■上周，鋅錫上漲，鎳回調(diào)。中國對工業(yè)品需求系統(tǒng)性下移，除美國外地區(qū)需求衰退預(yù)期在加強(qiáng)，而前期上漲已經(jīng)透支了較多供應(yīng)收縮、流動性改善的預(yù)期，工業(yè)金屬價格不樂觀。滬鋁連續(xù)下跌，重新迫近1.3萬元/噸，2014年中國新增低成本產(chǎn)能四季度集中投產(chǎn)，2015年仍有新項目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計鋁價將跌至1.25萬元/噸附近。銅精礦供應(yīng)高峰已至，邊際成本重回下行周期，加上國內(nèi)融資銅庫存加速流出，銅價仍處于下行通道。但國內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)鏈庫存正在下降，短期內(nèi)鋼廠年底備貨需求也會拉動鎳產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫，鎳系產(chǎn)品價格已在爬升，未來一兩年內(nèi)鎳供需抽緊的格局將逐漸顯露出來。
　　■上周，黃金微跌-0.6%。上周德拉吉釋放極強(qiáng)烈寬松信號，美聯(lián)儲與其他央行政策錯位強(qiáng)化，美元指數(shù)大漲。美聯(lián)儲12月FOMC聲明首次刪除“considerabletime”一詞，市場預(yù)期明年加息落定，同時表示貨幣正常化過程將充滿耐心，耶倫或?qū)⒁曾澟闪鎏幚砑酉⒊绦颉＝诿绹蜆I(yè)（非農(nóng)就業(yè)、工資增長）、住房、消費(fèi)信心等數(shù)據(jù)靚麗，核心通脹率也在擴(kuò)張，我們預(yù)計明年加息時點可能會提前，金銀價格仍等待最后一跌。
　　■上周，稀土價格小幅下跌。2015年稀土出口配額取消，僅需要拿出口合同申領(lǐng)出口許可證，不需要批準(zhǔn)文件。1.此舉顯示中國放開稀土貿(mào)易管制難以阻擋，國內(nèi)整合必須提速。取消配額可緩釋wto壓力，為維持關(guān)稅和政策整合贏得珍貴時間窗口，打黑大集團(tuán)收儲必將加快推進(jìn)，政策利好有望陸續(xù)推出；2.取消配額對原先沒有配額的公司（或黑稀土快速變現(xiàn)）出口利好，原先有配額的企業(yè)市場份額會被擠占，但由于目前需求較差，配額本來就沒用完，這種負(fù)面影響不大。3.目前在稀土價格看漲氛圍下國外也有底部收儲傾向，配額放開可能使出口總量增加（黑稀土迫于壓力交一把關(guān)稅趕緊變現(xiàn)），對目前較緊的供應(yīng)面抽緊。
　　■投資建議：第一，收儲超預(yù)期有望帶動稀土板塊上漲，建議關(guān)注五礦稀土、廣晟有色、廈門鎢業(yè)和盛和資源等；第二，報廢汽車拆解政策逐步理順，行業(yè)迎來轉(zhuǎn)折點。2015年，隨著307號文修訂版出臺為五大總成再制造松綁、淘汰“黃標(biāo)車”、“以舊換再”政策落實，及稅收政策配合，報廢汽車拆解市場的政策環(huán)境將逐步向好，行業(yè)回收量、盈利性將得到系統(tǒng)性改善。建議關(guān)注天奇股份、格林美、秦嶺水泥等；第三，鎂業(yè)雙雄，正在崛起。鎂鋁比已降到1左右，良好的性價比為下游需求的增長創(chuàng)造良機(jī)；同時，鎂是優(yōu)良的輕量化材料，在汽車、3C以及軍工等高端裝備輕量化方面的應(yīng)用前景廣闊。再加上鎂的全球年產(chǎn)銷量僅為90萬噸左右，是鋁體量的1/50，如果在相對于鋁性價比更高的領(lǐng)域進(jìn)行有效替代，其增長潛力是巨大的。建議關(guān)注云海金屬、宜安科技；第四，鎳產(chǎn)業(yè)鏈庫存正在下降，鎳價有望卷土重來，建議關(guān)注吉恩鎳業(yè)、華澤鈷鎳、恒順電氣等。第五，湖南有色如果私有化成功，必然謀求在A股上市，再加上五礦集團(tuán)對中鎢高新注入鎢礦資源的承諾日期也漸行漸近，建議關(guān)注中鎢高新、株冶集團(tuán)。
　　■風(fēng)險提示：1）全球經(jīng)濟(jì)加速下回拖累需求；2）美聯(lián)儲加息步伐加快。