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      銅市場看空氣氛仍較濃

      2015年01月05日 8:54 2162次瀏覽 來源:   分類: 期貨

        進(jìn)口格局改變,隱性庫存流出
        中國經(jīng)濟整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改變,這將為銅價帶來下行壓力。供給方面,一方面,2014年10月的罷工事件給予銅價向上的動能,預(yù)期2015年該因素仍有影響;另一方面,由于冶煉費用以及銅礦產(chǎn)量的提高,預(yù)期2015年銅價下行概率較大。
        進(jìn)出口方面,我國改變了進(jìn)口精煉銅為主的格局,轉(zhuǎn)為進(jìn)口銅礦,生產(chǎn)精煉銅,精煉銅出口也在提高。庫存方面,2014年LME庫存持續(xù)流出,由于需求并不足以支撐LME庫存流出量,這將導(dǎo)致市場上銅供給的改變。持倉方面,由于目前市場上多頭多為貿(mào)易商持倉,即期現(xiàn)套利持倉,而市場上的空頭力量多為基金,表現(xiàn)了市場對于銅價未來的預(yù)期。

        國內(nèi)投資低迷不振
        2014年,美國已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)為全球經(jīng)濟增長的重要驅(qū)動力量。美國二季度制造業(yè)信心大幅反彈,經(jīng)濟增長較為堅實。其中,美國工人的小時工資增長迅速,工人與非管理人員工資上漲迅速。巴克萊預(yù)期美聯(lián)儲將在失業(yè)率接近自然失業(yè)率時開始加息,考慮到通脹下行風(fēng)險,可能慢于平常緊縮步伐。
        歐盟區(qū)二季度經(jīng)濟增長出現(xiàn)停滯,并面臨通縮風(fēng)險。對于歐元區(qū)經(jīng)濟增長,巴克萊做出預(yù)測與修正,2014年為0.7%,2015年為1.1%。失業(yè)率方面,歐洲失業(yè)率差別較大,法國與意大利表現(xiàn)較弱,經(jīng)濟疲弱帶來失業(yè)率不斷攀升。與之相反,英國經(jīng)濟活動保持較為強勁,企業(yè)和家庭信心高漲。
        我國經(jīng)濟在低位徘徊,通縮風(fēng)險加大。2008年,我國經(jīng)濟增速放緩,自2012年起,克強指數(shù)急劇而下。根據(jù)海通研究所預(yù)測,預(yù)期2014年GDP增速為7.3%,2015年GDP增速降至7%。
        2014年國內(nèi)投資整體下滑,消費結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化。我國三季度投資全面回落,三季度投資當(dāng)季同比13.4%,較二季度大幅下降2.8%,其中9月當(dāng)月同比增速由8月13.3%降至11.5%。中央項目投資3季度數(shù)據(jù)也較2季度大幅下滑,主要原因在于穩(wěn)增長效應(yīng)的消退。整體來看,2014年消費結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了分化,結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型較為明顯,有色金屬消費走向弱勢,預(yù)示了有色金屬行業(yè)存在需求走弱預(yù)期。

        精煉銅產(chǎn)量大增
        2014年全球礦山產(chǎn)量較去年窄幅增長,9月精煉銅產(chǎn)量為自2004年8月來最高。9月全球礦山產(chǎn)量1537千噸,同比增加0.06%,環(huán)比減少1.03%。其中,美洲產(chǎn)量9月較8月出現(xiàn)大幅下滑,為816.9千噸,同比減少3.26%;非洲和亞洲礦山銅產(chǎn)量有不同程度提高,美洲銅礦產(chǎn)量減少主要原因是9月全球最大銅礦智利Escondida銅礦工人罷工所致。9月,全球精煉銅產(chǎn)量2306千噸,同比增加12.72%,環(huán)比增加0.31%,其中原生精煉銅產(chǎn)量1594千噸,同比增加11.47%,再生精煉銅產(chǎn)量373千噸,同比增加18.41%。受到中國冶煉產(chǎn)量支持,亞洲精煉銅產(chǎn)量最高,并且繼續(xù)增長,9月亞洲精煉銅產(chǎn)量達(dá)到1054.4千噸,同比增加17.78%。2014年普遍上漲的銅加工粗煉費、精煉費上漲,預(yù)期將帶來2015年銅冶煉增加。
        2014年我國有色金屬礦采選業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額較有所減少。11月,我國有色金屬礦采選業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額為1539.84億元,同比減少1.9%;我國有色金屬礦采選業(yè)1—11月累計固定資產(chǎn)投資完成額為5360.05億元,較去年同期增加6.30%。

        精煉費預(yù)期大漲
        受惠于銅礦產(chǎn)量提高,2015年中國銅加工精煉費增幅可能高達(dá)20%。根據(jù)冶煉商高管及交易商稱,2015年中國銅冶煉商為全球礦企加工原材料銅精礦時,可能將多獲得9%—20%的費用。有冶煉商預(yù)期2015年標(biāo)準(zhǔn)銅精礦的指標(biāo)加工精煉費(TC/RC)將從2014年的每噸92美元和每磅9.2美分,分別漲至每噸100—110美元和每磅10—11美分。日本最大的銅冶煉商(泛太平洋銅業(yè)公司)已經(jīng)將2015年的加工精煉費用目標(biāo)定于100美元和10美分以上,同時,歐洲冶煉商預(yù)期的價格在105—115美元和10.5—11.5美分。精煉費的提高,預(yù)示之后銅產(chǎn)量的提升。
        2014年銅冶煉企業(yè)開工率較去年有所提高,但下游企業(yè)開工不足。11月銅冶煉企業(yè)開工率為90.40%,環(huán)比下滑2.08%。主要是檢修因素。11月銅桿企業(yè)開工率77.01%,同比上升3.31%,環(huán)比增加5.28%;11月銅板帶箔企業(yè)開工率63.92%,同比減少0.50%,環(huán)比減少2.53%;11月銅管企業(yè)開工率71.62%,同比減少5.35%,環(huán)比減少0.68%。冶煉企業(yè)短期檢修,高額冶煉費刺激銅冶煉增加,整體看下游需求不足,導(dǎo)致銅供給多于需求。
        2014年電網(wǎng)投資需求增加,空調(diào)與汽車產(chǎn)量也高于去年,冰箱生產(chǎn)提前進(jìn)入淡季。2014年電網(wǎng)投資較去年有所提升,11月電源及電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額達(dá)為3460.30億元,較去年同期增加2.59%。汽車產(chǎn)量整體較去年小幅提高,7、8月是需求淡季仍然較去年每月多生產(chǎn)15萬輛車。11月,汽車產(chǎn)量為232.70萬輛,較去年同期增長1.89%。11月空調(diào)產(chǎn)量為1142.25萬臺,同比增長6.82%。

        LME庫存持續(xù)走低
        2014年下半年,LME庫存經(jīng)歷了先降后升的過程,LME庫存自8月12日達(dá)到最低點140675噸,之后一直增長。截至12月30日,LME總庫存172250噸,其中注銷倉單25125噸,注銷倉單占比17.08%;整體來看,歐洲和亞洲的庫存在12月都出現(xiàn)了較大幅度上漲,北美洲庫存有減少趨勢。COMEX銅庫存自2014年年初至三季度一直增長,到10月中旬庫存達(dá)到最大值之后,開始出現(xiàn)下調(diào)。
        數(shù)據(jù)顯示,在全球顯性庫存中,LME庫存在2014年持續(xù)走低,該一趨勢在8月得到改善,8月LME庫存在底部恢復(fù),伴隨著上期所庫存與COMEX庫存減少。

        市場看空情緒依舊
        海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,2014年11月我國銅礦石及精礦進(jìn)口115.37萬噸,較去年同比增加25.28%,而精煉銅進(jìn)口320,308噸,同比減少2.61%,未鍛造銅及銅材進(jìn)口416,540.33噸,同比減少4.38%。主要由于中國對于銅的大量需求導(dǎo)致銅廠增加冶煉生產(chǎn),冶煉費的提升進(jìn)一步加大冶煉商冶煉熱情,國內(nèi)產(chǎn)量增加,進(jìn)口需求減少。與此同時,銅融資的嚴(yán)管以及國內(nèi)外利差收窄有效遏制了銅需求,造成了需求減少。
        在過去的兩年時間里,CFTC非商業(yè)空頭持倉出現(xiàn)了幾次大幅度增長,反映出市場對于未來銅價的悲觀情緒。至2014年12月23日,市場LME銅總持倉152,816手,其中非商業(yè)多頭持倉43,503手,持倉占比29%;非商業(yè)空頭持倉75,702手,持倉占比50%。商業(yè)多頭持倉87,515手,持倉占比57%;商業(yè)空頭持倉43,435手,持倉占比28%。數(shù)據(jù)表明,目前市場上的多頭力量主要來自于貿(mào)易商,而機構(gòu)的觀點已經(jīng)偏空。

      責(zé)任編輯:葉倩

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