繼去年底已有三筆總額超5億港元的離岸債務(wù)違約,在香港主板上市的中國(guó)鎳資源未能向兩家銀行支付于1月12日到期的貸款利息,再次發(fā)生違約。兩家銀行已要求公司最遲1月22日支付貸款未償還本金、利息及相關(guān)費(fèi)用。如果未能按時(shí)償還債務(wù),導(dǎo)致其備用信用證方式融資出現(xiàn)問(wèn)題,對(duì)其后的類(lèi)似融資將造成影響。究其背后的原因,是由于全球經(jīng)濟(jì)疲弱、油價(jià)走低及鐵礦石價(jià)格下行等壓力,大宗商品跌跌不休,從而拖累資源類(lèi)股
　　在投資者眼中,證券市場(chǎng)往往是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和行業(yè)變遷的“晴雨表”之一。如果股市持續(xù)上漲或板塊為資金所追捧,可能也意味著這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)或該行業(yè)正處于一個(gè)上升空間,至少盈利不會(huì)差。
　　套用到中國(guó)股市,過(guò)去一個(gè)階段,或許沒(méi)有人能否認(rèn)鋼鐵板塊的強(qiáng)勢(shì),也有人暗自悔恨為何不提前布局A股和H股中估值曾經(jīng)最低的一個(gè)板塊。但反向的思考是,中國(guó)鋼鐵行業(yè)真的恢復(fù)到符合目前估值下的盈利水準(zhǔn)了嗎?
　　答案可能是否定的。至少,部分公司還沒(méi)有真正恢復(fù)元?dú)狻?月15日,港股上市公司、河南民營(yíng)特鋼企業(yè)中國(guó)鎳資源控股有限公司(下稱(chēng)“中國(guó)鎳資源”)發(fā)布公告稱(chēng),該公司向兩家香港銀行的貸款出現(xiàn)違約的情況。其中,欠中信銀行(國(guó)際)一筆利息9.6萬(wàn)美元,已于1月12日到期,且“公司仍未全數(shù)支付上述利息”。同時(shí),拖欠上海商業(yè)銀行一筆利息10萬(wàn)美元,已于1月12日到期,公司亦“未及時(shí)支付”。
　　公告全文沒(méi)有透露拖欠的原因。但此前,中國(guó)鎳資源去年12月19日已出現(xiàn)過(guò)債券違約的情況,涉及金額1600萬(wàn)港元。“不光是現(xiàn)在的影響,如拖累公司業(yè)績(jī),影響股價(jià)等,一旦真正出現(xiàn)違約,將會(huì)影響到這家公司后續(xù)的資金融資。”一位有近10年工作經(jīng)驗(yàn)的資深貸款經(jīng)理對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者分析,“尤其是鋼鐵行業(yè)本就難以貸到款,出現(xiàn)違約,可能會(huì)雪上加霜。”
　　站在銀行的角度,上述事件可能再次提醒銀行2015年要注意在產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上,去年年底召開(kāi)的銀監(jiān)會(huì)2015年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議上,銀監(jiān)會(huì)主席尚福林就強(qiáng)調(diào),2015年要促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,積極發(fā)現(xiàn)和培育新增長(zhǎng)點(diǎn),“積極推動(dòng)新一代信息技術(shù)與現(xiàn)代制造業(yè)結(jié)合,支持科技創(chuàng)新、萬(wàn)眾創(chuàng)新、自主創(chuàng)新。同時(shí),促進(jìn)制造業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí),推動(dòng)形成綠色低碳循環(huán)發(fā)展新方式,化解過(guò)剩產(chǎn)能”。
　　尚福林還稱(chēng),要對(duì)客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn),明辨是非、知悉客戶(hù)、分類(lèi)管控,并提高應(yīng)對(duì)能力,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)隔離。同時(shí),完善差別化授信,“避免一刀切式的抽貸,造成企業(yè)資金鏈斷裂”。
　　不過(guò),鋼鐵行業(yè)的市場(chǎng)人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者稱(chēng),產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還是離不開(kāi)金融支持,在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,銀行還是要給走在回暖道路上的中國(guó)鋼鐵行業(yè)一些支撐。

　　討債上門(mén)
　　2005年登陸香港聯(lián)交所的中國(guó)鎳資源,是中國(guó)首家登陸境外市場(chǎng)的上市特鋼企業(yè),也是國(guó)內(nèi)軸承鋼及彈簧鋼領(lǐng)域的知名企業(yè)。同時(shí),按中國(guó)鎳資源官網(wǎng)的說(shuō)法,這家公司在印尼長(zhǎng)期擁有礦產(chǎn)資源,并正在東南亞投資并購(gòu)更多的鐵礦和鎳礦資源。
　　但就業(yè)績(jī)看,中國(guó)鎳資源2014年卻并不完全景氣,股價(jià)也一直在仙股類(lèi)徘徊。1月15日,因?yàn)檫`約公告,中國(guó)鎳資源遭到投資者拋棄,再度大跌17%之多。
　　中國(guó)鎳資源稱(chēng),從中信銀行(國(guó)際)獲得的一筆銀行貸款,其中一筆利息金額為9.6萬(wàn)美元(約74.5萬(wàn)元)已于1月12日到期及應(yīng)付。但公司目前“仍未全數(shù)支付有關(guān)利息”。
　　公告確認(rèn),中信銀行(國(guó)際)已發(fā)出催還信件“要求公司于本月22日前全數(shù)償還所有未償還本金共2561.6萬(wàn)美元、應(yīng)計(jì)利息、其他費(fèi)用及任何尚欠的金額,否則將發(fā)出作為抵押品的相關(guān)備用信用狀的提出申索”。
　　公告還稱(chēng),如公司未能于本月22日支付未償還全額資金,雙方簽訂的利率掉期合同將立即被終止,“該合同終止后將會(huì)因利息撥回而造成損失”。
　　不止是中信銀行(國(guó)際),上海商業(yè)銀行同樣借款給了中國(guó)鎳資源,但同樣還未收到該公司應(yīng)支付的利息。其中,上海商業(yè)銀行已發(fā)出催還信件,要求于本月22日前全數(shù)償還所有未償還本金共1565萬(wàn)美元、應(yīng)計(jì)利息、其他費(fèi)用及任何尚欠金額。
　　截至記者發(fā)稿,該公司公告及官方網(wǎng)站并未說(shuō)明違約的原因。但中國(guó)鎳資源坦言,公司正在評(píng)估上述違約事件及其他潛在違約事件對(duì)其他貸款額度及集團(tuán)所發(fā)行的債務(wù)及股本證券的影響。上述事件或會(huì)進(jìn)一步觸發(fā)其他貸款融資、債務(wù)或股本證券的交叉違約,繼而對(duì)集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況造成重大負(fù)面影響。
　　“貸款融資,講究的主要就是信用。”上述資深貸款經(jīng)理對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者解釋,一旦信用出了污點(diǎn),將對(duì)公司未來(lái)的融資擔(dān)保產(chǎn)生不小的影響,甚至再難獲得銀行的信任。
　　“但好在目前中國(guó)鎳資源還有一定的時(shí)間準(zhǔn)備,他們可避免出現(xiàn)違約的情況。”該經(jīng)理說(shuō)。
　　據(jù)了解,中國(guó)鎳資源已委聘新百利融資公司作為財(cái)務(wù)顧問(wèn),以就可能的財(cái)務(wù)安排(包括但不限于集團(tuán)重組及債務(wù)重組)向公司提供意見(jiàn)。公告稱(chēng),公司有意通過(guò)新百利與銀行、債券持有人及債權(quán)人作出磋商,協(xié)助公司達(dá)成償還債務(wù)(包括但不限于中信貸款及上海商業(yè)銀行貸款)的安排。

　　為何違約
　　事實(shí)上,這已是短時(shí)間內(nèi)中國(guó)鎳資源第二次出現(xiàn)違約的情況。據(jù)去年12月19日的公告,中國(guó)鎳資源未能支付3項(xiàng)債券的到期利息。公告顯示,這3項(xiàng)債券的利息總額為1610.8萬(wàn)港元,成本加利息總額為5.8億港元。
　　對(duì)中國(guó)鎳資源來(lái)說(shuō)的利好消息是,債券持有人的信托人“尚未要求立即清還”,其將與債券持有人及其他債權(quán)人進(jìn)行協(xié)商,以找到償還到期債務(wù)的方法。
　　但還是有一些投資人會(huì)發(fā)出疑問(wèn):為何會(huì)在短短不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)兩起違約事件,并被銀行討債上門(mén)呢?
　　“實(shí)際上,你只要看他們的資產(chǎn)就知道了。無(wú)論是鋼材生產(chǎn),還是礦業(yè)投資,無(wú)不是高資金項(xiàng)目。”常年在河南和河北市場(chǎng)打拼的鋼貿(mào)商陳先生對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者坦言,“但與此同時(shí),就現(xiàn)在的投資收益比來(lái)看,以鐵礦石為例,如果是去年年初投資的,那么到年底肯定會(huì)虧損,因?yàn)槿ツ甑V價(jià)跌去了一半以上。”
　　“也就是說(shuō),在大額投入沒(méi)有得到相應(yīng)回報(bào)的情況下,公司的資金就可能暫時(shí)會(huì)出現(xiàn)周轉(zhuǎn)上的問(wèn)題。”陳先生說(shuō),“但作為一家大型企業(yè),個(gè)人認(rèn)為,上述違約事件還是能很好地得到妥善解決,畢竟,基礎(chǔ)還在那兒。”
　　也有媒體發(fā)現(xiàn),中國(guó)鎳資源主營(yíng)礦石貿(mào)易、制造及銷(xiāo)售特鋼產(chǎn)品。但與此同時(shí),近期大宗商品情況不樂(lè)觀,“受油價(jià)走低和美元走強(qiáng)的影響,包括銅在內(nèi)的大宗商品價(jià)格走跌。以銅價(jià)為例,近期已跌至每噸5940美元,創(chuàng)下5年來(lái)新低”。
　　上海鎳元信息科技有限公司高級(jí)研究員羿斷機(jī)對(duì)媒體稱(chēng),中國(guó)鎳資源是一家礦業(yè)勘探開(kāi)發(fā)企業(yè),在印尼有鎳礦,礦權(quán)尚處勘探開(kāi)發(fā)階段。2014年1月,印尼出臺(tái)禁止原礦出口禁令,原礦無(wú)法出口,只能建成冶煉成鎳鐵才能出口,“但印尼基礎(chǔ)設(shè)施等條件極差,冶煉技術(shù)缺乏,建設(shè)鎳鐵廠速度很慢,投入很大。在此背景下,鎳礦企業(yè)資金鏈比較容易斷裂”。
　　不過(guò),對(duì)于這些猜測(cè),中國(guó)鎳資源都未進(jìn)行置評(píng)。同時(shí),在該公司官網(wǎng),能查詢(xún)到的亦只有一些公告等信息。

　　行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)
　　事實(shí)上,除了中國(guó)鎳資源,業(yè)界沒(méi)有遺忘的是,去年山西海鑫鋼鐵也曾欠債,一度引起過(guò)輿論的關(guān)注?！敦?cái)經(jīng)》雜志當(dāng)時(shí)報(bào)道的數(shù)字是,海鑫現(xiàn)有負(fù)債及對(duì)外擔(dān)保數(shù)字為104.59億元,整個(gè)海鑫集團(tuán)的賬面資產(chǎn)僅100.68億元,“這意味著,其負(fù)債率超過(guò)100%”。因?yàn)楹ｖ武撹F的突然破產(chǎn),數(shù)家銀行收到牽連,并一度被幾家銀行告上法庭。
　　“中國(guó)鎳資源的事件相對(duì)于海鑫鋼鐵的量級(jí)來(lái)說(shuō),還是比較小的。”上述經(jīng)理稱(chēng),“相對(duì)而言,中國(guó)鎳資源的問(wèn)題只會(huì)被銀行警惕,海鑫鋼鐵就屬于要‘撓頭’的類(lèi)型了。”
　　他同時(shí)坦言,這件事可能會(huì)繼續(xù)對(duì)中國(guó)鋼鐵行業(yè)的整個(gè)貸款帶來(lái)“利空”,“至少,銀行雖然知道你有資產(chǎn),乃至固定資產(chǎn),但還是要在審批時(shí)比其他行業(yè)多留個(gè)心眼。同時(shí),也更會(huì)讓銀行偏向那些盈利好的企業(yè)”。事實(shí)上,此前就有人發(fā)現(xiàn):盡管各方面多次否認(rèn)銀行對(duì)鋼鐵業(yè)停貸,但是隨著產(chǎn)能過(guò)剩、全行業(yè)虧損等局面的加劇,國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)近兩年遭遇越來(lái)越嚴(yán)格的銀行貸款政策,尤其是圍繞鋼貿(mào)商群體爆發(fā)債務(wù)之后,“鋼鐵企業(yè)更不受銀行業(yè)待見(jiàn)”。
　　但市場(chǎng)人士提醒,鋼鐵企業(yè)貸款的渠道本就比較狹窄。比如,2013年10月國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》中,就明確提出堅(jiān)決遏制產(chǎn)能盲目擴(kuò)張。按媒體報(bào)道的說(shuō)法,“央行嚴(yán)禁向產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)發(fā)放新增貸款,鋼鐵行業(yè)是政府化解產(chǎn)能過(guò)剩的老大難,尤其鋼貿(mào)行業(yè)成為了不良貸款的重災(zāi)區(qū),在不良貸款扎堆出現(xiàn)后,鋼廠、鋼貿(mào)商成為銀行貸款的重點(diǎn)審核對(duì)象,相比其他行業(yè)難度增大不少”。
　　不過(guò),客觀而言,鋼鐵行業(yè)的發(fā)展,確實(shí)還是離不開(kāi)信貸支持,銀行或可不必對(duì)整個(gè)行業(yè)“一刀切”。“國(guó)內(nèi)鋼企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn),資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)下降。”中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、寶鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)徐樂(lè)江近期表示,“由于鐵礦石、煤炭等主要原燃材料價(jià)格大幅下降,企業(yè)采取降本增效措施,使鋼鐵生產(chǎn)成本相應(yīng)下降,鋼協(xié)會(huì)員鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利稅、利潤(rùn)均有所好轉(zhuǎn)。”
　　中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)顯示,2014年前11個(gè)月,納入統(tǒng)計(jì)的會(huì)員鋼鐵企業(yè),累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入為32917億元,同比下降2.03%;實(shí)現(xiàn)利稅為985億元,同比增長(zhǎng)12.72%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為244億元,同比增長(zhǎng)51.57%。相比于之前多年來(lái)出現(xiàn)的“全行業(yè)虧損”的說(shuō)法,如今的會(huì)員鋼企累計(jì)虧損面為21.6%,同比下降4.5個(gè)百分點(diǎn);銷(xiāo)售利潤(rùn)率為0.74%,同比提高0.26個(gè)百分點(diǎn)。
　　事實(shí)上,就基調(diào)來(lái)看,尚福林近期坦言,“針對(duì)客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn),要明辨是非、知悉客戶(hù)、分類(lèi)管控。提高應(yīng)對(duì)能力,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)隔離。”尚福林也稱(chēng),完善差別化授信,“避免一刀切式的抽貸,造成企業(yè)資金鏈斷裂”,同時(shí),注重地方政府、司法、公安、協(xié)會(huì)聯(lián)動(dòng),形成合力。
　　也有人建議,在當(dāng)前融資相對(duì)困難的情況下,“鋼鐵企業(yè)要借助短融券、中期票據(jù)、可轉(zhuǎn)債、新發(fā)企業(yè)債等方式融資,讓債權(quán)融資成為企業(yè)融資的主通道,降低對(duì)銀行貸款的依賴(lài)”。