中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期去杠桿化進(jìn)程的開啟。在這一進(jìn)程中，國(guó)內(nèi)貨幣政策的寬松和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲弱將并存；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率長(zhǎng)期處于下行通道之中。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲弱很難給有色金屬價(jià)格及整個(gè)行業(yè)板塊帶來(lái)趨勢(shì)性上行的機(jī)會(huì)，未來(lái)一年的投資機(jī)會(huì)有望來(lái)自于四個(gè)方面：1）細(xì)分行業(yè)供給超預(yù)期收縮帶來(lái)的階段性機(jī)會(huì)；2）環(huán)保行業(yè)中廢舊金屬回收企業(yè)自身規(guī)模的擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)鏈的完善； 3）與新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)，并具有內(nèi)生性增長(zhǎng)屬性的金屬加工企業(yè)；4）傳統(tǒng)行業(yè)國(guó)企改革帶來(lái)的重組及經(jīng)營(yíng)效率的提升。
　　上游 資源品關(guān)注供給的 超 預(yù)期收縮?；诠┙o面的分析，我們認(rèn)為，明年電解鋁和鎳行業(yè)有望出現(xiàn)階段性投資機(jī)會(huì)。1）電解鋁行業(yè)的供給收縮主要來(lái)自于上游原料價(jià)格上行會(huì)加快虧損產(chǎn)能的淘汰進(jìn)度。2）受印尼禁礦令的影響，紅土鎳的資源的實(shí)質(zhì)性緊張有望在明年上半年到來(lái)，從而推動(dòng)鎳金屬價(jià)格的上漲。金屬固廢回收關(guān)注潛在回收量及回收率，把握易形成規(guī)模效應(yīng)的企業(yè) 。金屬固廢回收企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心在于回收量驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)值空間，以及回收技術(shù)帶來(lái)的利潤(rùn)空間。國(guó)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)疲弱和環(huán)保壓力日漸增加的大背景下，加強(qiáng)固廢回收體系的建設(shè)和支持正當(dāng)其時(shí)，有助于提升行業(yè)整體的回收率。但基于現(xiàn)有狀況，我們傾向于選擇工業(yè)廢料回收企業(yè)，或者自身?yè)碛谢厥涨赖钠髽I(yè)，易形成規(guī)模效應(yīng)。建議關(guān)注投資標(biāo)的：圣萊達(dá)，貴研鉑業(yè)。
　　關(guān)注金屬材料加工的內(nèi)生性增長(zhǎng)。我們建議從金屬 3D 打印和汽車輕量化兩條主線尋找未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。前者作為新興工業(yè)化的代表性技術(shù)，在近幾年來(lái)產(chǎn)值增速不斷提升，在一些領(lǐng)域相對(duì)傳統(tǒng)工藝已經(jīng)具備比較優(yōu)勢(shì)；后者基于汽車輕量化進(jìn)程的全球趨勢(shì)，汽車輕量化材料的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用勢(shì)在必行。建議關(guān)注投資標(biāo)的：銀邦股份，亞太科技，云海金屬。
　　國(guó)企改革期待資產(chǎn)配臵優(yōu)化和經(jīng)營(yíng)效率的提升。 有色金屬行業(yè)是國(guó)資占比較高的行業(yè)之一，也是國(guó)企改革重要領(lǐng)域之一。我們認(rèn)為針對(duì)有色金屬行業(yè)有望獲益的方向主要包括：1、整體上市，2、混合所有制改革，3、公司經(jīng)營(yíng)效率提升。隨著國(guó)有企業(yè)改革不斷深入，部分企業(yè)有望從中最終受益，其長(zhǎng)期價(jià)值有望獲得顯著提升。建議關(guān)注投資標(biāo)的：焦作萬(wàn)方，銅陵有色，中國(guó)鋁業(yè)。