在組建六大稀土集團(tuán)、收儲(chǔ)、違規(guī)開采整頓等一系列利好作用下，稀土行業(yè)目前已顯現(xiàn)出周期性底部拐點(diǎn)的態(tài)勢。同時(shí)，據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》消息，國儲(chǔ)局目前已經(jīng)與中國鋁業(yè)、中國五礦、贛州稀土、廈門鎢業(yè)(600549,股吧)(600549)和廣晟有色(600259,股吧)(600259)簽訂了稀土收儲(chǔ)協(xié)議。不過，具體文件尚未下達(dá)。
　　五礦稀土----
　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞(博客,微博)》記者注意到，來自包頭稀土產(chǎn)品交易所的報(bào)價(jià)顯示，企業(yè)報(bào)價(jià)已經(jīng)連續(xù)兩周提價(jià)，稀土價(jià)格上漲趨勢儼然開啟。券商分析師預(yù)計(jì)，A股相關(guān)稀土上市公司如五礦稀土(000831,股吧)、廣晟有色等有望獲得超額收益機(jī)會(huì)。
　　包稀所連續(xù)兩周上調(diào)價(jià)格
　　在近期市場風(fēng)格向藍(lán)籌股轉(zhuǎn)換中，稀土板塊也受到了市場的高度關(guān)注。除前期政策收儲(chǔ)、組建六大稀土集團(tuán)外，近期整個(gè)行業(yè)內(nèi)企業(yè)也迎來了更實(shí)質(zhì)性的利好，即產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)上調(diào)。
　　來自包頭稀土產(chǎn)品交易所的信息，作為稀土產(chǎn)品中的氧化鐠釹近期價(jià)格已連續(xù)上漲，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，12月1日當(dāng)周氧化鐠釹周漲幅達(dá)到了17.61%，12月9日當(dāng)周小幅調(diào)整下跌0.04%，不過在最近兩周氧化鐠釹的報(bào)價(jià)連續(xù)兩周上調(diào)，12月15日當(dāng)周漲3.39%，本周以來截至12月25日漲幅也達(dá)到0.82%。
　　值得注意的是，該稀土交易所是大宗商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)，上市公司包鋼稀土(600111,股吧)(600111)為實(shí)際控制人，據(jù)包鋼稀土證券部人士表示，公司的產(chǎn)品通過上述交易所掛牌出售，該報(bào)價(jià)能夠代表包鋼稀土產(chǎn)品價(jià)格。
　　另一方面，除上述稀土產(chǎn)品外，渤海交易所氧化鏑價(jià)格自10月已經(jīng)由每噸140萬元漲至上周的156萬元。
　　有券商行業(yè)分析師認(rèn)為，稀土價(jià)格已經(jīng)確立了上漲趨勢，企業(yè)掛牌價(jià)具有較好的代表性，連續(xù)兩周提價(jià)過程中銷售趨于活躍，一方面是市場惜售的心理，另一方面市場進(jìn)一步提價(jià)的預(yù)期也在加強(qiáng)。
　　周期性向上拐點(diǎn)來臨
　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，目前稀土行業(yè)獲得了一系列利好刺激，首先是六大稀土集團(tuán)全部獲批，由于稀土礦產(chǎn)資源凈利率20%以上是保守盈利底線，因此低迷的盈利情況有望促使六大稀土集團(tuán)有動(dòng)作推升稀土價(jià)格。
　　其次，2014年8月國家收儲(chǔ)稀土的持續(xù)發(fā)酵。一是維持較緊基本面，推高稀土價(jià)格，在出口放開之后，提升稀土定價(jià)權(quán)；二是對(duì)價(jià)格低且戰(zhàn)略性強(qiáng)的稀土子產(chǎn)品大規(guī)模收儲(chǔ)，防止出口配額取消后大量賤價(jià)外流，收儲(chǔ)實(shí)施后，盡管短期對(duì)價(jià)格提振并不明顯，但隨著整理的深入，隱形庫存的去化，后期效益將逐漸顯現(xiàn)。
　　再次，目前出口關(guān)稅約為15%～25%，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，在行業(yè)景氣低迷時(shí)將進(jìn)行必要的稅費(fèi)改革，以在一定程度上抵消關(guān)稅取消的負(fù)面影響。屆時(shí)稅費(fèi)改革將進(jìn)一步推升稀土價(jià)格。
　　盛和資源：整合預(yù)期強(qiáng) 買入評(píng)級(jí)
　　2014-12-19 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國金證券(600109,股吧)研究員：陳炳輝
　　[摘要]
　　投資邏輯：
　　盛和資源(600392,股吧)：立足稀土、向外拓展的國土資源部部屬央企。公司業(yè)務(wù)以稀土冶煉為主，稀土氧化物等冶煉產(chǎn)品是公司毛利的主要來源。公司立足四川稀土資源與技術(shù)優(yōu)勢，打造一體化稀土產(chǎn)業(yè)鏈，適時(shí)拓展其他金屬業(yè)務(wù)。
　　稀土產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)成形。中游冶煉：公司是四川稀土冶煉的領(lǐng)先企業(yè)，現(xiàn)有年處理稀土精礦8,000噸（REO：70%）的產(chǎn)能。稀土冶煉指標(biāo)省內(nèi)第一，冶煉技術(shù)領(lǐng)先。上游資源：公司托管了漢鑫礦業(yè)，保障了原材料供應(yīng)，隨著漢鑫礦業(yè)選礦技改，稀土精礦回收率有望顯著提升，稀土精礦的產(chǎn)出或成本將顯著優(yōu)化。下游應(yīng)用：參股科百瑞，延伸產(chǎn)品鏈至稀土金屬，提升產(chǎn)品的靈活度；分子篩與稀土催化劑業(yè)務(wù)不斷成熟，客戶開拓進(jìn)展積極，業(yè)績貢獻(xiàn)提升；盛和資源德昌礦產(chǎn)品綜合利用項(xiàng)目正在起步。
　　積極參與整合，強(qiáng)化稀土產(chǎn)業(yè)鏈，布局資源擴(kuò)張。第一，公司積極與中國稀有稀土公司合作，目前雙方已合資成立中鋁四川稀土（中鋁相對(duì)控股，公司為第二大股東）擬整合四川的資源與冶煉企業(yè)；中國稀有稀土公司托管了公司3.05%的股權(quán)，有權(quán)提名一名董事及管理人員，進(jìn)一步強(qiáng)化了雙方的聯(lián)系，合作前景值得期待；第二，背靠國土資源部，綜合研究所還持有稀土探礦權(quán)等不少優(yōu)質(zhì)礦權(quán)。第三，放眼海外，與阿拉弗拉進(jìn)行合作。
　　稀土景氣度回升：鏑鋱、鐠釹價(jià)格回暖，打黑取得成效、稀土大集團(tuán)整合限制供給增長，資源稅調(diào)整、收儲(chǔ)、出口關(guān)稅與配額取消預(yù)期升溫，料將推升國內(nèi)稀土價(jià)格。
　　擬增發(fā)增強(qiáng)資金實(shí)力。公司擬以17.37元/股向和首投資，遼鞍投資，巨星博潤（公司第三大股東旗下企業(yè)）增發(fā)3500萬股募集6.08億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，增強(qiáng)公司資金實(shí)力和對(duì)外資源整合能力，目前增發(fā)已獲受理。
　　投資建議盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)，公司2014年和2015年的EPS分別為0.35和0.58元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE水平分別為72和43倍。若公司業(yè)績不達(dá)承諾目標(biāo)（2014年20,093.38萬元），重組增發(fā)股東將進(jìn)行利潤補(bǔ)償。我們看好稀土行業(yè)價(jià)格與整合前景及公司業(yè)務(wù)、資源整合前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示稀土指令性生產(chǎn)指標(biāo)變動(dòng)；稀土價(jià)格；增發(fā)審批風(fēng)險(xiǎn)；整合不及預(yù)期。
　　五礦稀土：權(quán)益冶煉配額增加44% 買入評(píng)級(jí)
　　2014-09-09 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(000776,股吧)研究員：巨國賢 宋小慶 吳怡平
　　[摘要]
　　9月5日晚，公司公告以3.86億元的價(jià)格向五礦集團(tuán)購買廣州建豐五礦稀土有限公司75%的股權(quán)。2013年五礦建豐擁有稀土指令性生產(chǎn)計(jì)劃1700噸/年，本次交易完成后，公司將增加權(quán)益冶煉配額約44%。2013年五礦建豐實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤4199萬元，占上市公司凈利潤的18.7%；以此計(jì)算本次交易PE為9.2倍，收購價(jià)格合理。
　　稀土收儲(chǔ)住下半年業(yè)績改善8月初，多家網(wǎng)媒報(bào)道稀土收儲(chǔ)正式啟動(dòng)。本次收儲(chǔ)溢價(jià)低于預(yù)期，我們假設(shè)未來鏑、鋱溢價(jià)30%收儲(chǔ)，則收儲(chǔ)總額為84億元，收儲(chǔ)總體溢價(jià)（比市場出售溢價(jià)）約13億元，較預(yù)期值下降約65%。中國五礦是國家支持的6大稀土集團(tuán)之一，預(yù)計(jì)將成為本次收儲(chǔ)中重稀土品種的主要供貨商。五礦稀土作為中國五礦稀土業(yè)務(wù)唯一的上市平臺(tái)，預(yù)計(jì)將受益于稀土收儲(chǔ)，下半年業(yè)績得到明顯改善。
　　稀土打私力度決定未來價(jià)格走勢自8月初媒體報(bào)道稀土收儲(chǔ)啟動(dòng)以來，受非法私礦困擾，稀土現(xiàn)貨價(jià)格底部震蕩。近期媒體報(bào)道：在工信部的牽頭下，多部委打擊非法稀土產(chǎn)業(yè)鏈，讓“黑稀土”無法“漂白”，從而遏制稀土盜采，湖南省現(xiàn)已查處了7家涉及稀土違法違規(guī)的企業(yè)。我們認(rèn)為未來稀土價(jià)格走勢需要核心關(guān)注稀土打私行動(dòng)效果。
　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)鑒于近期稀土價(jià)格表現(xiàn)不及預(yù)期，因此我們下調(diào)公司14-16年的EPS預(yù)測至0.27元、0.43元、0.62元（原0.35元、0.43元、0.61元）對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為89倍、56倍和39倍。鑒于目前稀土價(jià)格已處于底部，且預(yù)期公司將受益大集團(tuán)整合，未來外延成長空間較大，因此維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示未來稀土打私力度低于預(yù)期；稀土價(jià)格漲幅低于預(yù)期。
　　包鋼稀土：短期提供支撐中期還看業(yè)績 回避評(píng)級(jí)
　　2014-12-12 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中金公司研究員：18.69
　　[摘要]
　　事件：包鋼稀土公告稱將整合重組包頭市飛達(dá)稀土、金蒙稀土、紅天宇稀土、五原縣潤澤稀土和新源稀土五家公司。整合完成后，公司將分別持有上述五家公司34%、34%、34%、34%和5%的股權(quán)。
　　五家公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為1.1億元，評(píng)估價(jià)值為2.3億元，評(píng)估增值112%，按比例計(jì)算占包鋼稀土2014年9月30日凈資產(chǎn)的0.6%。本次整合包鋼稀土合計(jì)獲得5.5萬噸稀土精礦處理能力和1.85萬噸稀土氧化物萃取分離能力(以100%股權(quán)計(jì)算)。
　　評(píng)論整合完成后包鋼稀土將在多數(shù)董事會(huì)中占有半數(shù)以上席位。除新源稀土外，整合完成后包鋼稀土將在其余四家公司董事會(huì)中擁有半數(shù)以上席位，并將推薦1名監(jiān)事和1名副總經(jīng)理（或財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人）。包鋼稀土將在各收購對(duì)象的生產(chǎn)經(jīng)營中擁有重要話語權(quán)。
　　以原料供應(yīng)、準(zhǔn)入、市場換取股權(quán)，整合成本較低。本次整合包鋼稀土將以原料供應(yīng)、準(zhǔn)入、市場換取原股東股權(quán)，同時(shí)承諾將整合后的前三年或一年的現(xiàn)金分紅支付給原股東作為對(duì)價(jià)，累計(jì)分紅以股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為上限；現(xiàn)金分紅不足部分，不再向原股東支付受讓股權(quán)對(duì)價(jià)。考慮到分離行業(yè)的盈利低迷的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為現(xiàn)金分紅達(dá)到凈資產(chǎn)評(píng)估值的可能性較低。
　　分離產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，整合重組對(duì)公司盈利影響有限。目前稀土分離行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，平均產(chǎn)能利用率不足30%，行業(yè)盈利水平不斷惡化。年初至今氧化鐠釹價(jià)格-11%（均價(jià)同比-2%），即使是加大整合力度（8月初）以來，價(jià)格仍下跌10%。終端需求疲弱和供給過剩導(dǎo)致分離企業(yè)很難盈利。因此，預(yù)計(jì)整合后對(duì)包鋼稀土的盈利短期貢獻(xiàn)有限。此次整合更多的是推進(jìn)行業(yè)收購，并逼迫其他過剩產(chǎn)能出清。
　　六大集團(tuán)整合方案已全部獲批，行業(yè)整合步伐加快。下半年以來政府和六大集團(tuán)舉措頻繁，工信部等8部門自2014年10至2015年3月開展全國打擊稀土違法違規(guī)行為專項(xiàng)行動(dòng)，六大集團(tuán)的整合方案也已于近期全部獲得工信部批準(zhǔn)。隨著行業(yè)整合步伐的加快，以及對(duì)非法開采的打擊趨嚴(yán)，行業(yè)基本面有望逐步好轉(zhuǎn)。
　　基本面改善尚需較長時(shí)間，但短期消息面提供一定支撐。近期受市場情緒的好轉(zhuǎn)，公司股價(jià)自10月27日的低點(diǎn)反彈23%，目前對(duì)應(yīng)2015eP/E為88x，P/B為5.2x。在1-3Q氧化鐠釹均價(jià)同比+1%的情況下，公司盈利同比-44%，凈利率14%。我們預(yù)計(jì)2015年價(jià)格繼續(xù)筑底（同比-1%），公司盈利仍將維持低迷（同比-16%），維持回避評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)18.69元（目標(biāo)P/E64x，25%的下跌空間）。
　　廈門鎢業(yè)：關(guān)注新材料深加工業(yè)務(wù) 買入評(píng)級(jí)
　　2014-12-15 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：高華證券 研究員：張富盛 韓永
　　[摘要]
　　最新事件：廈門鎢業(yè)公告完成非公開股票發(fā)行，扣除相關(guān)費(fèi)用后募集資金約30億人民幣，發(fā)行股票1.5億股，其中實(shí)際控制人——福建省稀有稀土（集團(tuán)）有限公司認(rèn)購5000萬股，持股比例小幅增加至32.82%（此前為32.71%）。本次發(fā)行后公司總股本增厚22%。
　　潛在影響公司截至2013年末的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到61%，本次發(fā)行后負(fù)債率下降至49%，使得資產(chǎn)負(fù)債表更健康。此外，公司募集資金用于鎢鉬材料、硬質(zhì)合金、稀土和電池材料等精深加工業(yè)務(wù)領(lǐng)域以及上游原材料資源領(lǐng)域的流動(dòng)資金投入。我們認(rèn)為，一方面這將加快推進(jìn)下游深加工業(yè)務(wù)發(fā)展，培育公司利潤新增長點(diǎn)；另一方面，公司稀土大集團(tuán)已獲得工信部備案，我們預(yù)計(jì)這將加快對(duì)福建稀土資源的整合。
　　估值我們將非公開發(fā)行狀況反應(yīng)至公司模型，由于募集資金主要用于補(bǔ)充現(xiàn)有項(xiàng)目的流動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)公司2014/15/16年每股收益因股本增加將分別攤薄至人民幣0.64/0.78/0.93元（此前為0.78/0.94/1.12元，維持其它基本經(jīng)營假設(shè)不變）。
　　同時(shí)，本次非公開發(fā)行后公司2014/2015年每股凈資產(chǎn)將增加至人民幣9.0/9.6元（此前為6.6/7.3元），公司2014年預(yù)期P/B從5.1倍下降至3.7倍。我們維持公司基于PBvs.ROE的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)人民幣35.92元，該股仍位于我們的強(qiáng)力買入名單。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)稀土和鎢下游需求疲軟使得價(jià)格低于預(yù)期。