2014年鋅價(jià)因基本面發(fā)生較大改變而大幅走高，展望2015年，鋅礦供應(yīng)仍將呈現(xiàn)偏緊的狀況，而需求好轉(zhuǎn)是大概率事件，預(yù)計(jì)鋅價(jià)將進(jìn)一步震蕩上行。
　　2014年1-10月全球鋅精礦產(chǎn)量同比增加1.9%，礦產(chǎn)出增速下滑，但相對于收縮的精煉產(chǎn)能，礦供應(yīng)依然寬松。中國進(jìn)口礦加工費(fèi)由年初的130美元/噸上漲至205美元/噸。2015年是礦山關(guān)閉高峰，新增礦產(chǎn)能將低于關(guān)閉產(chǎn)能，而且目前新建礦山規(guī)模和品位也在下降，因此，我們預(yù)計(jì)全球鋅礦供應(yīng)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步收緊。國產(chǎn)鋅礦加工費(fèi)今年較年初上漲500元/噸，目前在5400元/噸附近。除6月份之外，其余月份鋅礦產(chǎn)出同比增速均為負(fù)值，但相對鋅錠冶煉產(chǎn)出依然剩余的狀況。短期來看，礦供應(yīng)壓力依然不小，不過對2015年全年而言，我們認(rèn)為礦供應(yīng)將呈現(xiàn)先松后緊局面。
　　環(huán)保政策的進(jìn)一步趨嚴(yán)，導(dǎo)致中小冶煉廠停產(chǎn)增加，由于環(huán)保政策對污染排放的要求，部分中小冶煉企業(yè)由于污染排放標(biāo)準(zhǔn)不達(dá)標(biāo)而被動停產(chǎn)。環(huán)保政策日益嚴(yán)格令小企業(yè)關(guān)停后難以重啟或重啟意愿較低，因此預(yù)計(jì)2015年中小冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)有限。
　　大型冶煉企業(yè)已滿產(chǎn)生產(chǎn)。由于大量中小企業(yè)的關(guān)停，2014年大型冶煉企業(yè)下半年基本處于滿產(chǎn)的狀態(tài)，主要冶煉企業(yè)開工多達(dá)到90%以上。不過，雖然開工率高位，但是新增產(chǎn)能并不多，且冶煉企業(yè)庫存低位，今年新增產(chǎn)量有限而去庫存為今年鋅市重要特征。2014年底至2015年國內(nèi)新建或擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能有40萬噸左右，預(yù)計(jì)2015年國內(nèi)總體新增產(chǎn)量會在35萬噸左右，包括新建的25萬噸和原有產(chǎn)能增產(chǎn)的10萬噸，產(chǎn)出增速預(yù)計(jì)6%。
　　再生鋅產(chǎn)量今年同樣受限。再生鋅成本與礦產(chǎn)鋅成本差距縮小，礦加工費(fèi)持續(xù)上行，2014年再生鋅產(chǎn)出保持平穩(wěn)，延續(xù)去年的較低水平。
　　比價(jià)下滑，進(jìn)口萎縮，出口增長。去年6月份之后，進(jìn)口迅速持續(xù)萎縮。主要因比價(jià)下滑，進(jìn)口虧損逐漸增加，上半年月均進(jìn)口6.32萬噸，而下半年月均進(jìn)口僅3.46萬噸，11月份萎縮至1.89萬噸，到岸升水從年初的195美元/噸降至12月份的100美元/噸。同時(shí)，精煉鋅出口大量增加，11月出口2.92萬噸，而同期進(jìn)口僅1.89萬噸，1-11月累計(jì)出口11.6萬噸。10月份起由鋅凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪Ｏ掳肽赇\出口增加主要因國內(nèi)報(bào)關(guān)進(jìn)口虧損，以及青島港事件的影響，部分鋅轉(zhuǎn)向了馬來西亞、臺灣等東南亞國家。保稅庫存仍然處于較高水平，三季度曾高達(dá)35萬噸。11月中旬之后，鋅價(jià)走勢內(nèi)強(qiáng)外弱，比價(jià)有所走高，部分鋅錠開始逐漸流入國內(nèi)交付，主要是進(jìn)入華南地區(qū)交長單為主，華東地區(qū)鋅錠供應(yīng)依然偏緊，現(xiàn)貨升水維持在250元/噸之上。另外，部分鋅錠轉(zhuǎn)出口。保稅庫存12月下旬預(yù)計(jì)在15萬噸左右。 （光大期貨李琦）