳(000693)、中金嶺南(000060)、銀泰資源(000975)、云南銅業(yè)(000878)、銅陵有色(000630).
　　對于稀土的觀點：由于六大集團陸續(xù)組建，關(guān)注度不斷上升。我們的觀點是，單邊上揚行情會在明年 2 季度左右，短期有可能波段性機會，但如果是因為想買有色而詢問稀土，建議還是我們推薦的降息組合優(yōu)先。
　　美國 11 月 PPI 意外下滑：主要受能源價格跌幅創(chuàng)下逾一年以來之最的影響，美國 11 月 PPI 月率下跌 0.2%，預(yù)期下跌 0.1%，前值增長 0.2%，雖然世界最大經(jīng)濟體正在擴張，但是通脹壓力依然疲軟。
　　中國中央經(jīng)濟工作會議：中央經(jīng)濟工作會提 2015 年 5 項任務(wù)：努力保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長、積極發(fā)現(xiàn)培育新增長點、加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟發(fā)展空間格局、加強保障和改善民生工作。2015 年將實施穩(wěn)健貨幣政策和積極的財政政策， 新的建設(shè)項目可能陸續(xù)獲批，有色金屬的供需情況有望得到改善。
　　貴金屬價格繼續(xù)上漲：上周 COMEX 金價上漲 2.8%，COMEX 銀價上漲5.33%；鉑鈀價格也分別上行 1.47%和 2.03%。我們重申關(guān)于金價的觀點：在美國實質(zhì)性加息前，金銀價格會繼續(xù)小幅上行，但上行空間有限。俄羅斯央行將拋售黃金的消息可能會影響到下一周的金價。
　　鎳價回調(diào)，錫價上漲：LME 鎳價上周出現(xiàn)了 3.08%的回調(diào)，我們認為，隨著港口庫存的不斷減少，鎳價會繼續(xù)上行，短期回調(diào)不影響長期走勢；LME 錫價上漲 1.19%，錫與鎳的邏輯類似，2015 年可能出現(xiàn)短缺，價格繼續(xù)上行是大概率事件；LME 鋁、鉛、鋅價格分別下降 1.03%、2.50%和1.48%。
　　小金屬變化不大： 本周小金屬價格變化不大；稀土價格略有下降， 稀土大集團整合的審批已經(jīng)接近完成， 稀土行業(yè)可能迎來最為嚴厲的管制， 短期有可能波段性機會，單邊上揚行情會在明年 2 季度左右。
　　黃金、鋁、稀土表現(xiàn)出色：上周有色板塊上漲 2.2%，與滬深 300 漲幅持平，其中鉛鋁、黃金、稀土板塊漲幅居前，鋰和新材料板塊有所下跌。我們維持看多觀點不變，有色作為最佳輪動板塊會成為后續(xù)入場和調(diào)倉資金的首選板塊短線上繼續(xù)推薦。
　　風險提示：政策變化風險、經(jīng)濟持續(xù)低迷風險、金屬價格大幅下跌風險。

　　個股研究
　　銅陵有色：改革帶來資產(chǎn)重估
　　廬江礦業(yè)旗下沙溪銅礦將新增公司權(quán)益銅儲量27.2% 至226 萬噸，礦產(chǎn)銅31.4% 至6.57 萬噸。目前公司擁有冬瓜山銅礦、安慶銅礦、鳳凰山銅礦、銅山銅礦、金口嶺銅礦、天馬山硫金礦、月山銅礦、仙人橋礦業(yè)8 座礦山，合計儲量：銅180 萬噸(權(quán)益178 萬噸)，黃金60噸(權(quán)益55噸)，白銀1482噸(權(quán)益 1449噸)，硫 1909萬噸(權(quán)益 1845萬噸)，鐵 2447萬噸(權(quán)益2393萬噸)，礦產(chǎn)銅生產(chǎn)能力5 萬噸/ 年。
　　“雙閃”項目助公司銅冶煉產(chǎn)能增至 140 萬噸，高居國內(nèi)首位、全球第二。在冶煉環(huán)節(jié)，目前公司擁有金隆、金昌、赤峰金劍、張家港、金冠5 個冶煉廠，2013年產(chǎn)能130 萬噸，2014年產(chǎn)能140 萬噸，高居國內(nèi)首位、全球第二。產(chǎn)量方面，公司 2012年、2013年、2014H1 陰極銅產(chǎn)量分別實現(xiàn)90.5 萬噸、120 萬噸和62.46 萬噸(同增18.36%)。隨著“雙閃”項目的逐步達產(chǎn)，我們預(yù)計公司 2014年陰極銅產(chǎn)量135 萬噸，并將在未來短期內(nèi)達到140 萬噸的水平。此外，“雙閃”工藝可使對應(yīng)項目中銅精礦至陰極銅加工成本下降26.6% ，硫酸加工成本下降40.5% ，有助提升公司競爭力。
　　銅材深加工肩負公司轉(zhuǎn)型重任。目前公司銅材深加工產(chǎn)品主要集中在銅板帶、銅箔、銅棒、電線電纜和漆包線領(lǐng)域，旗下銅陵金威銅業(yè)等5 個銅材加工企業(yè)產(chǎn)能超過26.5 萬噸。隨著鋰電池銅箔等精深加工生產(chǎn)線的投產(chǎn)，我們預(yù)計公司將繼續(xù)向新能源汽車、高鐵建設(shè)等領(lǐng)域延伸，以圖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和轉(zhuǎn)型。
　　給予“推薦”評級。我們預(yù)計公司14年、15年、16年的EPS分別為0.37 、0.40 元、0.44 元。我們認為，公司是未來有色金屬行業(yè)為數(shù)不多在資源上具有可觀成長性的公司，且作為安徽省國資所屬的唯一有色金屬行業(yè)上市企業(yè)，國企改革將帶來公司資產(chǎn)價值的重估，給予公司“推薦”評級。
　　風險提示。宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致銅需求疲軟，銅價、公司產(chǎn)品價格下跌，負價差擴大等。(長江證券)

　　銀泰資源：貴金屬業(yè)務(wù)“觸網(wǎng)” 拓寬銷售渠道
　　事件：公司12 月13 日發(fā)布公告，銀泰資源股份有限公司和控股子公司玉龍礦業(yè)股份有限公司及海南省貴金屬交易中心有限公司簽署了《合作框架協(xié)議》。
　　貴金屬業(yè)務(wù)首次“觸網(wǎng)”，銷售渠道得以拓寬：公司、控股子公司玉龍礦業(yè)和海南貴金屬交易中心三方建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。涉及的合作事宜主要包括但不限于四方面。第一，公司產(chǎn)品將在貴金屬交易中心電子商城掛牌交易；第二，公司為交易中心提供制作貴金屬制品的原材料；第三，公司為交易中心中其他貴金屬制品生產(chǎn)合作方提供產(chǎn)品原材料；第四，公司將作為電子商城貴金屬原料和產(chǎn)成品的異地倉庫以及配送中心。公司此次與海南貴金屬交易中心合作最為明顯的利好是拓寬了自身的銷售渠道。公司以及控股子公司玉龍礦業(yè)的原材料或產(chǎn)成品可以通過電子商城在網(wǎng)上銷售，打破了原先大宗商品銷售形式單一的弊端，利用網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢進一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。利好公司未來銷售，業(yè)績新添增長點。
　　加速貴金屬資源整合，鞏固領(lǐng)先地位提升公司形象：本次合作第二個看點是公司將作為電子商城貴金屬原料、產(chǎn)成品的異地倉庫以及配送中心。公司參與本次貴金屬交易中心的建設(shè)，依靠自身資源優(yōu)勢，加速整個貴金屬資源的整合。對于公司而言，充分體現(xiàn)其在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。同時，作為整個平臺的異地倉庫和配送中心可以進一步提升公司在市場上的形象，利好公司未來發(fā)展。
　　資源稟賦出眾，溢價能力高：公司所擁有的礦石資源稟賦出眾，處于全國領(lǐng)先地位。尤其是控股子公司玉龍礦業(yè)的礦石品位較高，且均優(yōu)于國家標準。2013 年度玉龍礦業(yè)的入選品位鉛為2.9-3.08%，鋅為4.33-4.978%，銀為379-399g/t。且公司礦區(qū)地理優(yōu)勢明顯，礦區(qū)處于大興安嶺有色金屬成礦帶和華北地區(qū)北緣金成礦帶，該地帶蘊藏著豐富的有色金屬資源，具備了產(chǎn)出銀、銅、鉛、鋅、金等有色金屬和貴金屬大型礦區(qū)的優(yōu)勢條件，是國內(nèi)外矚目的尋找大型、特大型乃至世界級有色金屬礦床重點地區(qū)，找礦潛力巨大，勘探前景非常廣闊。
　　貴金屬價格反彈，公司業(yè)績受益：貴金屬價格已處于底部位臵，利空影響較弱而對利好反應(yīng)較為強烈。三大利好支撐貴金屬價格上揚。第一，中國、歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟體寬松政策不斷加碼，流動性進一步寬松將推升金價；第二，美國QE 正式退出等利空已逐步消化，且利空對于金價的不利影響正在逐漸減弱；第三，美國經(jīng)濟波動性猶存，低通脹風險或削減提前加息預(yù)期。雖然美元依舊強勢，美聯(lián)儲加息利空猶存，貴金屬價格難以大幅反彈走出反轉(zhuǎn)形態(tài)。但短期內(nèi)觸底反彈后震蕩向上走勢仍利好公司未來業(yè)績預(yù)期。
　　考慮到公司此次與海南貴金屬交易中心的合作，公司15 年銷售增長預(yù)期將有所增加。并且，在中國降息的背景下，金屬價格走勢也將趨好，同樣利好公司未來業(yè)績。因此我們上調(diào)公司15 年和16 年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為0.40 元、0.58 元和0.72 元，參照同行業(yè)中馳宏鋅鍺、辰州礦業(yè)的滾動市盈率65 倍和57 倍。我們給予公司2015 年40 倍的動態(tài)PE，上調(diào)目標價至23.20 元。維持“買入”評級。
　　主要風險：金屬價格大幅波動，以及公司礦石采選量不達預(yù)期。(海通證券)