◆事件：
　　印尼貿(mào)易部2014年11月錫出口僅464.98噸，同比下降91%，較10月錫出口6989.04噸，環(huán)比下降93.35%。受印尼11月錫出口大幅下降影響，12月30日LME錫價大漲2.52%。
　　◆點評：
　　1、印尼出口新規(guī)有望改善錫供給，提振錫價：印尼錫出口占全球錫供應(yīng)30%左右，2013年7月印尼貿(mào)易部規(guī)定出口錫錠及其他精煉產(chǎn)品品味不得低于99.9%，且國內(nèi)出口錫產(chǎn)品必須在ICDX交易備案后方能出口，印尼政府著手控制國內(nèi)錫出口。2014年11月印尼貿(mào)易部再次實施錫出口新規(guī)，把錫出口產(chǎn)品分類擴(kuò)大到四類，且要求出口企業(yè)獲得相應(yīng)的出口執(zhí)照，并對品味、包裝、尺寸等做出相應(yīng)規(guī)定。隨著印尼貿(mào)易部錫出口新規(guī)，印尼錫出口供給進(jìn)一步得到控制，有望改善全球錫供給格局，提振錫價。
　　2、錫業(yè)新管理層剝離虧損資產(chǎn)，專注主業(yè)：上屆管理層把公司定位為錫、鉛、銅多金屬發(fā)展戰(zhàn)略，鉛、銅項目上馬雖然豐富公司產(chǎn)品線，但龐大的再融資不僅給公司帶來沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，同時由于冶煉項目低毛利對整體業(yè)績造成拖累影響。新一屆管理層上臺，主動進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，對部分虧損產(chǎn)品停產(chǎn)、停止或暫緩無邊際貢獻(xiàn)的投資項目，改善公司經(jīng)營業(yè)績。
　　3、收購華聯(lián)鋅銦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，構(gòu)筑錫、銦多金屬資源平臺：華聯(lián)鋅銦銦資源儲量6946.47噸，錫儲量27.85萬噸，鋅金屬儲量315.48萬噸，銅金屬儲量2.91萬噸。收購華聯(lián)鋅銦增強(qiáng)錫主業(yè)的資源自給率，同時銦資源儲量位居全國第一，占全球銦儲量近30%，收購?fù)瓿珊蠊敬_立以錫、銦為主的多金屬資源平臺。2014～2016年業(yè)績承諾4.29億元、5.13億元、5.90億元。
　　◆盈利預(yù)測、投資評級和估值不考慮收購華聯(lián)鋅銦對業(yè)績的貢獻(xiàn)，我們預(yù)測2014年～2016年每股收益0.29元、0.35元、0.57元，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率58倍、48倍、30倍，維持買入評級，目標(biāo)價20元。
　　◆風(fēng)險提示：
　　錫價大幅下跌