元旦過(guò)后，國(guó)內(nèi)外鋅價(jià)呈沖高回落之勢(shì)。這其中一方面是受?chē)?guó)際原油價(jià)格繼續(xù)大幅回落因素的影響，另一方面則是受到銅價(jià)大幅振蕩下行的拖累。此外，市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒回升，特別是希臘退歐風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步上升，以及當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的急速加大。受此影響，自2014年下半年以來(lái)，鋅振蕩上行之勢(shì)終止并持續(xù)回落。
　　本周?chē)?guó)內(nèi)外鋅價(jià)走勢(shì)繼續(xù)呈振蕩下行之勢(shì)，但較此前的態(tài)勢(shì)略有所不同。一方面，周三的大幅下滑主要是受到銅價(jià)大幅回落的帶動(dòng)，跌幅創(chuàng)下2014年11月5日跌幅3.08%以來(lái)的最大值。另一方面，周四的反彈主要是受美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)褐皮書(shū)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)描述的影響，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒大幅回升。
　　根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組的數(shù)據(jù)，2014年全球鋅精礦供應(yīng)1350萬(wàn)噸，消費(fèi)量為1324萬(wàn)噸，過(guò)剩26萬(wàn)噸。2014年全球精煉鋅1338萬(wàn)噸，消費(fèi)1365萬(wàn)噸，短缺27萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2015年產(chǎn)量1368萬(wàn)噸，消費(fèi)量1400萬(wàn)噸，供給短缺將上升至32萬(wàn)噸。
　　國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)安泰科的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2014國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量為547萬(wàn)噸，增長(zhǎng)7.3%，創(chuàng)歷史新高。2015年產(chǎn)量將增長(zhǎng)5.5%至577萬(wàn)噸。2014年全年的進(jìn)口量為67萬(wàn)噸，2015年預(yù)計(jì)為57萬(wàn)噸。2014年國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)5%至625萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2015年將增長(zhǎng)4%至650萬(wàn)噸。整體而言，國(guó)內(nèi)鋅過(guò)剩13萬(wàn)噸。
　　從消費(fèi)需求來(lái)看，根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2015年鋅消費(fèi)增速將下降2.9%達(dá)到1416萬(wàn)噸。從消費(fèi)占比來(lái)看，中國(guó)鋅消費(fèi)占全球消費(fèi)的47%。從下游的消費(fèi)終端來(lái)看，鋅的下游主要來(lái)自鍍鋅板，終端消費(fèi)主要來(lái)自交通運(yùn)輸與房地產(chǎn)。雖然我們認(rèn)為2015年國(guó)內(nèi)鋅的下游終端消費(fèi)需求將持續(xù)放緩，但2015年全球兩大鋅礦將關(guān)停對(duì)供應(yīng)量的影響較大。因此，2015年供給的短缺形勢(shì)將進(jìn)一步惡化，將對(duì)鋅價(jià)形成有效的支撐。
　　綜合以上數(shù)據(jù)來(lái)看，一方面，2015年全球鋅供給短缺的形勢(shì)將繼續(xù)惡化，另一方面國(guó)內(nèi)鋅的供給將繼續(xù)呈過(guò)剩之勢(shì)。這將使得內(nèi)外盤(pán)鋅價(jià)在2015年繼續(xù)保持振蕩上行態(tài)勢(shì)的同時(shí)，呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局。隨著新《環(huán)保法》于2015年1月1日的實(shí)施，特別是國(guó)務(wù)院配套終身追究制的建立，鋅冶煉端的環(huán)保壓力日劇，對(duì)中小企業(yè)更甚。即便價(jià)格上漲，也無(wú)法有效提高自身開(kāi)工率。從目前來(lái)看，中國(guó)鋅冶煉行業(yè)平均開(kāi)工率已經(jīng)達(dá)到了80%。考慮到上述原因，基本上可以看作行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)在滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。
　　從技術(shù)面來(lái)看，當(dāng)前鋅價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了大幅的回落并下破此前16200元/噸的支撐位，形成破位下行之勢(shì)。不過(guò)，在供給短缺的基本面支撐下，我們認(rèn)為，短線鋅價(jià)的大幅回調(diào)恰好形成了戰(zhàn)略做多的機(jī)會(huì)，可以逢低吸納，逐步做多。從中長(zhǎng)線來(lái)看，我們認(rèn)為，2015年內(nèi)外盤(pán)鋅價(jià)相對(duì)于銅價(jià)、鋁價(jià)將更強(qiáng)勢(shì)，振蕩上揚(yáng)的可能性較大。