投資建議過(guò)去兩周市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，證監(jiān)會(huì)對(duì)融資融券監(jiān)管力度的加大令市場(chǎng)大幅回調(diào)，A/H股有色板塊、H股煤炭板塊跑贏大盤，僅A股煤炭跑輸大盤。短期市場(chǎng)進(jìn)入盤整期，如果進(jìn)一步放松的出臺(tái)慢于預(yù)期，板塊難有持續(xù)上漲動(dòng)力。板塊內(nèi)新經(jīng)濟(jì)類股票多數(shù)估值仍較高，而傳統(tǒng)類由于商品價(jià)格回調(diào)，除黃金外短期仍有風(fēng)險(xiǎn)。
　　建議謹(jǐn)慎持倉(cāng)或低配板塊。關(guān)注黃金股及有盈利支撐，增長(zhǎng)確定，且估值40倍以下的，更多受消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)的加工類子板塊龍頭。
　　理由過(guò)去兩周新能源汽車上游的碳酸鋰、永磁類股票（受12月電動(dòng)車銷量超預(yù)期推動(dòng)）和黃金股（受歐洲擴(kuò)大QE預(yù)期升溫支持）跑贏，而基本金屬和煤炭股因商品價(jià)格下跌而顯著回調(diào)。向前看，我們維持對(duì)傳統(tǒng)類股票12個(gè)月仍有上漲空間的判斷（受益于并購(gòu)或改革），但建議等待更低介入時(shí)點(diǎn)，為2季度可能的交易性行情做準(zhǔn)備。短期建議低配板塊，A股持有黃金類（中金黃金、山東黃金）、永磁類（正海磁材、銀河磁體）、和加工類（亞太科技、利源精制）股票。港股持有紫金、招金。
　　商品方面，本周歐央行是否會(huì)及如何擴(kuò)大QE規(guī)模將成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，短期對(duì)金價(jià)仍將提供支撐（彰顯其硬通貨屬性，中期則取決于歐洲QE的規(guī)模和持續(xù)性）。銅價(jià)上周大幅回調(diào)后或短暫企穩(wěn)，但中期尚未見底。煤價(jià)歷史同期多為下跌，今年跌幅小于往年，表明煤企限產(chǎn)、進(jìn)口控煤以及出口放開對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)提供部分支撐（同期海運(yùn)煤價(jià)小幅回升2%）。預(yù)計(jì)春節(jié)前煤價(jià)繼續(xù)回落。提示關(guān)注鎢價(jià)反彈的持續(xù)性（預(yù)計(jì)有限）和地產(chǎn)轉(zhuǎn)暖對(duì)春節(jié)后煤價(jià)的拉動(dòng)。其他品種預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩尋底。
　　過(guò)去兩周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是金價(jià)累計(jì)+8%至$1277/oz，銅/鋅下跌9%/5%至$5715/$2098，鎢價(jià)+5%至8.2萬(wàn)/噸，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤-2%至510元/噸，澳洲動(dòng)力煤+2%至$63，WTI油價(jià)-12%至$46.3，美元指數(shù)+1.3%至92.3。氧化鐠釹基本持平。國(guó)內(nèi)秦皇島至廣州運(yùn)費(fèi)-5%至￥28.2；國(guó)外達(dá)隆普至龍口港運(yùn)費(fèi)-8.3%至$8.3。過(guò)去兩周申萬(wàn)有色-2.6%，跑贏滬深300的-5.1%。黃金（+14%）、軍工（+1%）和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈（+1%）表現(xiàn)突出。我們推薦的紫金+7%，洛鉬+2%。港股板塊+1%，跑贏恒生國(guó)企-6.3%。
　　紫金+9%，中鋁+4%，洛鉬+2%。申萬(wàn)煤炭-6.2%，跑輸大盤。
　　兗煤-1%，神華-4%，中煤-9%。H股板塊-5.5%，跑贏大盤。首鋼資源-1%，伊泰-3%，兗煤-8%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值目前A/H股有色平均2015P/E為44.0x/14.7x，A/H股煤炭平均2015P/E為47.9x/20.7x，P/B為1.4x/0.5x?；诖蟊P的風(fēng)格轉(zhuǎn)換及海外不確定因素，我們總體維持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期大幅下滑，政府逆周期操作和改革進(jìn)展不及預(yù)期。